Ein Leveraged Buyout bezieht sich auf den Erwerb oder die Übernahme eines Unternehmens, bei dem ein erheblicher Geldbetrag zur Deckung der Anschaffungskosten geliehen wird. Leveraged Buyouts, im Volksmund LBOs genannt, werden üblicherweise von Private-Equity-Unternehmen durchgeführt. Da das Unternehmen, das den Kauf getätigt hat, fast 90% des Transaktionswerts finanzieren kann, sind große Akquisitionen möglich, auch wenn der Erwerber wenig Kapital zu binden hat.
Das Vermögen des Zielunternehmens dient in der Regel als Sicherheit für die Aufnahme des Darlehens. Sobald der Deal abgeschlossen ist, hilft der zukünftige Cashflow des neu erworbenen Unternehmens bei der Rückzahlung der Schulden. In einigen Fällen wird die Schuld durch den Verkauf einiger Vermögenswerte des erworbenen Unternehmens zurückgezahlt. Solche Geschäfte sind rentabel, wenn die von dem erworbenen Unternehmen erzielte Rendite die Schuldenkosten übersteigt. (Weitere Informationen finden Sie unter "Grundlegendes zu Leveraged Buyouts".)
Leveraged Buyouts waren in den 1980er Jahren sehr beliebt, gefolgt von einer Flaute in den 1990er Jahren. Anfang der 2000er Jahre nahm die Aktivität dank der niedrigen Zinssätze, der Verfügbarkeit von Fremdfinanzierungen und einer einfachen Kreditvergabepolitik wieder zu.
Einige bekannte Private-Equity-Unternehmen, die LBOs tätigen, sind Kohlberg Kravis Roberts & Co. (NYSE: KKR), die Blackstone Group LP (NYSE: BX), die Carlyle Group LP (NASDAQ: CG) und die Texas Pacific Group (TPG Capital)), Bain Capital und Goldman Sachs Private Equity.
Hier sind sieben der größten und bekanntesten Leveraged Buyouts aller Zeiten ( in keiner bestimmten Reihenfolge ):
Alltel Corp
Alltel wurde 2007 von Goldman Sachs (GS), einem Private Equity-Unternehmen, und der Texas Pacific Group (TPG Capital) für rund 27, 5 Milliarden US-Dollar ausgewählt. Das Leveraged Buyout von Alltel, dem damals fünftgrößten Mobilfunkanbieter, war das größte Buyout im US-Telekommunikationsbereich. Alltel zählte zu den best geführten Unternehmen und galt daher als attraktives Ziel. Goldman Sachs und die Texas Pacific Group hielten Alltel nicht lange und verkauften es an Verizon Wireless, ein Joint Venture von Vodafone (NASDAQ: VOD) und Verizon Communications (NYSE: VZ).
HCA Holdings Inc (NYSE: HCA)
Die 1968 gegründete Hospital Corporation of America wurde von dem HCA-Gründer Dr. Thomas F. Frist Jr., Kohlberg Kravis Roberts & Co., Bain Capital und Merrill Lynch Global Private Equity übernommen. Der im Jahr 2006 angekündigte Deal hatte Transaktionskosten von insgesamt 33 Milliarden US-Dollar und war damit der größte Buy-out-Deal dieser Zeit. Die Hospital Corporation of America, kurz HCA Holdings Inc, ging 2011 erneut an die Börse und notiert an der New York Stock Exchange (NYSE). Hervorzuheben ist, dass Merrill Lynch Global Private Equity von der Bank of America Corporation als Ergebnis der Übernahme von Merrill Lynch & Co. Inc. im Januar 2009 erworben wurde.
TXU Corp
Die Ankündigung des Plans zum Erwerb des texanischen Energieversorgungsunternehmens TXU Corp., jetzt Energy Future Holdings Corp., erfolgte 2007 durch eine Gruppe von Private-Equity-Unternehmen. Die Akquisition in Höhe von 31, 8 Milliarden US-Dollar war das größte Übernahmeangebot in der Geschichte, das die 1998 angekündigte Übernahme von RJR Nabisco verdrängte. TXUs Leveraged Buyout wurde mit einem Unternehmenswert von 43, 8 Milliarden US-Dollar als riesig angesehen. Der Deal sah so vielversprechend aus, dass er sogar Investmentbanken wie Citigroup (C) und Lehman Brothers dazu verleitete, mit Kohlberg Kravis Roberts & Co, der Texas Pacific Group (TPG Capital) und Goldman Sachs an dem Deal teilzunehmen.
First Data Corp
Das Leveraged Buyout von First Data Corp. durch Kohlberg Kravis Roberts & Co im Jahr 2007 ist nach wie vor eines der größten Private-Equity-Technologie-Deals. Das Geschäft wurde mit einer Bestimmung abgeschlossen, die als „Go-Shop-Periode“ bezeichnet wurde und es einem Unternehmen ermöglichte, 50 Tage lang andere Angebote einzuholen. Der Deal im Wert von 29 Milliarden US-Dollar beinhaltete die Kosten für eingeschränkte Aktien, Aktienoptionen und Schulden. First Data Corp ist ein führendes Unternehmen für die Verarbeitung elektronischer Übergänge. Im Jahr 2014 half Kohlberg Kravis Roberts & Co dem Zahlungsabwicklungsunternehmen, seine Schuldenlast durch eine Privatplatzierung in Höhe von 3, 5 Mrd. USD zu reduzieren.
Harrah's Entertainment Inc. (NASDAQ: CZR)
Die Übernahme von Harrah's Entertainment im Jahr 2006 ist eine der größten Private-Equity-Akquisitionen in der Glücksspielbranche. Das größte Casino-Unternehmen akzeptierte das Übernahmeangebot von zwei Private-Equity-Unternehmen, Apollo Global Management (NYSE: APO) und Texas Pacific Group (TPG Capital), für 27, 4 Mrd. USD (einschließlich einer Verschuldung von 10, 7 Mrd. USD). Das Unternehmen wurde 2010 von Harrah's Entertainment Inc in Caesars Entertainment Corp umbenannt, wobei Harrah's weiterhin eine seiner Marken ist.
Equity-Büroimmobilien
Der Buyout des Equity Office Properties Trust wurde von der Blackstone Group LP (NYSE: BX) nach einem Bieterwettbewerb mit dem Vornado Realty Trust (NYSE: VNO) gewonnen. Der Wettbewerb zwang Blackstone, sein Angebot von 48, 50 USD je Aktie auf 55, 5 USD je Aktie zu erhöhen. Der Equity Office Properties Trust hatte das ursprüngliche Angebot von Blackstone von 48, 5 USD je Aktie angenommen, bevor Vornado sein Angebot von 52 USD je Aktie vorschlug, was einen Bieterkrieg zwischen ihnen auslöste. Die Gesamttransaktionskosten des Geschäfts beliefen sich auf 39 Milliarden US-Dollar und gehörten damit zu den größten Leveraged Buyouts.
RJR Nabisco
Die Übernahme von RJR Nabisco ist die größte, umstrittenste, feindlichste und aggressivste Übernahme in der Geschichte der Private-Equity-Branche. RJR Nabisco Inc, ein Tabak- und Lebensmittelriese, wurde Ende der 80er Jahre nach einem harten Übernahmekampf von Kohlberg Kravis Roberts & Co für 25 Milliarden US-Dollar gekauft. Der Unternehmenswert des Deals wurde damals auf 31 Milliarden US-Dollar geschätzt, was heute ungefähr 55 Milliarden US-Dollar entspricht. Das „Deal-Drama“ um die Übernahme war so stark, dass es in einem Buch (und einem Film) mit dem Titel „Die Barbaren am Tor“ festgehalten wurde . (Weiterführende Literatur siehe: "Corporate Kleptocracy At RJR Nabisco")
Endeffekt
Einige der anderen bedeutenden Leveraged Buy-outs der Vergangenheit sind Hilton Hotels Corp. Inc, Albertsons Inc, Freescale Semiconductor Inc (NYSE: FSL) und Alliance Boots PLC. Obwohl die meisten dieser Deals von großem Wert sind, waren nur einige wenige Erfolgsgeschichten.
