Was ist ein Haftungsvergleich?
Liability Matching ist eine Anlagestrategie, bei der die zukünftigen Umsatz- und Ertragsströme des Vermögens mit dem Zeitpunkt der erwarteten zukünftigen Ausgaben abgeglichen werden. Die Strategie ist bei Pensionsfondsmanagern weit verbreitet, die versuchen, das Liquidationsrisiko eines Portfolios zu minimieren, indem sie sicherstellen, dass der Verkauf von Vermögenswerten sowie die Zins- und Dividendenzahlungen den erwarteten Zahlungen an die Pensionsempfänger entsprechen. Dies steht im Gegensatz zu einfacheren Strategien, bei denen versucht wird, die Rendite ohne Berücksichtigung des Abhebungszeitpunkts zu maximieren.
So funktioniert Liability Matching
Liability Matching erfreut sich zunehmender Beliebtheit bei erfahrenen Finanzberatern und vermögenden Privatkunden, die mehrere Wachstums- und Auszahlungsszenarien verwenden, um sicherzustellen, dass bei Bedarf ausreichend Bargeld zur Verfügung steht. Die Verwendung der Monte-Carlo-Analysemethode, bei der mithilfe eines Computerprogramms die Ergebnisse von Tausenden von möglichen Szenarien gemittelt werden, hat als zeitsparendes Tool zur Vereinfachung einer Strategie für den Haftungsvergleich an Popularität gewonnen.
Beispielsweise sind Rentner, die von den Einkünften aus ihren Portfolios leben, in der Regel auf stabile und kontinuierliche Zahlungen angewiesen, um die Sozialversicherungsleistungen zu ergänzen. Eine Matching-Strategie würde den strategischen Kauf von Wertpapieren beinhalten, um Dividenden und Zinsen in regelmäßigen Abständen auszuschütten. Idealerweise würde eine passende Strategie lange vor Beginn der Rentenjahre eingeführt. Eine Pensionskasse würde eine ähnliche Strategie anwenden, um sicherzustellen, dass ihre Leistungsverpflichtungen erfüllt werden.
Für ein produzierendes Unternehmen, einen Infrastrukturentwickler oder einen Bauunternehmer würde eine entsprechende Strategie darin bestehen, den Zahlungsplan für die Fremdfinanzierung eines Projekts oder einer Investition mit den Cashflows aus der Investition abzustimmen. Beispielsweise würde ein Mautstraßenbauer eine Projektfinanzierung erhalten und mit der Rückzahlung der Schulden beginnen, wenn die Mautstraße für den Verkehr freigegeben wird, und die regelmäßig geplanten Zahlungen im Laufe der Zeit fortsetzen.
Die zentralen Thesen
- Liability Matching ist eine Anlagestrategie, bei der die zukünftigen Umsatz- und Ertragsströme des Vermögens mit dem Zeitpunkt der erwarteten zukünftigen Ausgaben abgeglichen werden. Diese Strategie unterscheidet sich von Renditemaximierungsstrategien, bei denen nur die Aktivseite der Bilanz und nicht die Passiva betrachtet werden. Pensionskassen verwenden in zunehmendem Maße Passiva, um sicherzustellen, dass den Begünstigten nicht die garantierten Mittel ausgehen.
Portfolio-Immunisierung
Eine Liability Matching-Strategie für ein festverzinsliches Portfolio kombiniert die Laufzeit von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten in einer sogenannten Immunisierung. In der Praxis ist ein genaues Matching schwierig, aber das Ziel besteht darin, ein Portfolio zu etablieren, in dem sich die beiden Komponenten der Gesamtrendite - Preisrendite und Reinvestitionsrendite - bei Zinsänderungen exakt ausgleichen. Es besteht ein umgekehrtes Verhältnis zwischen dem Preisrisiko und dem Wiederanlagerisiko, und wenn sich die Zinssätze ändern, wird das Portfolio dieselbe feste Rendite erzielen. Mit anderen Worten, es ist gegen Zinsbewegungen "immunisiert". Cashflow-Matching ist eine weitere Strategie, mit der in festgelegten Zeitintervallen ein Strom von Verbindlichkeiten aus Kapital- und Couponzahlungen für festverzinsliche Instrumente finanziert wird.
Die Immunisierung wird als "quasi-aktive" Strategie zur Risikominimierung angesehen, da sie sowohl die Merkmale aktiver als auch passiver Strategien aufweist. Reine Immunisierung impliziert per Definition, dass ein Portfolio für einen bestimmten Zeitraum für eine definierte Rendite investiert wird, unabhängig von externen Einflüssen, wie z. B. Zinsänderungen.
Die Opportunitätskosten für die Verwendung der Immunisierungsstrategie geben möglicherweise das Aufwärtspotenzial einer aktiven Strategie auf, um sicherzustellen, dass das Portfolio die beabsichtigte gewünschte Rendite erzielt. Wie bei der Buy-and-Hold-Strategie sind hochwertige Anleihen mit geringen Ausfallmöglichkeiten von Natur aus die für diese Strategie am besten geeigneten Instrumente. Tatsächlich wäre die reinste Form der Immunisierung, in eine Nullkuponanleihe zu investieren und die Laufzeit der Anleihe auf den Zeitpunkt abzustimmen, an dem der erwartete Cashflow benötigt wird. Dies eliminiert jegliche positive oder negative Variabilität der Rendite, die mit der Reinvestition von Cashflows verbunden ist.
