Im Gegensatz zu Investmentfonds verwalten Hedgefonds-Manager Investment-Portfolios unabhängig von den allgemeinen Markt- oder Indexbewegungen aktiv mit dem Ziel der absoluten Rendite. Sie verfolgen ihre Handelsstrategien auch freier als ein Investmentfonds und vermeiden in der Regel die Registrierung bei der Securities & Exchange Commission (SEC).
Es gibt zwei Hauptgründe für eine Investition in einen Hedgefonds: das Streben nach höheren Nettorenditen (abzüglich Verwaltungs- und Performancegebühren) und / oder das Streben nach Diversifikation. Aber wie gut können Hedgefonds beides? Lass uns einen Blick darauf werfen.
Potenzial für höhere Renditen, insbesondere in einem Bärenmarkt
Höhere Renditen sind kaum garantiert. Die meisten Hedgefonds investieren in dieselben Wertpapiere, die Investmentfonds und einzelnen Anlegern zur Verfügung stehen. Sie können daher mit höheren Erträgen nur dann rechnen, wenn Sie einen übergeordneten Manager auswählen oder eine zeitnahe Strategie wählen. Viele Experten argumentieren, dass die Auswahl eines talentierten Managers das einzige ist, was wirklich zählt.
Dies hilft zu erklären, warum Hedgefondsstrategien nicht skalierbar sind, was bedeutet, dass größer nicht besser ist. Mit Investmentfonds kann ein Anlageprozess nachgebildet und neuen Managern beigebracht werden, aber viele Hedge-Fonds basieren auf einzelnen "Stars", und es ist schwierig, Genies zu klonen. Aus diesem Grund dürften einige der besseren Fonds klein sein.
Eine rechtzeitige Strategie ist ebenfalls von entscheidender Bedeutung. Die oft zitierten Statistiken des Credit Suisse Hedge Fund Index zur Performance von Hedge Funds sind aufschlussreich. Von Januar 1994 bis Oktober 2018 übertraf der passive S & P 500-Index - sowohl am Bullen- als auch am Bärenmarkt - alle wichtigen Hedgefonds-Strategien auf Jahresbasis um rund 2, 25 Prozent. Bestimmte Strategien verliefen jedoch sehr unterschiedlich. Beispielsweise litten zwischen 1994 und 2009 engagierte Short-Strategien stark darunter, aber marktneutrale Strategien übertrafen den S & P 500-Index in risikobereinigter Hinsicht (dh sie blieben in der annualisierten Rendite hinter der Rendite zurück, gingen jedoch weniger als ein Viertel des Risikos ein).
Wenn Ihre Marktaussichten optimistisch sind, brauchen Sie einen bestimmten Grund, damit zu rechnen, dass ein Hedgefonds den Index übertrifft. Umgekehrt sollten Hedge-Fonds, wenn Ihr Ausblick bärisch ist, im Vergleich zu Buy-and-Hold- oder Long-Only-Investmentfonds eine attraktive Anlageklasse sein. Betrachtet man den Zeitraum bis Oktober 2018, so fällt auf, dass der Credit Suisse Hedge Fund Index mit einer durchschnittlichen Jahresperformance von 7, 53 Prozent hinter dem S & P 500 zurückbleibt, gegenüber 9, 81 Prozent beim S & P 500 (seit Januar 1994).
Diversifikationsvorteile
Viele Institute investieren in Hedge-Fonds, um die Diversifikation zu fördern. Wenn Sie über ein Portfolio von Anlagen verfügen, wird durch Hinzufügen von nicht korrelierten (und positiv rentierenden) Vermögenswerten das gesamte Portfoliorisiko reduziert. Hedgefonds sind - da sie Derivate, Leerverkäufe oder Nicht-Aktienanlagen einsetzen - in der Regel nicht mit breiten Aktienmarktindizes korreliert. Aber auch hier variiert die Korrelation je nach Strategie. Historische Korrelationsdaten (z. B. über die 1990er Jahre) bleiben in gewisser Weise konsistent, und hier ist eine vernünftige Hierarchie:
Bild von Julie Bang © Investopedia 2020
Fette Schwänze sind das Problem
Hedge-Fonds-Anleger sind mehreren Risiken ausgesetzt, und jede Strategie hat ihre eigenen Risiken. Beispielsweise sind Long / Short-Fonds dem Short-Squeeze ausgesetzt.
Das traditionelle Maß für das Risiko ist die Volatilität oder die annualisierte Standardabweichung der Rendite. Überraschenderweise zeigen die meisten akademischen Studien, dass Hedgefonds im Durchschnitt weniger volatil sind als der Markt. So betrug die Volatilität (annualisierte Standardabweichung) des S & P 500 im Zeitraum 1994 bis 2018 etwa 14, 3 Prozent, während die Volatilität der aggregierten Hedge-Fonds nur etwa 6, 74 Prozent betrug.
Das Problem ist, dass die Renditen von Hedgefonds nicht den symmetrischen Renditepfaden folgen, die die traditionelle Volatilität impliziert. Stattdessen sind die Renditen von Hedgefonds tendenziell verzerrt. Insbesondere neigen sie dazu, negativ verzerrt zu sein, was bedeutet, dass sie die gefürchteten "fetten Schwänze" tragen, die meistens durch positive Renditen, aber einige Fälle von extremen Verlusten gekennzeichnet sind.
Aus diesem Grund können Maßnahmen des Abwärtsrisikos nützlicher sein als Volatilität oder Sharpe Ratio. Abwärtsrisikomaßnahmen wie der Value at Risk (VaR) konzentrieren sich nur auf die linke Seite der Renditeverteilungskurve, auf der Verluste auftreten. Sie beantworten Fragen wie: "Wie hoch ist die Wahrscheinlichkeit, dass ich in einem Jahr 15 Prozent des Kapitals verliere?"
Ein fetter Schwanz bedeutet kleine Chancen auf einen großen Verlust. Bild von Julie Bang © Investopedia 2020
Funds of Hedge Funds
Da die Investition in einen einzelnen Hedgefonds zeitaufwendige Sorgfaltspflichten erfordert und das Risiko konzentriert, sind Funds of Hedge Funds populär geworden. Hierbei handelt es sich um gepoolte Fonds, die ihr Kapital auf mehrere Hedge-Fonds verteilen, in der Regel in der Nähe von 15 bis 25 verschiedenen Hedge-Fonds. Im Gegensatz zu den zugrunde liegenden Hedgefonds sind diese Vehikel häufig bei der SEC registriert und werden bei einzelnen Anlegern beworben. Manchmal als "Retail" -Fund of Funds bezeichnet, können die Vermögens- und Ertragsprüfungen auch niedriger ausfallen als üblich.
Dachfondsstruktur. Bild von Julie Bang © Investopedia 2020
Zu den Vorteilen von Funds of Hedge Funds zählen die automatische Diversifikation, Überwachungseffizienz und Auswahlkompetenz. Da diese Fonds in mindestens acht Fonds investiert sind, wird der Ausfall oder die Underperformance eines Hedgefonds nicht das Ganze ruinieren. Da die Dachfonds ihre Bestände überwachen und eine Due Diligence durchführen sollen, sollten ihre Anleger theoretisch nur seriösen Hedgefonds ausgesetzt sein. Schließlich sind diese Funds of Hedge Funds oft gut darin, talentierte oder unentdeckte Manager zu finden, die sich möglicherweise "unter dem Radar" der breiteren Investmentgemeinschaft befinden. Tatsächlich hängt das Geschäftsmodell des Dachfonds davon ab, talentierte Manager zu identifizieren und das Portfolio unterdurchschnittlicher Manager zu beschneiden.
Der größte Nachteil sind die Kosten, da diese Mittel eine doppelte Gebührenstruktur schaffen. In der Regel zahlen Sie dem Fondsmanager eine Verwaltungsgebühr (und möglicherweise sogar eine Performancegebühr) zusätzlich zu den Gebühren, die normalerweise an die zugrunde liegenden Hedgefonds gezahlt werden. Die Vereinbarungen variieren, aber Sie zahlen möglicherweise eine Verwaltungsgebühr von 1 Prozent sowohl für den Dachfonds als auch für die zugrunde liegenden Hedgefonds.
In Bezug auf die Performancegebühren können die zugrunde liegenden Hedgefonds 20 Prozent ihres Gewinns berechnen, und es ist nicht ungewöhnlich, dass der Dachfonds zusätzliche 10 Prozent berechnet. Bei dieser typischen Vereinbarung würden Sie jährlich 2 Prozent plus 30 Prozent der Gewinne zahlen. Dies macht die Kosten zu einem ernsten Problem, obwohl die Verwaltungsgebühr von 2 Prozent für sich genommen nur etwa 1, 5 Prozent höher ist als der durchschnittliche Small-Cap-Investmentfonds.
Ein weiteres wichtiges und unterschätztes Risiko ist die Möglichkeit einer Überdiversifikation. Ein Dachfonds muss seine Bestände koordinieren, sonst schafft er keinen Mehrwert: Wenn er nicht aufpasst, kann er versehentlich eine Gruppe von Hedgefonds einsammeln, die seine verschiedenen Bestände duplizieren, oder - noch schlimmer - zu einer repräsentativen Stichprobe des Fonds werden gesamten Markt. Zu viele einzelne Hedgefonds-Bestände (mit dem Ziel der Diversifizierung) können die Vorteile einer aktiven Verwaltung beeinträchtigen, während in der Zwischenzeit die doppelte Gebührenstruktur entsteht! Verschiedene Studien wurden durchgeführt, aber der "Sweet Spot" scheint bei acht bis 15 Hedgefonds zu liegen.
Zu stellende Fragen
An diesem Punkt sind Sie sich zweifellos bewusst, dass es wichtige Fragen gibt, die Sie sich stellen müssen, bevor Sie in einen Hedgefonds oder einen Dachfonds investieren. Schauen Sie, bevor Sie springen, und stellen Sie sicher, dass Sie Ihre Recherchen durchführen.
Hier ist eine Liste von Fragen, die bei der Suche nach einer Hedge-Fonds-Anlage zu berücksichtigen sind:
- Wer sind die Gründer und die Direktoren? Was sind ihre Hintergründe und Referenzen? Wie lange dauert es, bis die Gründer / Geschäftsführer in den Ruhestand treten, und wie lange ist der Fonds schon im Geschäft? Wie ist die Eigentümerstruktur? (z. B. Handelt es sich um eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung? Wer sind die geschäftsführenden Gesellschafter? Werden Anteilsklassen ausgegeben?) Wie sieht die Gebührenstruktur aus und wie werden Auftraggeber / Mitarbeiter vergütet? Was ist die grundlegende Anlagestrategie (muss spezifischer als proprietär sein)? Wie oft werden Bewertungen durchgeführt und wie oft werden Berichte für Anleger (oder Kommanditisten) erstellt? Wie hoch ist die Liquiditätsrückstellung? (zB Was ist die Sperrfrist?) Wie misst und bewertet der Fonds das Risiko (zB VaR)? Was ist die Erfolgsbilanz in Bezug auf das Risiko? Wer sind die Referenzen?
