Was ist ein Pfandfonds?
Ein Pfandfonds ist eine Art Anlageinstrument, bei dem sich die Teilnehmer verpflichten, Kapital in eine Reihe von Anlagen einzubringen. Im Gegensatz zu einem Blind Pool behalten sich die Beitragszahler eines Pfandfonds das Recht vor, jede Anlage vor der Einzahlung zu überprüfen. Wenn sie der in Betracht gezogenen spezifischen Investition nicht zustimmen, können sie davon absehen, in das jeweilige Projekt zu investieren.
Unter Anlegern, die die Kontrolle über einzelne Anlageentscheidungen behalten möchten, sind Pfandbriefe ein gängiger Ansatz für Risikokapitalinvestitionen.
Die zentralen Thesen
- Ein Pfandfonds ist ein Investmentvehikel, bei dem die Geldgeber im Einzelfall Kapital einbringen. Die Anleger behalten sich das Recht vor, bestimmte Anlagen abzulehnen. Im Gegensatz dazu bieten Blind Pool-Investmentfonds nicht diese Flexibilität. Wissensfonds sind in der VC-Community beliebt, obwohl sie auch in anderen Industriebereichen wie Private Equity (PE) oder gewerblichen Immobilienakquisitionen eingesetzt werden.
Grundlegendes zu Pledge Funds
Das Konzept der Pfandbrieffonds gewann nach der Dotcom-Blase Ende der 1990er und Anfang der 2000er Jahre an Popularität. Während dieser Krise mussten Blind Pool Funds, die aggressive Investitionen in Technologieunternehmen getätigt hatten, enorme Verluste hinnehmen. Als Reaktion darauf entschieden sich die Anleger für alternative Ansätze, die eine bessere Kontrolle des Anlageprozesses ermöglichen könnten.
Für diese Anleger besteht der Hauptvorteil des Pfandfondsformats darin, dass einzelne Anleger nicht gezwungen werden, Unternehmen zu unterstützen, in die sie nicht investieren möchten, die jedoch von der Mehrheit der Anleger unterstützt werden. Anstatt gezwungen zu sein, an diesen Anlagen teilzunehmen, können Pfandfondsanleger von Fall zu Fall Anlagen annehmen oder ablehnen. Für viele von der Dotcom-Pleite betroffene Anleger war dies eine willkommene Neuerung.
Obwohl es seine Wurzeln im Bereich der Technologie-Startups hat, werden Pfandbriefe heutzutage in einer Vielzahl von Branchen eingesetzt und sind nicht auf Frühphaseninvestitionen beschränkt. Aufgrund der zusätzlichen Flexibilität, die den Anlegern geboten wird, fällt es den Verwaltern von Pfandbrieffonds möglicherweise leichter, mit diesem Modell Kapital zu beschaffen, als dies bei Blindpool-Fonds der Fall ist.
Neben der Ermessensentscheidung der Anleger, ob sie bestimmte Gelegenheiten unterstützen möchten, sind Pfandbrieffonds im Allgemeinen ähnlich strukturiert wie herkömmliche PE-Fonds. Die von den Anlegern eingebrachten Mittel werden in einer Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) gehalten, die bei der Finanzierung von Akquisitionen als Eigenkapital verwendet wird. Das eingenommene Geld wird auch zur Finanzierung von Verwaltungskosten und Verwaltungsgebühren verwendet.
Die Struktur des Pfandfonds bietet Anlegern zwar eine bessere Kontrolle, birgt jedoch auch einige potenzielle Nachteile. Insbesondere Pfandbrieffonds können zeitkritische Anlagemöglichkeiten möglicherweise aufgrund der mangelnden Sicherheit in Bezug auf das Investorenkapital weniger gut nutzen. In ähnlicher Weise können Pfandfondsmanager Schwierigkeiten haben, Drittinvestoren für die Unterstützung bei großen Transaktionen zu gewinnen, da sich die am Pfandfonds beteiligten Personen von Geschäft zu Geschäft unterscheiden können.
Schließlich bevorzugen Verkäufer mit mehreren Anlegern möglicherweise eine traditionellere Fondsstruktur, in der bereits permanentes Kapital vorhanden ist - insbesondere, wenn sie so schnell wie möglich schließen möchten.
Reales Beispiel eines Pfandfonds
Angenommen, Sie sind der Manager eines auf gewerbliche Immobilienkäufe spezialisierten Pfandfonds. Sie entwickeln ein Strategiedokument, das Ihren Anlageansatz beschreibt und einige Beispiele für potenzielle Übernahmekandidaten enthält. Basierend auf Ihrer Marktforschung und Finanzmodellierung erhalten Sie vorläufiges Interesse von 10 Investoren.
Da Sie ein Pfandfondsmodell verwenden, bringen Ihre 10 Anleger zunächst kein Kapital in Ihren Fonds ein. Stattdessen vereinbaren sie, jede Investition einzeln zu prüfen und dann zu entscheiden, ob sie Kapital in jedes vorgeschlagene Geschäft investieren soll. Mit dieser allgemeinen Verpflichtung machten Sie sich daran, potenzielle Deals zu finden und zu entwickeln.
Aufgrund der Flexibilität, die Sie Ihren Anlegern bieten, konnten Sie Ihre 10 Unterstützer relativ schnell finden. Einige von ihnen suchten speziell die Kontrolle, die Ihr Pfandfonds bietet, und sie wären unangenehm gewesen, wenn Sie ein Blind-Pool-Modell verwendet hätten.
Andererseits ist Ihre Pfandfondsstruktur nicht unkompliziert. Insbesondere wird verhindert, dass Sie mit Sicherheit wissen, wie viele Ihrer Investoren in ein bestimmtes Projekt investieren werden. Aus diesem Grund können Sie nicht sicher sein, ob ein bestimmtes Projekt zu groß für Sie ist. In ähnlicher Weise müssen Sie bei Verhandlungen mit Verkäufern darauf vertrauen, dass Sie die Transaktion abschließen können, obwohl Sie nicht sicher sind, ob Ihre Investoren die erforderlichen Mittel bereitstellen werden.
