Was ist Unterschlagungstheorie?
Die Unterschlagungstheorie postuliert, dass eine Person, die Insiderinformationen für den Handel mit Wertpapieren verwendet, Wertpapierbetrug an der Informationsquelle begangen hat. In den Vereinigten Staaten wird eine Person, die nach der Veruntreuungstheorie schuldig ist, wahrscheinlich wegen Insiderhandels verurteilt. Obwohl das US-amerikanische Wertpapierrecht nicht ausdrücklich verboten ist, unterliegt der Insiderhandel dem Verbot betrügerischer Handelspraktiken.
Die zentralen Thesen
- Die Unterschlagungstheorie beschreibt jemanden, der Wertpapierbetrug gegen die Informationsquelle begeht und diese für Insidergeschäfte verwendet. Die Unterschlagungstheorie ist nicht dasselbe wie Insiderhandel. Die Unterschlagungstheorie soll die Wertpapiermärkte schützen.
Veruntreuungstheorie verstehen
Die Unterschlagungstheorie unterscheidet sich von der klassischen Theorie des Insiderhandels. Nach der klassischen Theorie ist eine Person, die kein Insider ist, aber von wesentlichen nicht öffentlichen Informationen erfährt und diese zum Handeln nutzt, nicht des Insiderhandels schuldig.
Die klassische Theorie verlangt, dass die Person, die des Insiderhandels beschuldigt wird, ein tatsächlicher Insider ist - ein leitender Angestellter oder Mitarbeiter des Unternehmens, dessen Wertpapiere sie kaufen oder verkaufen. Nach dieser Theorie ist nur der Insider des Unternehmens gegenüber dem Unternehmen und seinen Aktionären treuhänderisch verpflichtet, keine Wertpapiere des Unternehmens unter Verwendung wesentlicher nicht öffentlicher Informationen zu kaufen oder zu verkaufen. Der Außenseiter, der auf einige wesentliche nichtöffentliche Informationen stößt, ist dieser Treuepflicht nicht schuldig und kann sich nicht des Insiderhandels schuldig machen.
Nach der Theorie der Unterschlagung kann es jedoch vorkommen, dass ein Außenstehender, der wesentliche nichtöffentliche Informationen eines Unternehmens entdeckt, diese Informationen nicht für den Handel verwendet, da er der Quelle der Informationen eine Treuepflicht schuldet. Die Unterschlagungstheorie soll die Wertpapiermärkte vor Außenstehenden schützen, die Zugang zu vertraulichen Unternehmensinformationen haben, die dem Unternehmen oder seinen Aktionären jedoch keine Treuepflicht schulden.
Beispiel einer Veruntreuungstheorie
Die Veruntreuungstheorie gewann in der Verurteilung von James H. O'Hagan durch den Obersten Gerichtshof an Bedeutung. O'Hagan war ein Anwalt, der auf Insider-Informationen bezüglich eines Übernahmeangebots für Pillsbury reagierte. Die Vereinigten Staaten gegen O'Hagan waren ein Wendepunkt für die Theorie.
Ein typisches Beispiel dafür, wie Missbrauchstheorie im Insiderhandel angewendet wird, ist Carl Reiter, ein Immobilienentwickler in den 1980er Jahren. Reiter spielte Golf mit Freunden, als einer dieser Freunde ihm riet, Aktien der Drogeriekette Revco Drug Stores zu kaufen. Der Freund meinte, er habe Insiderwissen über eine bevorstehende Fusion, die für Investoren rentabel sein würde. Reiter folgte dem Rat seines Freundes, kaufte die Aktie im Wert von ein paar tausend Dollar und zahlte sie zwei Monate später aus, nachdem er einen Gewinn von 2.625 Dollar erzielt hatte, als sich das Trinkgeld des Freundes als richtig herausstellte.
Als Immobilienentwickler ohne persönliche Beteiligung an der Firma Revco setzte Reiter sein Leben fort, ohne zu merken, dass er am illegalen Insiderhandel teilgenommen hatte. Reiter war jedoch nicht der einzige, der an diesem Tag auf dem Golfplatz war, und er war nicht der einzige, der dem Tipp gefolgt ist. Zwei Jahre später wurden Reiter und seine Freunde im Rahmen der Veruntreuungstheorie des Insiderhandels angeklagt. Sie waren selbst keine Insider gewesen, aber sie hatten Informationen von jemandem erhalten, der sie unangemessen benutzte.
Schließlich wurde Reiter aufgefordert, seine Gewinne aus der illegalen Investition abzuführen und eine Geldstrafe an die SEC zu zahlen.
