Eine "Anlageklasse" ist definiert als eine bestimmte Kategorie verwandter Finanzinstrumente wie Aktien, Anleihen oder Barmittel. Diese drei Kategorien werden oft als die primären Anlageklassen angesehen, obwohl die Menschen oft auch Immobilien einschließen.
Institute und andere Finanzfachleute befürworten eine angemessene Diversifizierung der Portfolios über mehrere Anlageklassen hinweg, um das Risiko zu diversifizieren. Jahrzehntelange akademische Studien stützen die Ansicht, dass die Auswahl jeder Anlageklasse in einem Portfolio weitaus wichtiger ist als die Auswahl der einzelnen Aktien oder anderer Positionen.
Warum die Diversifizierung über Anlageklassen hinweg tatsächlich riskant sein kann
Ihre Forschungsergebnisse weisen jedoch einen einzigen und signifikanten Fehler auf. Es ist derselbe Fehler, der den Anlageklassen im Allgemeinen innewohnt. Anlageklassen sind absichtlich selbstlimitierend, und ihre Verwendung kann aus zwei Hauptgründen keine echte Portfoliodiversifikation bewirken:
- Durch die Einstufung von Anlageklassen als Long-Only-Anlage in verwandten Märkten setzen die verschiedenen Anlageklassen Menschen denselben "Renditetreibern" aus. Infolgedessen besteht das Risiko, dass der Ausfall eines einzelnen Renditetreibers sich negativ auf mehrere Anlageklassen auswirkt. Wenn Sie Ihre Diversifizierungsmöglichkeiten auf Anlageklassen beschränken, werden zahlreiche Handelsstrategien vermieden, die eine enorme Diversifizierung bewirken können, da sie von vollständig separaten Renditetreibern angetrieben werden Wert für Ihr Portfolio.
Bei der Betrachtung eines Portfolios, das über verschiedene Anlageklassen diversifiziert ist, ist klar, dass die meisten dieser Anlageklassen von denselben Renditetreibern oder Basisbedingungen abhängig sind, um ihre Rendite zu erzielen. Dies setzt das Portfolio unnötigerweise einem "Ereignis" -Risiko aus, was bedeutet, dass ein einzelnes Ereignis, wenn es das falsche ist, das gesamte Portfolio negativ beeinflussen kann.
Die folgende Abbildung zeigt die Performance der Komponenten eines Portfolios auf der Grundlage herkömmlicher Erkenntnisse während des Bärenmarkts von 2007-2009. Dieses Portfolio umfasst 10 Anlageklassen, die sowohl in den USA als auch international über Aktien, Anleihen und Immobilien "diversifiziert" sind. Nach gängiger Meinung gilt dieses Portfolio als stark diversifiziert. Von den 10 Anlageklassen konnten jedoch nur US-amerikanische und internationale Anleihen Verluste vermeiden. Alle anderen Anlageklassen waren stark rückläufig. Ein Portfolio, das jeder Anlageklasse gleichermaßen zugeordnet ist, verringerte sich über einen Zeitraum von 16 Monaten um mehr als 40 Prozent. Es ist offensichtlich, dass konventionelle Investment-Weisheit versagt hat.
Portfolios, die auf Anlageklassen aufbauen, sind unnötig riskant und das Eingehen unnötiger Risiken entspricht dem Spielen mit Ihrem Geld.
Diversifikation über Renditetreiber und Handelsstrategien
Eine echte Portfoliodiversifikation kann nur durch Diversifizierung nach Renditetreibern und Handelsstrategien erreicht werden, nicht nach Anlageklassen. Dieser Prozess beginnt mit der Identifizierung und dem Verständnis der erforderlichen Ausgangsbedingungen und der Renditetreiber, die der Leistung jeder Handelsstrategie zugrunde liegen.
Eine "Handelsstrategie" besteht aus zwei Komponenten: einem System, das einen Renditetreiber ausnutzt, und einem Markt, der am besten geeignet ist, die vom Renditetreiber versprochenen Renditen zu erfassen.
Die Handelsstrategien werden dann kombiniert, um ein ausgewogenes und diversifiziertes Anlageportfolio zu schaffen.
Die in den Portfolios der meisten Anleger enthaltenen Anlageklassen sind lediglich eine eingeschränkte Untermenge der potenziell Hunderten (oder mehr) von Kombinationen von Renditetreibern und Märkten, die zur Aufnahme in ein Portfolio zur Verfügung stehen.
Beispielsweise ist die US-amerikanische Aktienklasse die Strategie, die aus dem System des Kaufs von Long-Positionen auf dem Markt "US-Aktien" besteht.
Wie das Risiko von Rückkehrern definiert wird
Das Risiko wird in der Portfoliotheorie typischerweise als Standardabweichung (Volatilität) der Renditen definiert. Ohne ein Verständnis der den Strategien eines Portfolios zugrunde liegenden Renditetreiber ist diese typische Risikodefinition jedoch unzureichend. Solide, rationale Renditetreiber sind der Schlüssel für eine erfolgreiche Handelsstrategie. Das Risiko kann nur durch ein Verständnis und eine Bewertung dieser Renditetreiber bestimmt werden. Die Geschichte steckt voller Beispiele für scheinbar risikoarme Anlagen (gekennzeichnet durch konstante monatliche Renditen bei geringer Volatilität), die plötzlich wertlos wurden, weil die Anlage nicht auf einem soliden Renditetreiber beruhte.
Daher wird das Risiko nicht durch die Volatilität der Renditen bestimmt. In der Tat können hochvolatile Handelsstrategien, wenn sie auf einem soliden, logischen Renditetreiber basieren, einen "sicheren" Beitrag zu einem Portfolio leisten.
Also, wenn die Volatilität der Renditen keine akzeptable Definition des Risikos ist, welche Definition ist angemessener? Die Antwort ist Drawdowns. Drawdowns sind das größte Hindernis für hohe Renditen und das wahre Maß für das Risiko. Es ist viel einfacher, Geld zu verlieren, als sich von diesen Verlusten zu erholen. Um sich beispielsweise von einem Drawdown von 80 Prozent zu erholen, ist der vierfache Aufwand erforderlich, verglichen mit einem Drawdown von 50 Prozent. Ein Risikomanagementplan muss sich speziell mit der zerstörerischen Kraft von Drawdowns befassen.
Volatilität und Korrelation
Obwohl die Volatilität nicht das wahre Maß für das Risiko ist (da die Volatilität den zugrunde liegenden Renditetreiber nicht angemessen beschreibt), trägt die Volatilität nach wie vor erheblich zur Stärke der Portfoliodiversifikation bei.
Messgrößen für die Portfolio-Performance, wie die Sharpe-Ratio, werden in der Regel als Verhältnis zwischen risikobereinigter Rendite und Portfoliorisiko ausgedrückt. Wenn die Volatilität abnimmt, steigt daher die Sharpe-Ratio.
Sobald wir Handelsstrategien entwickelt haben, die auf soliden Renditetreibern basieren, beinhaltet eine echte Portfoliodiversifikation den Prozess, scheinbar riskantere Einzelpositionen zu einem sichereren, diversifizierten Portfolio zusammenzufassen. Wie verbessert die Kombination von Positionen die Performance eines Portfolios? Die Antwort basiert auf der Korrelation, die als "statistisches Maß dafür definiert ist, wie sich zwei Wertpapiere im Verhältnis zueinander bewegen".
Wie ist das hilfreich? Wenn Renditen negativ miteinander korreliert sind und ein Rendite-Stream verliert, gewinnt wahrscheinlich ein anderer Rendite-Stream. Daher verringert die Diversifikation die Gesamtvolatilität. Die Volatilität des kombinierten Rückstroms ist geringer als die Volatilität der einzelnen Rückströme.
Diese Diversifizierung der Renditen reduziert die Volatilität des Portfolios und da die Volatilität der Nenner der Sharpe Ratio ist, steigt die Sharpe Ratio mit abnehmender Volatilität. Tatsächlich geht das Sharpe-Verhältnis im Extremfall einer perfekten negativen Korrelation gegen unendlich! Ziel einer echten Portfoliodiversifikation ist es daher, Strategien (basierend auf soliden Renditetreibern) zu kombinieren, die nicht korreliert oder (noch besser) negativ korreliert sind.
Die Quintessenz
Den meisten Anlegern wird beigebracht, ein Portfolio auf der Grundlage von Anlageklassen (in der Regel beschränkt auf Aktien, Anleihen und möglicherweise Immobilien) aufzubauen und diese Positionen langfristig zu halten. Dieser Ansatz ist nicht nur riskant, sondern entspricht auch dem Glücksspiel. Portfolios müssen Strategien enthalten, die auf soliden, logischen Renditetreibern basieren. Die beständigsten und beständigsten Anlagerenditen in einer Vielzahl von Marktumfeldern lassen sich am besten erzielen, indem mehrere nicht korrelierte Handelsstrategien kombiniert werden, die jeweils darauf abzielen, von einem logischen, unterschiedlichen "Renditetreiber" in einem wirklich diversifizierten Anlageportfolio zu profitieren.
Echte Portfoliodiversifikation bietet im Zeitverlauf die höchsten Renditen. Ein wirklich diversifiziertes Portfolio bietet Ihnen höhere Renditen und ein geringeres Risiko als ein Portfolio, das nur über herkömmliche Anlageklassen diversifiziert ist. Darüber hinaus kann die Vorhersehbarkeit der zukünftigen Wertentwicklung verbessert werden, indem die Anzahl der in einem Portfolio eingesetzten diversen Renditetreiber erhöht wird.
Die Vorteile der Portfoliodiversifikation sind real und liefern ernsthafte greifbare Ergebnisse. Indem Sie einfach lernen, wie Sie zusätzliche Renditetreiber identifizieren, werden Sie in der Lage sein, Ihr Portfolio von einem einzigen zu einem "Investor" zu machen, indem Sie über viele von ihnen diversifizieren.
