Wenn Unternehmen ihre Schulden nicht bezahlen können, haben sie möglicherweise nur sehr eingeschränkte Möglichkeiten für ihre Zukunft. Eine dieser Optionen kann der Konkurs sein - der juristische Begriff, der verwendet wird, um den Prozess zu beschreiben, der zur Rückzahlung von Schulden und anderen Verpflichtungen erforderlich ist. Obwohl dies immer als letztes Mittel angesehen wird, kann eine Insolvenz den Unternehmen einen Neuanfang ermöglichen, während den Gläubigern ein gewisses Maß an Rückzahlung auf der Grundlage der Vermögenswerte geboten wird, die zur Liquidation zur Verfügung stehen.
Insolvenz ist in der Regel der Fall, wenn ein Unternehmen weitaus mehr Schulden als Eigenkapital hat. Die Verschuldung in der Kapitalstruktur eines Unternehmens ist zwar eine gute Möglichkeit, seine Geschäftstätigkeit zu finanzieren, birgt jedoch Risiken.
Lesen Sie weiter, um mehr über Kapitalkostenstrukturen und deren Auswirkungen auf die Insolvenzkosten zu erfahren.
Die zentralen Thesen
- Unternehmen, die Fremd- und Eigenkapital einsetzen, erzielen eine optimale Kapitalstruktur und finanzieren ihre Geschäfte. Diejenigen, die sich mit Fremdkapital finanzieren, werden als wertvoller angesehen, weil sie mit Zinsen ihre Steuerverbindlichkeiten senken können Aktionäre sowie das Insolvenzrisiko. Insolvenzkosten, einschließlich Anwaltskosten, können die gesamte Kapitalstruktur eines Unternehmens gefährden.
Die Modigliani-Miller-Theorie
Die Modigliani- und Miller-Theorie wird in Finanz- und Wirtschaftsstudien verwendet, um die Werte verschiedener Unternehmen zu analysieren. Der Theorie zufolge basiert der Wert eines Unternehmens auf seiner Fähigkeit, Umsatz zu generieren, sowie auf dem Risiko seiner zugrunde liegenden Vermögenswerte. Eine wichtige Einschränkung ist, dass der Wert des Unternehmens unabhängig davon ist, wie es Gewinne verteilt und wie seine Geschäftstätigkeit finanziert wird.
Nach der Theorie sind Unternehmen, die Fremdfinanzierung einsetzen, weitaus wertvoller als Unternehmen, die sich ausschließlich mit Eigenkapital finanzieren. Das liegt daran, dass die Verwendung von Schulden zur Steuerung ihrer Geschäftstätigkeit steuerliche Vorteile bietet. Diese Unternehmen sind in der Lage, die Zinsen für ihre Schulden abzuziehen, ihre Steuerschuld zu senken und sich rentabler zu machen als diejenigen, die ausschließlich auf Eigenkapital angewiesen sind.
Kapitalstrukturen
Unternehmen können verschiedene Finanzierungsmethoden anwenden, um eine optimale Kapitalstruktur zu erreichen. Der beste Weg, dies zu tun, ist eine gute Mischung aus Fremd- und Eigenkapital, die eine Kombination aus Vorzugs- und Stammaktien beinhaltet. Diese Kombination hilft, den Wert eines Unternehmens auf dem Markt zu maximieren und gleichzeitig die Kapitalkosten zu senken.
Wie bereits erwähnt, können Unternehmen die Fremdfinanzierung zu ihrem Vorteil nutzen. Wenn sie sich jedoch dazu entschließen, mehr Schulden aufzunehmen, steigen ihre gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) - die durchschnittlichen Kosten nach Steuern, die Unternehmen aus Kapitalquellen zur Selbstfinanzierung haben -. Dies ist nicht immer eine so gute Idee, da auch das Risiko für die Aktionäre steigt, da die Bedienung der Schulden den Return on Investment (ROI) verschlechtern kann - höhere Zinszahlungen, die das Ergebnis und den Cashflow verringern. Aufgrund der hohen Verschuldung in der Kapitalstruktur steigen auch die Finanzierungskosten für diese Verschuldung und das Ausfallrisiko.
Die Bedienung von Schulden kann sich negativ auf die erwartete Kapitalrendite der Aktionäre auswirken.
Insolvenzkosten
Höhere Kapitalkosten und ein erhöhtes Risiko können wiederum zu einem Konkursrisiko führen. Da das Unternehmen mehr Schulden in seine Kapitalstruktur aufnimmt, steigt der WACC des Unternehmens über das optimale Niveau hinaus, was die Insolvenzkosten weiter erhöht. Konkurskosten entstehen schlicht und ergreifend, wenn die Wahrscheinlichkeit steigt, dass ein Unternehmen seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommt. Mit anderen Worten, wenn ein Unternehmen beschließt, seine Fremdfinanzierung zu erhöhen, anstatt Eigenkapital zu verwenden.
Um finanzielle Verwüstungen zu vermeiden, sollten Unternehmen die Kosten eines Konkurses berücksichtigen, wenn sie bestimmen, wie viel Schulden sie aufnehmen müssen - auch wenn sie ihre Schulden überhaupt aufstocken sollten. Die Insolvenzkosten können berechnet werden, indem die Insolvenzwahrscheinlichkeit mit den erwarteten Gesamtkosten multipliziert wird.
Die Insolvenzkosten variieren je nach Struktur und Größe des Unternehmens. Sie umfassen im Allgemeinen Anwaltskosten, den Verlust von Humankapital und Verluste aus dem Verkauf notleidender Vermögenswerte. Diese potenziellen Ausgaben veranlassen das Unternehmen, eine optimale Kapitalstruktur von Fremd- und Eigenkapital anzustreben. Das Unternehmen kann eine optimale Kapitalstruktur erreichen, wenn ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Steuervorteilen und Kosten sowohl für die Fremdfinanzierung als auch für die Eigenkapitalfinanzierung besteht. Üblicherweise ist die Fremdfinanzierung billiger und bietet Steuervorteile durch Zinszahlungen vor Steuern. Sie ist jedoch auch riskanter als die Eigenkapitalfinanzierung und sollte nicht ausschließlich verwendet werden.
Ein Unternehmen möchte seine Kapitalstruktur niemals über dieses optimale Niveau hinaus heben, so dass sein WACC hoch, seine Zinszahlungen hoch und sein Insolvenzrisiko hoch sind.
