Inhaltsverzeichnis
- Überprüfung des KGV
- Die Beziehung erforschen
- Inflation und Aktienrendite
- Die Quintessenz
Die Inflation wirkt sich auf verschiedene Weise auf die Aktienkurse aus. Vor allem sind Anleger bereit, für ein bestimmtes Ertragsniveau bei hoher Inflation weniger und für ein bestimmtes Ertragsniveau bei niedriger Inflation mehr zu zahlen (und dies wird voraussichtlich auch so bleiben).
Die zentralen Thesen
- Inflation ist, wenn die Kaufkraft einer Währung im Laufe der Zeit abnimmt, was steigende Preisniveaus zur Folge hat. Unternehmen tendieren dazu, steigende Produktionskosten an ihre Kunden weiterzugeben, was Aktien im Allgemeinen zu einer recht guten Absicherung gegen Inflation macht werden durch Inflationsschätzungen modifiziert, wobei eine höhere Inflation zu höheren erwarteten Renditen führt. Wenn die Inflation hoch ist, sinken die KGV tendenziell, da die Gewinne im Nenner tendenziell schneller steigen als der Aktienkurs.
Überprüfung des KGV
Sehen wir uns die beiden Konzepte an: das Kurs-Gewinn-Verhältnis und die Inflation. Das KGV ist ein Bewertungsmaß, das zeigt, wie viel Anleger bereit sind, für die Gewinne eines Unternehmens zu zahlen. Wenn der Kurs einer Aktie beispielsweise 50 USD und der Gewinn je Aktie 2 USD beträgt, beträgt das KGV 25 (50 USD / 2 USD). Dies zeigt, dass Anleger bereit sind, das 25-fache des Unternehmensgewinns für eine Aktie zu zahlen. Die Inflation ist ein Maß für die Rate der Preissteigerungen in der Wirtschaft.
Die Beziehung erforschen
Eine stabile und moderate Inflation bedeutet eine höhere Wahrscheinlichkeit einer weiteren wirtschaftlichen Expansion. Eine moderate Inflation bedeutet normalerweise, dass die Zentralbank die Zinsen nicht erhöht, um das Wirtschaftswachstum zu bremsen. Bei niedriger Inflation und niedrigen Zinssätzen besteht eine größere Chance für ein höheres reales Einkommenswachstum, wodurch sich der Betrag erhöht, den die Menschen für das Einkommen eines Unternehmens zahlen. Je mehr Menschen bereit sind zu zahlen, desto höher ist das KGV.
Wenn das Inflationsniveau stabil und moderat ist, haben Anleger geringere Erwartungen an hohe Marktrenditen. Umgekehrt steigen die Erwartungen, wenn die Inflation hoch ist. Wenn die Inflation steigt, steigen auch die Preise in der Wirtschaft. Dies führt dazu, dass Anleger eine höhere Rendite fordern, um ihre Kaufkraft zu erhalten.
Wenn Anleger eine höhere Rendite fordern, muss das KGV sinken. Historisch gesehen ist die Rendite umso höher, je niedriger das KGV ist. Wenn Sie ein niedrigeres KGV zahlen, zahlen Sie weniger für mehr Einkommen, und wenn das Einkommen wächst, ist die Rendite, die Sie erzielen, höher. In Zeiten niedriger Inflation ist die von den Anlegern geforderte Rendite niedriger und das KGV höher. Je höher das KGV, desto höher der Preis für das Einkommen, was Ihre Erwartungen an eine gesunde Rendite senkt.
In Zeiten niedriger Inflation wird die Ertragsqualität als hoch eingeschätzt. Dies bezieht sich auf die Höhe der Einnahmen, die auf das tatsächliche Wachstum des Unternehmens und nicht auf externe Faktoren wie die Inflation zurückzuführen sind.
Angenommen, die Inflation beträgt 10% pro Jahr (was hoch ist), und ein Unternehmen kauft ein Widget für 100 USD. In einem Jahr kann das Unternehmen dasselbe Widget aufgrund der Inflation für mindestens 110 USD verkaufen. Da die Kosten für das Widget weiterhin 100 US-Dollar betragen, scheint sich die Gewinnspanne erhöht zu haben, obwohl das Wachstum in Wirklichkeit auf die Inflation zurückzuführen ist. Im Allgemeinen sind Anleger eher bereit, für das tatsächliche Wachstum eine Prämie oder ein höheres Vielfaches zu zahlen als für das künstliche Wachstum, das durch die Inflation verursacht wird.
Inflation und Aktienrendite
Die Prüfung historischer Renditedaten in Zeiten hoher und niedriger Inflation kann den Anlegern Klarheit verschaffen. Zahlreiche Studien haben die Auswirkungen der Inflation auf die Aktienrenditen untersucht.
Leider haben diese Studien zu widersprüchlichen Ergebnissen geführt, wenn verschiedene Faktoren berücksichtigt wurden, nämlich die Geografie und der Zeitraum. Die meisten Studien kommen zu dem Schluss, dass sich die erwartete Inflation entweder positiv oder negativ auf Aktien auswirken kann, abhängig von der Absicherungsfähigkeit des Anlegers und der Geldpolitik der Regierung.
Die unerwartete Inflation zeigte schlüssigere Ergebnisse, insbesondere eine starke positive Korrelation mit den Aktienrenditen während wirtschaftlicher Kontraktionen, was zeigt, dass der Zeitpunkt des Konjunkturzyklus für Anleger, die die Auswirkungen auf die Aktienrenditen abschätzen, besonders wichtig ist. Man geht auch davon aus, dass diese Korrelation auf die Tatsache zurückzuführen ist, dass die unerwartete Inflation neue Informationen über zukünftige Preise enthält. In ähnlicher Weise war eine größere Volatilität der Aktienbewegungen mit höheren Inflationsraten verbunden.
Die Daten haben dies in Schwellenländern bewiesen, in denen die Volatilität der Aktien größer ist als in Industrieländern. Seit den 1930er Jahren weist die Untersuchung darauf hin, dass fast jedes Land in Hochinflationsperioden die schlechtesten realen Renditen verzeichnete. Reale Renditen sind tatsächliche Renditen abzüglich Inflation. Bei der Untersuchung der Renditen des S & P 500 nach Jahrzehnten und unter Berücksichtigung der Inflation zeigen die Ergebnisse, dass die höchsten realen Renditen bei einer Inflation von 2% bis 3% erzielt werden.
Eine Inflation über oder unter diesem Bereich signalisiert tendenziell ein makroökonomisches Umfeld in den USA mit größeren Problemen, die sich unterschiedlich auf die Aktien auswirken. Wichtiger als die tatsächlichen Renditen ist vielleicht die Volatilität der von der Inflation verursachten Renditen und das Wissen, wie man in dieses Umfeld investiert.
Die Quintessenz
Die Geschichte hat gezeigt, dass Anleger dieses Phänomen erkennen und die Inflation bei der Bewertung von Aktien berücksichtigen. Wenn die Inflation hoch ist, sind die KGV niedrig. Wenn die Inflation niedrig ist, sind die KGV hoch.
