Was ist eine geplante Amortisationsklasse (PAC)?
Eine geplante Amortisationsklasse-Tranche (PAC-Tranche) ist eine Unterart von Asset-Backed-Wertpapieren, die Anleger vor dem Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung und dem Risiko einer Verlängerung schützen soll. Eine geplante Tranche der Tilgungsklasse ist so konzipiert, dass sie nach einem primären Zahlungsplan gezahlt wird, der unter Verwendung einer Reihe von Annahmen zur Vorauszahlungsgeschwindigkeit (PSA) erstellt wird. Dieser Bereich von Vorauszahlungsgeschwindigkeiten wird als PAC-Kragen bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Mit einer PAC-Tranche (Planned Amortization Class) können Anleger in Asset-Backed Securities vor dem Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung geschützt werden. Bei PAC-Tranchen wird ein Kragen verwendet, das auf einer Reihe von vorzeitigen Rückzahlungsgeschwindigkeiten basiert, um im Voraus einen stabilen Zahlungsplan zu erstellen Die PAC-Tranche reduziert das vorzeitige Rückzahlungsrisiko, das Wiederanlagerisiko bleibt weiterhin ein Thema.
Wie geplante Tilgungsklassentranchen funktionieren
Geplante Tranchen von Amortisationsklassen sind strukturierte Produkte, die den stabilsten Cashflow und die stabilsten Meilensteine bieten. Die begleitenden Tranchen in einer PAC-Tranche übernehmen den größten Teil des Vorauszahlungs- und Verlängerungsrisikos. Wenn also die Modellierung für das Produkt überhaupt korrekt ist, bleibt den Anlegern eine Investition übrig, die gemäß dem auf dem Papier festgelegten Zeitplan erfolgen sollte.
Die PAC-Tranchenstruktur mit einer risikoarmen Tranche auf anderen risikobehafteten Tranchen ist die häufigste. Aufgrund der Sicherheit, die eine PAC-Tranche bietet, weist sie natürlich die niedrigsten Renditen innerhalb der Struktur auf.
Solange die tatsächliche Vorauszahlungsrate innerhalb eines festgelegten Bereichs von Vorauszahlungsgeschwindigkeiten liegt, bleibt die Laufzeit der PAC-Tranche relativ stabil, wodurch das Risiko einer verspäteten Zahlung und einer längeren Laufzeit des Instruments als ursprünglich geplant verringert wird. In ähnlicher Weise erhält diese Tranche auch eine gewisse Absicherung gegen das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung, die im Gegenzug für eine höhere Verzinsung dieser niedrigeren Tranchen an andere Tranchen weitergegeben wird. Geplante Tranchen von Amortisationsklassen werden manchmal als PAC-Anleihen bezeichnet.
PAC-Tranchen und CMOs
Geplante Tranchen von Amortisationsklassen können wie die meisten strukturierten Produkte auf eine Reihe von Anlagen angewendet werden. Die einzige Voraussetzung ist, dass es eine Art Zahlungsplan gibt, der sich aus Kapital und Zinsen zusammensetzt. Der Begriff PAC-Tranche ist jedoch am stärksten mit Collateralized Mortgage Obligations (CMO) und Mortgage Backed Securities (MBS) verbunden. Die PAC-Tranche wurde durch diese Produkte bekannt gemacht und schuf bindungsähnliche Strukturen aus Pools von Verbraucher- und Gewerbehypotheken.
Die Grenzen des PAC-Tranche-Schutzes
Das Maß für die Absicherung des Rückzahlungsrisikos, das sowohl das Kontraktions- als auch das Verlängerungsrisiko umfasst, ist durch die Größe der Begleitschuldverschreibung und die Geschwindigkeit der Rückzahlung begrenzt. Wenn die Rückzahlungsgeschwindigkeit zu niedrig ist (unterhalb des unteren PAC-Kragens), verlängert sich die Laufzeit der PAC-Tranche. Wenn die Rückzahlungsgeschwindigkeit zu hoch ist (oberhalb des oberen PAC-Kragens), verkürzt sich die Laufzeit der PAC-Tranche.
Im Falle einer vertraglich vereinbarten Laufzeit der PAC-Tranche kann der Anleger in einem Niedrigzinsumfeld Kapital zurückerhalten, wodurch die Gesamtrendite für dieses Geld sinkt, selbst wenn es reinvestiert wird. Im Falle einer längeren Lebensdauer hat der Anleger wahrscheinlich Kapital in einer Anlage mit niedrigerer Rendite gebunden, wenn Optionen mit höherer Rendite im Überfluss vorhanden sind.
PAC-Tranche oder PAC-Anleihe?
Da die PAC-Tranche über mehrere Schutzschichten verfügt, wird sie manchmal als PAC-Anleihe bezeichnet. Der Begriff Anleihe und Tranche wird oft synonym verwendet, insbesondere im Zusammenhang mit GMOs, aber ursprünglich bezeichnet er eine Anleihe, die sich auf eine einzelne Schuld, einen einzelnen Schuldner und ein einzelnes Schuldtitel bezieht, während Tranchen aus einem großen Pool von nicht miteinander verbundenen Schulden herausgeschnitten werden bestimmten Spezifikationen entsprechen.
