Angesichts der Tatsache, dass traditionelle Unternehmen der Kabel- und Medienbranche strategische Fusionen und Übernahmen (M & A) anstreben, um im Zeitalter des Kabelkürzens und der neuen Abonnement-basierten Direct-to-Consumer-Unterhaltungspakete bestehen zu können, sind große Unternehmen auf Blockbuster-Deals aus. Medienfusionen zwischen AT & T Inc. (T) und Time Warner und Comcast Corp. (CMCSA) und Twenty-First Century Fox Inc. (FOXA) würden laut dem Wall Street Journal zwei der am stärksten verschuldeten Unternehmen der Welt hervorbringen.
In größerem Maßstab stellen die Deals den wachsenden Haufen von Unternehmensschulden dar, der im Verhältnis zu den Unternehmensgewinnen in den letzten zehn Jahren ebenfalls gewachsen ist und eine Bedrohung für Unternehmen darstellt, da die Zinsen steigen und die Wirtschaft sich verlangsamt.
Investoren sorgen sich um steigenden Leverage
Nach Angaben von Moody's Investors Services und Dealogic, die vom WSJ gemeldet wurden, werden die Unternehmen bei Abschluss der Geschäfte von AT & T und Comcast Anleihen und Kredite im Gesamtwert von 350 Mrd. USD aufnehmen. Diese beispiellose Schuldenlast birgt ein hohes Risiko für die Anleger in Unternehmensanleihen und lässt den Unternehmen wenig bis keinen Spielraum, um ihre Fusionspläne erfolgreich umzusetzen.
Angesichts der weltweiten Gesamtverschuldung von Unternehmen (ohne Finanzinstitute) von derzeit rund 11 Billionen US-Dollar sind die Anleger zunehmend besorgt darüber, wie Unternehmen die Verschuldung refinanzieren werden, wenn der nächste Marktabschwung eintritt.
"Wir bekommen viele Anrufe", sagte Allyn Arden, ein Telekommunikations- und Kabelanalyst bei S & P Global Ratings, wie vom WSJ zitiert. Letzte Woche haben sowohl S & P als auch Moody's ihr Rating für AT & T-Anleihen auf ein Niveau gesenkt, das nur zwei Stufen über der Junk-Verschuldung liegt. Sie werden voraussichtlich auch Comcast herabstufen, dessen Angebot für Fox bei 35 USD je Aktie Walt Disney Co. (DIS) bei 29, 54 USD je Aktie übertroffen hat.
Ein hohes Maß an Vertrauen beruht auf der Fähigkeit der Medienunternehmen, die für die Akquisitionen verwendeten Schulden schnell zurückzuzahlen und die Kreditwürdigkeit vor dem Abschluss wiederherzustellen. Wenn jedoch Disruptoren wie Netflix Inc. (NFLX) und Amazon.com Inc. (AMZN) weiterhin zu sinkenden Umsätzen beitragen, könnten Ratingfirmen mit weiteren Downgrades reagieren. Wenn zusätzliche Ratingkürzungen AT & T oder Comcast näher an die Junk-Bond-Kategorie heranrücken, werden einige Fondsmanager, die keine Schuldtitel mit einem Rating unter Investment Grade halten können, möglicherweise erwartungsgemäß Anleihen verkaufen.
"Das Risiko besteht darin, dass alle gleichzeitig aus der Verschuldung aussteigen wollen", sagte Mike Collins, ein Rentenfondsmanager bei PGIM Fixed Income, wie vom WSJ angegeben. "Dann wird es hässlich."
