Edelmetalle werden als Rohstoffe eingestuft und können über mehrere Wertpapierklassen wie Metallhandel (Spot-Handel), Futures, Optionen, Fonds und Exchange Traded Funds (ETF) gehandelt werden. Weltweit bieten zwei der meistgehandelten und beliebtesten Rohstoffe für Anlagen - Gold und Silber - umfangreiche Handelsmöglichkeiten mit hoher Liquidität. Wie bei jedem anderen handelbaren Vermögenswert bestehen im Edelmetallhandel Arbitrage-Möglichkeiten. Dieser Artikel erklärt die Grundlagen des Edelmetall-Arbitrage-Handels und zeigt beispielhaft, wie Anleger und Händler vom Arbitrage-Handel mit Edelmetallen profitieren können.
Was ist Arbitrage?
Arbitrage beinhaltet den gleichzeitigen Kauf und Verkauf eines Wertpapiers (oder seiner verschiedenen Varianten wie Aktien oder Futures), um von der Preisdifferenz zwischen Kauf- und Verkaufspreis (dh dem Geld- und Brief-Spread) zu profitieren. Zum Beispiel liegt der Goldpreis bei Comex bei 1225 USD. An einer lokalen Börse wird Goldbarren für 1227 US-Dollar verkauft. Man kann zum niedrigeren Preis kaufen und zum höheren verkaufen, was einen Gewinn von 2 $ ergibt.
Es gibt viele Varianten der Arbitrage. Zum Beispiel:
- Marktstandort-Arbitrage - Die unterschiedliche Nachfrage und das unterschiedliche Angebot eines Edelmetalls auf einem geografischen Markt (Standort) im Vergleich zu einem anderen Markt können zu Preisunterschieden führen, von denen Arbitrageure zu profitieren versuchen. Dies ist die einfachste und beliebteste Form der Arbitrage. Nehmen wir zum Beispiel an, der Goldpreis in New York beträgt 1250 USD pro Unze und in London 802 GBP pro Unze. Angenommen, ein Wechselkurs von 1 USD = 0, 65 GBP entspricht dem Londoner Goldpreis von 1233, 8 USD. Angenommen, die Kosten für den Versand von London nach New York betragen 10 US-Dollar. Ein Händler kann davon profitieren, wenn er Gold auf dem kostengünstigeren Markt (London) kauft und auf dem höherpreisigen Markt (New York) verkauft. Der Gesamtkaufpreis (Kosten plus Versand) beträgt 1243, 8 USD, und der Händler kann damit rechnen, ihn für 1250 USD mit einem Gewinn von 6, 2 USD zu verkaufen.
Ein wichtiges Detail, das hier nicht angesprochen wird, ist die Lieferzeit. Es kann mindestens einen Tag dauern, bis die gewünschte Sendung von London aus per Flugzeug oder Schiff nach New York gelangt. Der Händler riskiert während dieser Transitperiode einen Preisverfall, der - wenn der Preis unter 1243, 8 USD fällt - zu einem Verlust führt.
- Cash and Carry Arbitrage - Dies beinhaltet die Schaffung eines Portfolios von Long-Positionen im physischen Vermögenswert (z. B. Spot-Silber) und einer entsprechenden Short-Position in den zugrunde liegenden Futures einer geeigneten Duration. Da Arbitrage in der Regel kein Kapital beinhaltet, ist eine Finanzierung für den Kauf physischer Vermögenswerte erforderlich. Darüber hinaus verursacht die Speicherung eines Vermögenswerts während der Arbitrage-Dauer Kosten.
Angenommen, physisches Silber wird zu 100 USD pro Anteil gehandelt, und einjährige Silber-Futures werden zu 110 USD gehandelt (eine Prämie von 10%). Wenn ein Händler versucht, Arbitrage zu betreiben, ohne sein eigenes Geld zu verwenden, nimmt er einen Kredit in Höhe von 100 USD mit einem jährlichen Zinssatz von 2% auf und kauft eine Silbereinheit. Er lagert es zu einem Lagerkosten von 2 US-Dollar. Die Gesamtkosten für die Ausübung dieser Position über das Jahr betragen 104 USD (100 USD + 2 USD + 2 USD). Für Arbitrage schließt er einen Silber-Future bei 110 USD und rechnet mit einem Gewinn von 6 USD zum Jahresende. Die Arbitrage-Strategie wird jedoch scheitern, wenn die Silber-Futures-Preise bei Ablauf des Silber-Futures-Kontrakts auf 104 USD oder weniger fallen.
- Arbitrage in verschiedenen Edelmetall-Anlageklassen - Der Edelmetallhandel ist auch über edelmetallspezifische Fonds und ETFs möglich. Solche Fonds werden entweder auf der Basis des Nettoinventarwerts (NAV) am Tagesende (Investmentfonds auf Goldbasis) oder auf der Basis eines Echtzeit-Börsenhandels (z. B. Gold-ETFs) betrieben. Alle diese Fonds sammeln Kapital von Anlegern und verkaufen eine bestimmte Anzahl von Fondsanteilen, die Teilinvestitionen in das zugrunde liegende Edelmetall darstellen. Das gesammelte Kapital wird zum Kauf von physischem Gold (oder ähnlichen Anlagen wie anderen Goldfonds) verwendet. Händler erhalten möglicherweise keine Arbitrage-Gelegenheiten für Tagesend-NAV-basierte Fonds, aber mit echtzeitgehandelten Gold-ETFs stehen umfangreiche Arbitrage-Möglichkeiten zur Verfügung. Arbitrage-Händler können nach Möglichkeiten für Gold-ETFs und andere Vermögenswerte wie physisches Gold oder Gold-Futures suchen. (Siehe auch: Welchen Gold-ETF Sie besitzen sollten und Die 5 Gold-ETFs mit der besten Wertentwicklung.)
Edelmetalloptionskontrakte (wie Goldoptionen) bieten eine weitere Wertpapierklasse, um Arbitrage-Möglichkeiten auszuloten. Beispielsweise kann eine synthetische Call-Option, die eine Kombination aus einer Long-Gold-Put-Option und einer Long-Gold-Future-Option darstellt, gegen eine Long-Call-Gold-Option abgewertet werden. Beide Produkte werden ähnliche Auszahlungen haben. Ab Februar 2015 standen einjährige Gold-Put-Optionen mit einem Ausübungspreis von 1210 USD für 1.720 USD (Losgröße 100), Call-Optionen für 2.810 USD und Futures für 1210 USD zur Verfügung. Vorbehaltlich der Transaktionskosten kann die erste Position (Put + Future) für (1.210 USD + 1.720 USD = 2.930 USD) und zum Call-Preis von 2.810 USD geschaffen werden, was einen potenziellen Arbitrage-Gewinn von 80 USD bietet. Transaktionskosten, die den Gewinn senken oder mindern können, müssen ebenfalls berücksichtigt werden.
- Zeitbasierte Arbitrage (basierend auf Spekulationen) - Eine andere Variante der Arbitrage (ohne gleichzeitiges Kaufen und Verkaufen) ist der zeitbasierte spekulative Handel, der auf einen Arbitrage-Gewinn abzielt. Händler können zeitbasierte Positionen in Edelmetallpapieren eingehen und diese nach einer festgelegten Zeit auf der Grundlage technischer Indikatoren oder Muster liquidieren.
Die Grundlagen der Edelmetall-Arbitrage
Gold, Platin, Palladium und Silber sind die am häufigsten gehandelten Edelmetalle. Zu den Marktteilnehmern zählen Bergbauunternehmen, Edelmetallhäuser, Banken, Hedgefonds, Rohstoffhandelsberater (CTAs), Eigenhandelsunternehmen, Market Maker und Einzelhändler.
Es gibt mehrere Gründe, warum, wo und wie Arbitrage-Möglichkeiten für den Edelmetallhandel entstehen. Sie können auf Angebots- und Nachfrageschwankungen, Handelsaktivitäten, wahrgenommene Bewertungen der verschiedenen Vermögenswerte, die mit demselben zugrunde liegenden Vermögenswert verbunden sind, unterschiedliche Regionen der Handelsmärkte oder verwandte Variablen, einschließlich mikro- und makroökonomischer Faktoren, zurückzuführen sein.
- Angebot und Nachfrage: Zentralbanken und Regierungen auf der ganzen Welt haben ihre Barreserven an Gold gebunden. Während der Goldstandard von den meisten Ländern aufgegeben wurde, können sich die Inflation oder die damit verbundenen makroökonomischen Veränderungen in einer erheblichen Zunahme der Goldnachfrage niederschlagen, da er von einigen als sicherer als einzelne Aktien oder Währungen angesehen wird. Wenn darüber hinaus bekannt ist, dass eine Regierungsstelle wie die Reserve Bank of India große Mengen Gold kaufen wird, wird dies die Goldpreise auf dem lokalen Markt in die Höhe treiben. Aktive Händler verfolgen solche Entwicklungen genau und versuchen, Gewinne mitzunehmen. Zeitpunkt der Preisübermittlung: Die Kurse von Wertpapieren, die verschiedenen Klassen angehören, aber mit demselben Basiswert verbunden sind, tendieren dazu, miteinander synchron zu bleiben. Eine Änderung des physischen Goldpreises am Spotmarkt um 3 USD wird sich beispielsweise früher oder später in angemessenen Anteilen auf den Preis von Goldfutures, Goldoptionen, Gold-ETFs oder goldbasierten Fonds niederschlagen. Teilnehmer an diesen einzelnen Märkten können sich Zeit nehmen, um die Veränderung der Preise des Basiswerts zu bemerken. Diese Zeitverzögerung und die Versuche verschiedener Marktteilnehmer, die Preislücken zu nutzen, schaffen Arbitrage-Möglichkeiten. Zeitgebundene Spekulationen: Viele technische Händler versuchen, Edelmetalle mit zeitgebundenen technischen Indikatoren zu handeln, bei denen technische Trends in der richtigen Reihenfolge identifiziert und erfasst werden können Long- oder Short-Positionen eingehen, auf einen bestimmten Zeitraum warten und die Position auf der Grundlage des Timings, der Gewinnziele oder des erreichten Stop-Loss-Niveaus auflösen. Solche spekulativen Handelsaktivitäten, die oft von Computerprogrammen und -algorithmen unterstützt werden, erzeugen Nachfrage- und Angebotslücken, die von verbleibenden Marktteilnehmern erkannt werden und die dann versuchen, über Arbitrage- oder andere Handelspositionen zu profitieren. Absicherung oder Arbitrage über mehrere Märkte: Eine Bullion Bank kann lange dauern Position auf dem Kassamarkt und Leerverkauf derselben Investition auf dem Terminmarkt. Wenn die Menge groß genug ist, können diese Märkte unterschiedlich reagieren. Die Long-Order für große Mengen auf dem Spotmarkt wird die Spotpreise nach oben treiben, während die Short-Order für große Mengen die Futures-Preise auf dem Futures-Markt nach unten treiben wird. Die Teilnehmer an jedem Markt werden diese Veränderungen je nach Zeitpunkt der Preisübertragung unterschiedlich wahrnehmen und darauf reagieren, was zu Preisunterschieden und Arbitrage-Möglichkeiten führt. Markteinfluss: Die Rohstoffmärkte sind rund um die Uhr geöffnet und die Teilnehmer in mehreren Märkten aktiv. Im Laufe des Tages fließen Handel und Arbitrage von einem geografischen Markt, beispielsweise den Londoner Goldmärkten, zu einem anderen wie der US-amerikanischen COMEX, die zu ihrem Handelsschluss nach Singapur / Tokio verlagert wird, was sich später auf London auswirken wird der Kreislauf. Die Handelsaktivitäten der Marktteilnehmer in diesen verschiedenen Märkten - wobei ein Markt den nächsten bestimmt - bieten erhebliche Möglichkeiten für Arbitrage. Der sich ständig ändernde Wechselkurs trägt zum Arbitrage-Momentum bei.
Hilfreiche Tipps
Hier einige zusätzliche Optionen und gängige Vorgehensweisen, von denen einige für einen bestimmten Markt spezifisch sein können. Es werden auch Szenarien behandelt, die vermieden werden sollten.
- Commitment of Traders Report (COT): In den USA veröffentlicht die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) den wöchentlichen COT-Bericht mit dem Gesamtbestand der US-Terminmarktteilnehmer. Der Bericht enthält drei Abschnitte für aggregierte Positionen, die von drei verschiedenen Arten von Händlern gehalten werden: gewerbliche Händler (in der Regel Hedger), nicht gewerbliche Händler (in der Regel große Spekulanten) und nicht berichtspflichtige Händler (in der Regel kleine Spekulanten). Händler verwenden diesen Bericht, um Handelsentscheidungen zu treffen. Eine verbreitete Auffassung ist, dass nicht meldepflichtige Händler (kleine Spekulanten) in der Regel falsch und nicht kommerzielle Händler (große Spekulanten) in der Regel richtig sind. Daher werden Positionen gegenüber denen im nicht berichtspflichtigen Bereich und in Übereinstimmung mit denen im nicht kommerziellen Händlerbereich eingenommen. Es besteht auch die allgemeine Überzeugung, dass der COT-Bericht nicht als verlässlich angesehen werden kann, da große Teilnehmer wie Banken ihre Nettoengagements von einem Markt auf den anderen verlagern. Offene ETFs: Einige Fonds sind offen (wie der GLD). und bieten ausreichend Arbitrage-Möglichkeiten. Offene ETFs haben zugelassene Teilnehmer, die je nach Nachfrage oder Angebot von ETF-Anteilen physisches Gold kaufen oder verkaufen (Kauf / Rücknahme). Sie sind in der Lage, überschüssige ETF-Anteile je nach Bedarf auf dem Markt zu reduzieren oder zusätzliche zu schaffen. Der Mechanismus des Kaufs / Verkaufs von physischem Gold auf der Grundlage des Kaufs / der Rücknahme von ETF-Anteilen durch autorisierte Vertreter ermöglicht es, dass die Preise eine enge Spanne einhalten. Darüber hinaus bieten diese Aktivitäten erhebliche Möglichkeiten zur Arbitrage zwischen physischen Gold- und ETF-Anteilen. Geschlossene ETFs: Einige Fonds sind geschlossen (wie PHYS). Diese haben eine begrenzte Anzahl von Einheiten, ohne dass die Möglichkeit besteht, neue Einheiten zu erstellen. Diese Mittel sind offen für Abflüsse (Rücknahme bestehender Anteile), aber geschlossen für Zuflüsse (keine Neugründung von Anteilen). Da die Verfügbarkeit nur auf vorhandene Einheiten beschränkt ist, führt die hohe Nachfrage häufig dazu, dass vorhandene Einheiten gegen hohe Prämien eingetauscht werden. Verfügbarkeit auf Rabatt gilt hier normalerweise nicht aus dem gleichen Grund. Diese geschlossenen Fonds eignen sich nicht für die Arbitrage, da das Gewinnpotenzial beim Verkäufer liegt. Der Käufer muss auf das organische Preiswachstum des Basiswerts warten, das die gezahlte Prämie übersteigen sollte. Ein Händler kann jedoch die Prämie zum Zeitpunkt des Verkaufs bestimmen. Die Kenntnis der handelbaren Vermögenswerte ist eine entscheidende Voraussetzung für den Versuch einer Arbitrage über mehrere Vermögenswerte hinweg. Zum Beispiel bieten einige Fonds (wie die Sprott Phys Slv Trust Units) die Möglichkeit, in physisches Gold umzuwandeln. Händler sollten vorsichtig sein und es vermeiden, solche Vermögenswerte mit einer Prämie zu kaufen, es sei denn, sie sind sich einer Preissteigerung sicher. Nicht alle Fonds investieren 100% des investierten Kapitals in den genannten Vermögenswert. Zum Beispiel investiert PSLV 99% des Kapitals in physisches Silber und behält die restlichen 1% in bar bei. Wenn Sie 1000 USD in PSLV investieren, erhalten Sie Silber im Wert von 990 USD und 10 USD in bar. Angesichts der hauchdünnen Gewinnspannen des Arbitrage-Handels und nicht zu vergessen der Transaktionskosten sollte jeder, der eine Handelsentscheidung trifft, die gehandelten Vermögenswerte genau kennen. Trader können Arbitrage-Möglichkeiten in größerem Umfang von Engagements durch ETFs genauer untersuchen. Beispielsweise bieten zwei auf Platin basierende ETFs - VelocityShares 2x Long Platinum ETN und VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN - das doppelte Engagement für gehebelte Long- und Short-Positionen, die an den S & P GSCI Platinum Index gebunden sind. In ähnlicher Weise kann man für ein dreifaches Engagement im S & P GSCI Silver Index VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) und VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV) untersuchen. Diese Fonds und ähnliche Kombinationen können auch gegen andere Wertpapiere mit demselben zugrunde liegenden Edelmetall arbitragiert werden.
Die Quintessenz
Arbitrage-Handel ist mit einem hohen Risiko verbunden und kann eine Herausforderung darstellen. Wenn die Kauforder ausgeführt wird und die Verkaufsorder nicht, sitzt ein Händler auf einer exponierten Position. Der Handel über mehrere Sicherheitsklassen hinweg, häufig über mehrere Börsen und Märkte hinweg, bringt eigene betriebliche Herausforderungen mit sich. Transaktionskosten, Devisenkurse und die Zeichnungskosten des Handels schmälern die Gewinnmargen. Die Edelmetallmärkte haben ihre eigene Dynamik, und Händler sollten Sorgfalt und Vorsicht walten lassen, bevor sie Arbitrage beim Handel mit Edelmetallen versuchen.
