Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) zeigt die Beziehung zwischen der erwarteten Rendite eines Vermögenswerts und dem Beta. Die Grundannahme des CAPM ist, dass Wertpapiere eine risikoadjustierte Marktprämie bieten sollten. Die zweidimensionale Korrelation zwischen erwarteter Rendite und Beta kann durch die CAPM-Formel berechnet und grafisch durch eine Wertpapiermarktlinie oder SML ausgedrückt werden. Jede Sicherheit, die über dem SML gezeichnet wird, wird als unterbewertet interpretiert. Ein Wertpapier unter dem Strich ist überbewertet.
Fundamentale Analysten nutzen das CAPM, um Risikoprämien zu erkennen, Finanzierungsentscheidungen von Unternehmen zu prüfen, unterbewertete Investitionsmöglichkeiten zu erkennen und Unternehmen in verschiedenen Sektoren zu vergleichen. Das SML-Diagramm kann auch verwendet werden, um das Anlegerverhalten von Marktökonomen zu untersuchen. Am wichtigsten ist vielleicht, dass mit dem SML bestimmt werden kann, ob Vermögenswerte zu einem Marktportfolio hinzugefügt werden sollen. Ziel ist es, die erwartete Rendite im Verhältnis zum Marktrisiko zu maximieren.
Unterschied zwischen CML und SML
Mit dem CAPM ist eine weitere wichtige grafische Beziehung verbunden: die Kapitalmarktlinie (Capital Market Line, CML). Es ist leicht, die CML mit der SML zu verwechseln, aber die CML befasst sich nur mit dem Portfoliorisiko. Der SML befasst sich mit systematischen oder Marktrisiken. Traditionell kann ein Portfoliorisiko mit der richtigen Wertpapierauswahl wegdiversifiziert werden. Dies gilt nicht für SML oder systematische Risiken.
Das SML-Diagramm
Ein Standarddiagramm zeigt die Beta-Werte auf der x-Achse und die erwartete Rendite auf der y-Achse. Die risikofreie Rate oder Beta von Null befindet sich am y-Achsenabschnitt. Der Zweck des Diagramms besteht darin, die Aktion oder Steigung der Marktrisikoprämie zu identifizieren. In finanzieller Hinsicht ist diese Zeile eine visuelle Darstellung des Risiko-Rendite-Kompromisses.
Wirtschaftsanalyse mit SML Graph
Nachdem die CAPM-Gleichung verschiedene Wertpapiere durchlaufen hat, kann in der SML-Grafik eine Linie gezogen werden, um ein theoretisches risikoadjustiertes Preisgleichgewicht darzustellen. Jeder Punkt auf der Linie selbst zeigt den entsprechenden Preis, manchmal auch als fairer Preis bezeichnet.
Es ist selten, dass sich ein Markt im Gleichgewicht befindet. Daher kann es Fälle geben, in denen ein Wertpapier überfordert ist und seine Preiserhöhungen dort liegen, wo CAPM angibt, dass das Wertpapier erforderlich ist. Dies verringert die erwartete Rendite. Jede Lücke zwischen der tatsächlichen und der erwarteten Rendite wird als Alpha bezeichnet. Wenn Alpha negativ ist, erhöht das Überangebot die erwartete Rendite.
Wenn das Alpha positiv ist, erzielen die Anleger überdurchschnittliche Renditen. Das Gegenteil ist bei negativen Alphas der Fall. Laut den meisten SML-Analysen sind gleichbleibend hohe Alphas das Ergebnis einer überlegenen Aktienauswahl und Portfolioverwaltung. Ein höheres Beta als 1 deutet außerdem darauf hin, dass die Rendite des Wertpapiers höher ist als die des gesamten Marktes.
Verschiebungen in der SML
Verschiedene exogene Variablen können die Steigung der Sicherheitsmarktlinie beeinflussen. Beispielsweise könnte sich der Realzins in der Wirtschaft ändern; die Inflation kann sich beschleunigen oder verlangsamen; oder es kann zu einer Rezession kommen und die Anleger sind in der Regel risikoaverser.
Bei einigen Verschiebungen bleibt die Marktrisikoprämie selbst unverändert. Beispielsweise kann der risikofreie Zinssatz von 3 auf 6% steigen. Die Risikoprämie für eine bestimmte Aktie könnte sich dementsprechend von 5, 5 auf 8, 5% verschieben. In beiden Szenarien beträgt die Risikoprämie 3%.
