Sie haben es schon einmal gehört: Jemand hat Probleme mit der Kreditkartenzahlung oder der Hypothekenzahlung und muss einen Zahlungsplan ausarbeiten, um eine Insolvenz zu vermeiden. Was macht ein ganzes Land, wenn es auf ein ähnliches Schuldenproblem stößt? Für eine Reihe von aufstrebenden Volkswirtschaften ist die Emission von Staatsschulden der einzige Weg, um Mittel zu beschaffen, aber die Dinge können schnell schlecht werden. Wie gehen die Länder mit ihren Schulden um, während sie nach Wachstum streben?
Die meisten Länder - von denen, die ihre Volkswirtschaften entwickeln, bis zu den reichsten Nationen der Welt - geben Schulden aus, um ihr Wachstum zu finanzieren. Dies ähnelt der Art und Weise, wie ein Unternehmen einen Kredit zur Finanzierung eines neuen Projekts aufnimmt oder wie eine Familie einen Kredit aufnimmt, um ein Haus zu kaufen. Der große Unterschied ist die Größe; Staatsschuldenkredite werden wahrscheinlich Milliarden von Dollar abdecken, während Privat- oder Geschäftskredite zeitweise relativ klein sein können.
Staatsschulden
Staatsschulden sind ein Versprechen einer Regierung, diejenigen zu bezahlen, die sie leihen. Dies ist der Wert von Anleihen, die von der Regierung dieses Landes ausgegeben wurden. Der große Unterschied zwischen Staats- und Staatsschulden besteht darin, dass Staatsschulden in der Landeswährung ausgegeben werden, während Staatsschulden in einer Fremdwährung ausgegeben werden. Das Darlehen wird vom Ausgabeland garantiert.
Vor dem Kauf von Staatsanleihen eines Staates bestimmen Anleger das Anlagerisiko. Die Verschuldung einiger Länder wie der Vereinigten Staaten wird im Allgemeinen als risikofrei angesehen, während die Verschuldung von Schwellen- oder Entwicklungsländern ein höheres Risiko birgt. Investoren müssen die Stabilität der Regierung, die Pläne der Regierung zur Rückzahlung der Schulden und die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls des Landes berücksichtigen. In gewisser Hinsicht ähnelt diese Risikoanalyse derjenigen für Unternehmensanleihen, obwohl Anleger mit Staatsanleihen manchmal deutlich stärker gefährdet sein können. Da die wirtschaftlichen und politischen Risiken für Staatsschulden die Schulden der Industrieländer überwiegen, erhalten die Schulden häufig ein Rating unterhalb des sicheren AAA- und AA-Status und können als unter Investment Grade eingestuft werden.
In Fremdwährungen begebene Schulden
Anleger bevorzugen Anlagen in Währungen, die sie kennen und denen sie vertrauen, wie den US-Dollar und das Pfund Sterling. Aus diesem Grund können die Regierungen der Industrieländer Anleihen in ihrer eigenen Währung begeben. Die Währungen der Entwicklungsländer haben tendenziell eine kürzere Erfolgsgeschichte und sind möglicherweise nicht so stabil, was bedeutet, dass die Nachfrage nach auf ihre Währungen lautenden Schulden weitaus geringer sein wird.
Risiko und Ansehen
Entwicklungsländer können bei der Aufnahme von Geldern benachteiligt sein. Wie Anleger mit schlechten Krediten müssen auch Entwicklungsländer höhere Zinssätze zahlen und Fremdwährungen ausgeben, um das vom Anleger eingegangene zusätzliche Risiko auszugleichen. In den meisten Ländern treten jedoch keine Rückzahlungsprobleme auf. Probleme können entstehen, wenn unerfahrene Regierungen die aus der Verschuldung zu finanzierenden Projekte überbewerten, die Einnahmen, die durch das Wirtschaftswachstum generiert werden, überschätzen, ihre Verschuldung so strukturieren, dass eine Zahlung nur unter den besten wirtschaftlichen Umständen oder beim Austausch möglich ist Zinssätze erschweren die Zahlung in der angegebenen Währung.
Was veranlasst ein Staat, seine Kredite zurückzuzahlen? Gehen sie schließlich kein Risiko ein, wenn sie Investoren dazu bringen können, Geld in ihre Wirtschaft zu fließen? Schwellenländer möchten ihre Schulden zurückzahlen, da dies einen soliden Ruf schafft, den Anleger bei der Bewertung künftiger Investitionsmöglichkeiten nutzen können. So wie Teenager solide Kredite aufbauen müssen, um die Kreditwürdigkeit zu gewährleisten, wollen Länder, die Staatsschulden emittieren, ihre Schulden zurückzahlen, damit die Anleger sehen, dass sie in der Lage sind, etwaige nachfolgende Kredite zurückzuzahlen.
Die Auswirkungen des Ausfalls
Der Ausfall von Staatsschulden kann komplizierter sein als der Ausfall von Unternehmensschulden, da inländische Vermögenswerte nicht zur Rückzahlung von Geldern beschlagnahmt werden können. Vielmehr werden die Konditionen der Schulden neu verhandelt, was den Kreditgeber häufig in einer ungünstigen Situation, wenn nicht sogar in einem vollständigen Verlust, zurücklässt. Die Auswirkungen des Ausfalls können daher sowohl hinsichtlich seiner Auswirkungen auf die internationalen Märkte als auch hinsichtlich seiner Auswirkungen auf die Bevölkerung des Landes erheblich weitreichender sein. Eine Regierung in Zahlungsverzug kann leicht zu einer Regierung im Chaos werden, was für andere Arten von Investitionen im Emissionsland katastrophal sein kann.
Die Ursachen des Schuldenausfalls
Grundsätzlich tritt ein Zahlungsverzug ein, wenn die Schulden eines Landes seine Zahlungsfähigkeit übersteigen. Es gibt verschiedene Umstände, unter denen dies passieren kann:
- Während einer Währungskrise
Die Inlandswährung verliert durch schnelle Wechselkursänderungen ihre Konvertierbarkeit. Es wird zu teuer, die inländische Währung in die Währung umzurechnen, in der die Schuld ausgegeben wird. Das Wirtschaftsklima verändert sich
Wenn das Land stark vom Export abhängig ist, insbesondere von Rohstoffen, kann eine deutliche Reduzierung der Auslandsnachfrage das BIP schrumpfen und die Rückzahlung kostenintensiv machen. Wenn ein Land kurzfristige Staatsschulden emittiert, ist es anfälliger für Schwankungen der Marktstimmung. Innenpolitik
Das Ausfallrisiko ist häufig mit einer instabilen Regierungsstruktur verbunden. Eine neue Partei, die die Macht übernimmt, zögert möglicherweise, die von den früheren Führern angesammelten Schulden zu begleichen.
Beispiele für Forderungsausfälle
Es gab mehrere prominente Fälle, in denen sich die Schwellenländer in Bezug auf ihre Verschuldung über den Kopf gesetzt haben.
- Nordkorea (1987)
Nachkriegsnordkorea erforderte massive Investitionen, um die wirtschaftliche Entwicklung anzukurbeln. 1980 versäumte es den größten Teil seiner neu strukturierten Auslandsschulden und schuldete 1987 fast drei Milliarden Dollar. Misswirtschaft in der Industrie und erhebliche Militärausgaben führten zu einem Rückgang des BSP und der Fähigkeit, ausstehende Kredite zurückzuzahlen. Russland (1998)
Ein großer Teil der russischen Exporte stammte aus dem Verkauf von Rohstoffen, so dass diese für Preisschwankungen anfällig waren. Die Zahlungsunfähigkeit Russlands wirkte sich auf den internationalen Märkten negativ aus, da viele schockiert waren, dass eine internationale Macht in Zahlungsunfähigkeit geraten kann. Dieses katastrophale Ereignis führte zum gut dokumentierten Zusammenbruch des langfristigen Kapitalmanagements. Argentinien (2002)
Die argentinische Wirtschaft erlebte eine Hyperinflation, nachdem sie in den frühen 1980er Jahren zu wachsen begann, aber es gelang ihr, durch die Bindung ihrer Währung an den US-Dollar die Dinge auf einem ausgeglichenen Niveau zu halten. Eine Rezession Ende der neunziger Jahre zwang die Regierung, ihre Schulden im Jahr 2002 in Zahlungsverzug zu bringen, und ausländische Investoren hörten auf, mehr Geld in die argentinische Wirtschaft zu investieren.
In Schulden investieren
Die globalen Kapitalmärkte haben sich in den letzten Jahrzehnten zunehmend integriert und den Schwellenländern den Zugang zu einem vielfältigeren Pool von Anlegern ermöglicht, die unterschiedliche Schuldtitel einsetzen. Dies gibt den Schwellenländern mehr Flexibilität, erhöht aber auch die Unsicherheit, da die Schulden auf so viele Parteien verteilt sind. Jede Partei kann ein anderes Ziel und eine andere Risikotoleranz haben, was die Entscheidung über die beste Vorgehensweise bei Zahlungsausfällen zu einer komplizierten Aufgabe macht.
Anleger, die Staatsanleihen kaufen, müssen fest und dennoch flexibel sein. Wenn sie zu sehr auf die Rückzahlung drängen, könnten sie den Zusammenbruch der Wirtschaft beschleunigen. Wenn sie nicht genug Druck ausüben, senden sie möglicherweise ein Signal an andere Schuldnernationen, dass die Kreditgeber unter Druck nachgeben werden. Wenn eine Umstrukturierung erforderlich ist, sollte das Ziel der Umstrukturierung darin bestehen, den vom Gläubiger gehaltenen Vermögenswert beizubehalten und gleichzeitig das ausstellende Land bei der Rückkehr zur Wirtschaftlichkeit zu unterstützen.
- Anreize zur Rückzahlung
Ländern mit einer nicht tragfähigen Verschuldung sollte die Möglichkeit eingeräumt werden, sich an die Gläubiger zu wenden, um Rückzahlungsoptionen zu erörtern, ohne zur Verantwortung gezogen zu werden. Dies schafft Transparenz und signalisiert deutlich, dass das Land die Kreditzahlungen fortsetzen will. Umstrukturierungsalternativen bereitstellen
Bevor verschuldete Staaten zur Umschuldung übergehen, sollten sie ihre Wirtschaftspolitik dahingehend überprüfen, welche Anpassungen vorgenommen werden können, damit sie die Kreditzahlungen wieder aufnehmen können. Dies kann schwierig sein, wenn die Regierung eigensinnig ist, da die Anweisung, was zu tun ist, sie über den Rand treiben kann. Vorsichtig leihen
Während die Anleger nach einer Diversifizierung in ein neues Land Ausschau halten, bedeutet dies nicht, dass eine Überschwemmung von Bargeld in internationale Wertpapiere immer zu einem positiven Ergebnis führen wird. Transparenz und Korruption sind wichtige Faktoren, die geprüft werden müssen, bevor man Geld in teure Unternehmungen steckt. Schuldenerlass
Aufgrund des moralischen Risikos, das damit verbunden ist, Schuldnerländer vom Haken zu lassen, betrachten die Gläubiger das Reinigen der Schulden eines Landes als das absolut Letzte, was sie wollen. Länder, die mit Schulden belastet sind, insbesondere wenn diese Schulden einer Organisation wie der Weltbank geschuldet werden, können jedoch versuchen, ihre Schulden zu erlassen, wenn dies zu wirtschaftlicher und politischer Stabilität führt. Ein gescheiterter Staat kann sich negativ auf die umliegenden Länder auswirken.
Fazit
Die Existenz internationaler Finanzmärkte macht die Finanzierung des Wirtschaftswachstums für Schwellenländer zu einer Möglichkeit, kann aber auch die Rückzahlung von Schulden erschweren, indem Tarifverträge zwischen Gläubigern komplexer gestaltet werden. Da es keinen strengen Mechanismus gibt, um die Lösung von Problemen zu rationalisieren, ist es wichtig, dass sowohl der Emittent von Staatsanleihen als auch die Anleger sich einig werden - es ist besser, dass alle zu einer Einigung kommen, anstatt die Schulden in Verzug zu bringen.
