Was ist die Verzerrung des Instant-Verlaufs?
Instant History Bias, auch als "Backfill Bias" bezeichnet, ist ein Phänomen, bei dem inkonsistente Berichtspraktiken die scheinbare Performance eines Hedgefonds übermäßig steigern können.
Diese Ungenauigkeit resultiert aus der Tatsache, dass Hedgefondsmanager entscheiden können, ob und wann sie ihre Ergebnisse der Öffentlichkeit melden möchten. Aus diesem Grund verzögern Manager häufig die Berichterstattung über ihre Leistung, bis sie eine Erfolgsbilanz mit positiven Ergebnissen erzielen. Auf diese Weise verbergen sie effektiv die Jahre, in denen sie schlecht abschnitten.
Instant History ist ein in sich geschlossenes Konzept zur Überlebensverzerrung, das die Genauigkeit der Leistungsstatistik von Hedgefonds weiter untergräbt.
Die zentralen Thesen
- Instant History Bias ist ein Phänomen, das zu überhöhten Performancestatistiken führt. Es ist besonders in der Hedge-Fonds-Branche verbreitet und ein verwandtes Konzept für Survivorship Bias.
Grundlegendes zum Instant History Bias
Aufgrund des leicht regulierten Charakters der Hedge-Fonds-Branche ist die unmittelbare Ausrichtung auf die Vergangenheit bei Hedge-Fonds besonders verbreitet. Obwohl Anleger theoretisch Statistiken zur Performance von Hedgefonds in Datenbanken wie der Lipper Hedge Fund Database recherchieren können, ist die Zuverlässigkeit dieser Daten nicht selbstverständlich. Dies ist darauf zurückzuführen, dass die in solchen Datenbanken veröffentlichten Performance-Zahlen häufig Monate oder sogar Jahre nach ihrem Eintritt übermittelt wurden, wodurch der Hedgefonds-Manager die Möglichkeit hat, die Veröffentlichung zu verzögern oder abzubrechen, es sei denn, die Anlageergebnisse sind positiv.
Ein zusätzliches Phänomen, Survivorship Bias, untergräbt die Zuverlässigkeit der Performance-Statistiken von Hedgefonds weiter. Entsprechend dieser Tendenz neigen Datenbanken dazu, die Anlageperformance zu überbewerten, da sie die fehlgeschlagenen und dadurch aus der Datenbank verschwundenen Investmentfonds nicht berücksichtigen. In ähnlicher Weise können Benchmarks und Aktienindizes überhöhte Ergebnisse liefern, indem sie die negative Rendite von Unternehmen ignorieren, die in Konkurs gegangen sind und daher nicht mehr im Index enthalten sind.
In der Praxis wirken die Verzerrung der Anamnese und die Verzerrung des Überlebens häufig zusammen. Anstatt beispielsweise einen neuen Long-Short-Fonds in Höhe von 5 Mio. USD aufzulegen, könnte ein Hedgefonds-Manager zwei Long-Short-Fonds in Höhe von 2, 5 Mio. USD mit unterschiedlichen Positionen oder Auswahlstrategien auflegen. Der Manager könnte dann zwei oder drei Jahre warten und nur die Ergebnisse des Fonds veröffentlichen, der am erfolgreichsten ist.
Reales Beispiel für eine Verzerrung der Instant History
In der Praxis wirkt sich eine Verzerrung des Sofortverlaufs auf Fonds und deren Manager auf leicht unterschiedliche Weise aus. Indem Fonds die Veröffentlichung der Performance der vergangenen Jahre verzögern, bis eine positive Erfolgsbilanz erreicht ist, können sie sich so positionieren, dass sie mehr Kapital von neuen Investoren anziehen. Letztendlich müssen jedoch die Ergebnisse der Vergangenheit bekannt gegeben werden, auch wenn sich der Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung verzögert.
Für Hedgefonds-Manager bieten sich jedoch noch größere Möglichkeiten, die Rendite selektiv zu steigern. Schließlich hat ein Manager die Möglichkeit, auszuwählen, ob die Ergebnisse eines Fonds insgesamt veröffentlicht werden sollen oder nicht, wodurch die Wertentwicklung eines ausgefallenen Fonds möglicherweise für immer ausgeblendet wird. Dies ist eindeutig ein Vorteil für einen Fondsmanager und könnte verwendet werden, um einen mittleren Manager in einen Superstar zu verwandeln, indem nur die gewinnenden Fonds angezeigt werden.
Um diesen perversen Anreiz zu bekämpfen, haben Hedge-Fonds-Datenbanken damit begonnen, das Ausmaß zu begrenzen, in dem Hedge-Fonds-Manager ihre Ergebnisse nachfüllen können - und einige haben das Nachfüllen insgesamt verboten. Trotz dieser Initiativen wirken sich die aktuellen Vorurteile in Bezug auf Geschichte und Überleben weiterhin auf die Performance-Statistiken der Hedge-Fonds-Branche aus.
