Wenn Aktien in die Höhe schießen und Börsengänge (Initial Public Offering, IPOs) das Geld kosten, kann es so aussehen, als würde ein Bullenmarkt niemals enden. Trotzdem sind Markteinbrüche unvermeidlich, und wenn es - wie so oft in der Börsengeschichte - zu einem Absturz kommt, können Schulbuchbedingungen für das Delisting geschaffen werden. Hier untersuchen wir, wie und warum ein Delisting stattfindet und was diese Statusänderung bedeutet - sowohl für das börsennotierte Unternehmen als auch für die einzelnen Anleger, die seine Aktien halten.
Gelistet werden
Sie können sich große Börsen wie die New York Stock Exchange (NYSE) und die Nasdaq als exklusive Clubs vorstellen. Um an einer großen Börse wie der Nasdaq gelistet zu werden, muss ein Unternehmen die von der Börse geforderten Mindeststandards erfüllen. Auf dem Nasdaq Global Market muss ein Unternehmen beispielsweise eine Anmeldegebühr von 25.000 US-Dollar entrichten, bevor seine Aktie überhaupt für die Notierung in Betracht gezogen werden kann, und es kann damit rechnen, dass bei Erfolg Startgebühren zwischen 125.000 und 225.000 US-Dollar anfallen.
Was andere Anforderungen anbelangt, müssen Unternehmen unter anderem Mindeststandards wie Mindesteigenkapital und eine Mindestanzahl von Aktionären erfüllen. Um noch einmal auf den Nasdaq Global Market zurückzukommen: Ein Unternehmen muss mindestens 1, 1 Millionen öffentliche Aktien im Wert von insgesamt mindestens 8 Millionen US-Dollar und einen Aktienkurs von mindestens 4 US-Dollar pro Aktie im Umlauf haben, bevor es an der Börse notiert werden kann. Es gibt zahlreiche andere Regeln, aber bis ein Unternehmen diese Mindestschwellenwerte erreicht, hat es keine Chance, an der Nasdaq gelistet zu werden. Ähnliche Anforderungen bestehen für die NYSE und andere seriöse Börsen auf der ganzen Welt.
Warum die Voraussetzungen?
Börsen haben diese Anforderungen, weil ihr Ruf von der Qualität der Unternehmen abhängt, die an ihnen handeln. Es ist nicht verwunderlich, dass die Börsen nur die Cremes der Ernte wollen - mit anderen Worten, die Unternehmen, die ein solides Management und eine gute Erfolgsbilanz haben. Die von den großen Börsen auferlegten Mindeststandards dienen daher dazu, den Zugang nur zu solchen Unternehmen zu beschränken, die ein hinreichend glaubwürdiges Geschäft und eine stabile Unternehmensstruktur aufweisen. Jede Top-Universität oder Hochschule hat strenge Zugangsvoraussetzungen. Top-Börsen funktionieren genauso.
Gelistet bleiben
Die Pflicht eines Börsenplatzes, seine Glaubwürdigkeit zu wahren, endet jedoch nicht, sobald ein Unternehmen erfolgreich gelistet ist. Um börsennotiert zu bleiben, muss ein Unternehmen bestimmte fortlaufende Standards einhalten, die von der Börse vorgegeben werden. Diese Anforderungen sollen den Anlegern versichern, dass jedes börsennotierte Unternehmen ein hinreichend glaubwürdiges Unternehmen ist, unabhängig davon, wie viel Zeit seit dem Erstangebot des Unternehmens vergangen ist. Um ihre laufende Prüfung zu finanzieren, berechnen Börsen börsennotierten Unternehmen regelmäßige Wartungsgebühren. Auf dem Nasdaq Global Market liegen die jährlichen Notierungsgebühren im Jahr 2018 zwischen ca. 45.000 und 155.000 USD (höhere Gebühren werden Unternehmen berechnet, die mehr Aktien im Umlauf haben). Um die Universitätsanalogie zu erweitern, entsprechen diese fortlaufenden Anforderungen in etwa den Mindestnotenpunkten, die die Studierenden nach der Zulassung einhalten müssen, und die jährlichen Zulassungsgebühren entsprechen der Zahlung von Studiengebühren.
An den Börsen entsprechen die laufenden Mindeststandards den Standards für die Erstnotierung, sind jedoch in der Regel etwas weniger streng. Im Falle des Nasdaq Global Market muss ein börsennotiertes Unternehmen nach wie vor 750.000 ausstehende öffentliche Aktien im Wert von mindestens 1, 1 Mio. USD halten - alles andere könnte zu einem Delisting des Nasdaq führen.
Mit anderen Worten, wenn ein Unternehmen Fehler macht, wird der Austausch das Unternehmen aus seinem exklusiven Club werfen. Eine Aktie, die einen starken Kursrückgang erlebt hat und unter 1 USD handelt, ist sehr riskant, da eine relativ kleine Kursbewegung zu einem enormen prozentualen Anstieg führen kann (denken Sie nur - bei einer Aktie von 1 USD bedeutet eine Differenz von 0, 10 USD eine Veränderung von 10%).. Bei Penny Stocks mit geringem Volumen gedeihen die Betrüger und die Aktien lassen sich viel leichter manipulieren. Große Börsen möchten nicht mit dieser Art von Verhalten in Verbindung gebracht werden, daher werden die Unternehmen dekotiert, die von solchen Manipulationen betroffen sein können.
So funktioniert Delisting
Die Kriterien für das Delisting hängen von der Börse ab und welche Listungspflicht ich haben muss. Beispielsweise wird an der Nasdaq der Delisting-Prozess in Gang gesetzt, wenn ein Unternehmen 30 aufeinander folgende Geschäftstage unter dem Mindestbietungspreis oder der Marktobergrenze handelt. Zu diesem Zeitpunkt sendet die Abteilung für Listing-Qualifikationen von Nasdaq eine Mängelbenachrichtigung an das Unternehmen, in der darauf hingewiesen wird, dass es 90 Kalendertage Zeit hat, um den Standard im Fall der Marktwert-Listing-Anforderung zu erreichen, oder 180 Kalendertage, wenn das Problem das Minimum betrifft Gebotspreis Auflistungspflicht. Die Mindestgebotspreisanforderung von 4 USD und die Marktwertanforderung (mindestens 8 Mio. USD, sofern andere Anforderungen erfüllt sind) sind die gängigsten Standards, die Unternehmen nicht einhalten. Die Börsen bieten in der Regel relativ wenig Spielraum für ihre Standards, da die meisten gesunden, glaubwürdigen öffentlichen Unternehmen in der Lage sein sollten, diese Anforderungen kontinuierlich zu erfüllen.
Obwohl die Regeln im Allgemeinen als in Stein gemeißelt betrachtet werden, können sie für einen kurzen Zeitraum übersehen werden, wenn der Austausch dies für erforderlich hält. Beispielsweise gab die Nasdaq am 27. September 2001 bekannt, dass sie aufgrund der durch die Terroranschläge vom 11. September 2001 in New York City verursachten Marktturbulenzen ein dreimonatiges Moratorium für Preis- und Marktwertnotierungen umsetzt. Für viele der rund 400 Aktien, die unter 1 USD gehandelt wurden, lief die Sperrfrist am 2. Januar 2002 ab, und einige Unternehmen wurden umgehend von der Börse ausgeschlossen. Die gleichen Maßnahmen wurden Ende 2008 inmitten der globalen Finanzkrise ergriffen, als Hunderte von an der Nasdaq notierten Unternehmen unter die Schwelle von 1 USD fielen. Der Nasdaq macht andere Ausnahmen von seinen Vorschriften, indem er die 90-tägige Nachfrist um mehrere Monate verlängert, wenn ein Unternehmen einen Reingewinn von 750.000 USD, ein Eigenkapital von 5 Mio. USD oder einen Gesamtmarktwert von 50 Mio. USD hat.
Handel nach dem Delisting
Wenn eine Aktie in den USA offiziell dekotiert ist, gibt es zwei Hauptplätze, an denen sie gehandelt werden kann:
- Over the Counter Bulletin Board (OTCBB) - Dies ist ein elektronischer Handelsdienst, der von der Aufsichtsbehörde für die Finanzindustrie (FINRA, ehemals NASD) angeboten wird. es hat sehr wenig Regulierung. Unternehmen werden hier Handel treiben, wenn sie in ihren Abschlüssen auf dem neuesten Stand sind. Pink Sheets - Die Pink Sheets gelten als noch riskanter als die OTCBB und sind ein Angebotsservice. Sie verlangen nicht, dass sich Unternehmen bei der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) registrieren oder in ihren regelmäßigen Einreichungen auf dem neuesten Stand bleiben. Die Aktien auf den rosa Blättern sind sehr spekulativ.
Delisting bedeutet nicht zwangsläufig, dass ein Unternehmen bankrott gehen wird. So wie es viele Privatunternehmen gibt, die ohne Börse überleben, ist es möglich, dass ein Unternehmen von der Börse genommen wird und dennoch profitabel ist. Ein Delisting kann es einem Unternehmen jedoch erschweren, Geld aufzutreiben, und in dieser Hinsicht ist es manchmal ein erster Schritt in Richtung Insolvenz. Beispielsweise kann ein Delisting die Gläubiger eines Unternehmens dazu veranlassen, Kredite in Anspruch zu nehmen, oder die Bonität des Unternehmens kann weiter herabgestuft werden, was die Zinsaufwendungen erhöht und möglicherweise sogar in die Verlustzone drängt.
Wie wirkt es sich auf Sie aus?
Wenn ein Unternehmen dekotiert wurde, wird es nicht mehr an einer wichtigen Börse gehandelt, aber die Aktionäre werden nicht von ihrem Status als Eigentümer entbunden. Die Aktie existiert noch und sie besitzt noch die Aktien. Das Delisting führt jedoch häufig zu einer erheblichen oder vollständigen Abwertung des Aktienwerts eines Unternehmens. Obwohl das Eigentum eines Aktionärs an einem Unternehmen nach dem Delisting eines Unternehmens nicht abnimmt, kann dieses Eigentum daher viel weniger wert sein oder in einigen Fällen seinen gesamten Wert verlieren.
Als Aktionär sollten Sie Ihre Anlageentscheidung in einem börsennotierten Unternehmen ernsthaft überdenken. In vielen Fällen ist es möglicherweise besser, Ihre Verluste zu reduzieren. Ein Unternehmen, das nicht in der Lage ist, die Kotierungsanforderungen der Börse zu erfüllen, an der es gehandelt wird, ist offensichtlich nicht in einer hervorragenden Position. Jeder Delisting-Fall muss individuell geprüft werden. Der Austritt aus einem exklusiven Club wie der NYSE oder der Nasdaq ist jedoch für ein Unternehmen ebenso schändlich wie für die erstmalige Aufnahme in die Liste.
Auch wenn ein Unternehmen nach dem Delist erfolgreich weiterarbeitet, ist das Hauptproblem beim Booten vom exklusiven Club der Vertrauensfaktor. Die Menschen verlieren das Vertrauen in die Aktie. Wenn eine Aktie an der NYSE oder der Nasdaq notiert, strahlt dies Zuverlässigkeit und Genauigkeit in der Berichterstattung über den Jahresabschluss aus. Wenn die Aktie eines Unternehmens zum OTCBB oder zum Pink Sheet herabgestuft wird, verliert es seinen Ruf. Pink Sheet- und OTCBB-Aktien unterliegen nicht den strengen regulatorischen Anforderungen, die Anleger von Aktien, die an der NYSE oder der Nasdaq gehandelt werden, erwarten. Investoren sind bereit, eine Prämie für Aktien von vertrauenswürdigen Unternehmen zu zahlen und sind (verständlicherweise) misstrauisch gegenüber Firmen mit zwielichtigem Ruf.
Ein weiteres Problem für dekotierte Aktien besteht darin, dass viele institutionelle Anleger nicht in der Lage sind, nach ihnen zu suchen und sie zu kaufen. Anleger, die bereits vor dem Delisting eine Aktie besitzen, können aufgrund ihres Anlagemandats gezwungen sein, ihre Positionen zu liquidieren, was den Aktienkurs des Unternehmens weiter drückt, indem das Verkaufsangebot erhöht wird. Dieser Mangel an Deckung und Kaufdruck bedeutet, dass die Aktie einen noch steileren Anstieg vor sich hat, um zu einer wichtigen Börse zurückzukehren.
Die Quintessenz
Einige argumentieren, dass Delisting zu hart ist, weil es Aktien bestraft, die sich noch erholen könnten. Das Verbleiben solcher Unternehmen auf der Liste würde jedoch dazu führen, dass die großen Börsen lediglich das Kaliber der Unternehmen verwässern, die mit ihnen handeln, und die Seriosität der Unternehmen, die die Anforderungen an die Listung einhalten, verschlechtern. Wenn ein Unternehmen, das Sie besitzen, aus dem Handel genommen wird, bedeutet dies möglicherweise keinen unvermeidlichen Untergang, aber es ist sicherlich ein schwarzer Fleck auf dem Ruf des Unternehmens und ein Zeichen für sinkende Renditen.
