Große institutionelle Anleger Anleger wie Versicherungen und Pensionskassen verfolgen zunehmend volatilitätsarme oder volumenschwache Anlagestrategien, bei denen Optionen zur Begrenzung von Wertschwankungen ihrer Portfolios eingesetzt werden. Die Investmentbanken und Maklerfirmen, die diese Strategien zusammenfassen und an institutionelle Anleger verkaufen, sichern dann ihre eigenen Positionen auf eine Weise ab, die die allgemeine Volatilität am Markt dämpft, wie in einem kürzlich veröffentlichten Bericht des Wall Street Journal beschrieben.
In Optionspreisformeln gibt der griechische Buchstabe Gamma an, wie schnell ein Optionskontraktpreis auf Kursschwankungen des zugrunde liegenden Wertpapiers reagiert. Anleger in Optionen können eine Gamma-Absicherung vornehmen, um das mit starken Kursbewegungen des zugrunde liegenden Wertpapiers verbundene Risiko zu begrenzen.
"Händler, die Long-Gamma-Werte haben, sind wie ein Schwarzes Loch-Effekt, eine negative Rückkopplungsschleife, die die Volatilität unterdrückt", sagte Kokou Agbo-Bloua, globaler Leiter für Flow-Strategie und -Lösung, Financial Engineering bei Societe Generale, gegenüber dem Journal. Er nennt längere Zeiträume mit geringer Volatilität eine „Gammafalle“, da auf sie tendenziell große Volatilitätsspitzen folgen.
Bedeutung für Investoren
"Zwischen völlig toten Märkten und plötzlich und kurzzeitig sehr aufregenden Märkten hin und her springen", so Benn Eiffert, Mitbegründer und Chief Investment Officer (CIO) von QVR Advisors, einer Boutique-Anlageberatungsfirma mit Schwerpunkt auf Strategien Optionen und Volatilität, beschrieb die Situation in der Zeitschrift.
Preisschwankungen bei Optionskontrakten sind in der Regel größer als Kursbewegungen der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Darüber hinaus werden die Schwankungen des Optionspreises in der Regel noch größer, je näher das Ablaufdatum des Kontrakts rückt oder je näher der Wert des Basiswerts dem Ausübungspreis oder dem Ausübungspreis kommt. Je breiter die Preisschwankung im Optionskontrakt im Vergleich zur Preisschwankung des Basiswerts ist, desto höher ist das Gamma.
Viele volumenschwache Strategien begrenzen das Risiko nach unten, indem sie Verkaufsoptionen verkaufen, die innerhalb eines Monats oder weniger verfallen, erklärt das Journal. Da diese Optionen kurzfristig sind und häufig Ausübungspreise aufweisen, die nahe an den aktuellen Marktpreisen liegen, führt dies insgesamt zu einer Erhöhung des Gammas auf dem Markt.
Anleger, die gammabasierte Strategien anwenden, um die Volatilität ihres Portfolios zu reduzieren, tendierten dazu, während des Marktrückgangs, selbst in der besonders volatilen Phase Anfang Februar 2018, eine Outperformance zu erzielen. Damals war der CBOE S & P 500 PutWrite Index (PUT), ein hypothetisches Portfolio, das Put-Optionen verkauft, die an den S & P 500 Index (SPX) gekoppelt sind, übertraf den S & P 500 selbst, so das Journal.
Die Investmentbanken und Maklerfirmen, die institutionellen Anlegern volumenschwache Strategien ermöglichen, sichern ihre Seite der Transaktion häufig ab, indem sie die gegenteilige Position einnehmen. Das Ergebnis ist eine Gegenkraft, die die tägliche Bewegung einzelner Aktien und Börsenindizes dämpft.
"Wenn Sie eine gute Schätzung der Gamma-Exposition von Händlern haben, können Sie deren Absicherungsströme antizipieren und sich so oder so anhäufen", sagte Charlie McElligott, Cross-Asset-Stratege bei Nomura in New York, gegenüber dem Journal.
Vorausschauen
Der Gamma-Effekt oder die Gamma-Falle erschweren es, festzustellen, ob die Marktpreise die aktuellen Nachrichten oder Ereignisse vollständig widerspiegeln, wie Helen Thomas, Gründerin des britischen Forschungsunternehmens Blonde Money, dem Journal mitteilte. "Das Verhalten bei der Absicherung von Händlern sorgt für Sensibilität in den Märkten", sagte sie und fügte hinzu: "Wenn Trump etwas über China tweet, wenn der S & P auf einer Ebene ist, ist das egal." Aber wenn er es tut, wenn es zum Beispiel 20 Punkte niedriger ist, dann sind es Panikstationen. “
