Was ist postmoderne Portfolio-Theorie?
Die postmoderne Portfoliotheorie (PMPT) ist eine Portfoliooptimierungsmethode, bei der das Abwärtsrisiko der Rendite anstelle der von der modernen Portfoliotheorie (MPT) verwendeten mittleren Varianz der Anlagerenditen verwendet wird. Beide Theorien beschreiben, wie risikoreiche Vermögenswerte bewertet werden sollten und wie rationale Anleger die Diversifikation nutzen sollten, um eine Portfoliooptimierung zu erreichen. Der Unterschied liegt in der Risikodefinition jeder Theorie und darin, wie dieses Risiko die erwarteten Renditen beeinflusst.
Postmoderne Portfolio-Theorie (PMPT) verstehen
PMPT wurde 1991 ins Leben gerufen, als die Software-Designer Brian M. Rom und Kathleen Ferguson bei MPT-basierter Software erhebliche Mängel und Einschränkungen erkannten und versuchten, die von ihrem Unternehmen Investment Technologies entwickelte Portfolio-Konstruktionssoftware zu differenzieren. Die Theorie verwendet die Standardabweichung der negativen Renditen als Maß für das Risiko, während die moderne Portfoliotheorie die Standardabweichung aller Renditen als Maß für das Risiko verwendet. Nachdem der Wirtschaftswissenschaftler Harry Markowitz 1952 Pionierarbeit für das MPT-Konzept geleistet hatte und später den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften für seine Arbeit zur Festlegung eines formalen quantitativen Risiko- und Ertragsrahmens für Investitionsentscheidungen erhielt, blieb MPT die Grundschule für das Portfolio-Management viele Jahrzehnte und es wird weiterhin von Finanzmanagern genutzt.
Rom und Ferguson stellten zwei wichtige Einschränkungen von MPT fest: die Annahme, dass die Anlagerenditen aller Portfolios und Wertpapiere durch eine gemeinsame elliptische Verteilung, wie die Normalverteilung, genau dargestellt werden können und dass die Varianz der Portfoliorenditen das richtige Maß für die Anlage ist Risiko. Rom und Ferguson verfeinerten dann ihre Theorie der PMPT und stellten sie 1993 in einem Artikel im Journal of Performance Management vor. PMPT hat sich weiterentwickelt und expandiert, da Wissenschaftler weltweit diese Theorien überprüft und ihre Richtigkeit bestätigt haben.
Die Elemente von PMPT
Die durch die Standardabweichung der Renditen definierten Risikodifferenzen zwischen PMPT und MPT sind der Schlüsselfaktor bei der Portfoliokonstruktion. MPT übernimmt das symmetrische Risiko, während PMPT das asymmetrische Risiko übernimmt. Das Abwärtsrisiko wird anhand der als Abwärtsabweichung bezeichneten Zielhalbabweichung gemessen und erfasst, was die Anleger am meisten befürchten: negative Renditen.
Die Sortino Ratio war das erste neue Element in der PMPT-Rubrik von Rom und Ferguson, das die Sharpe Ratio von MPT als Maß für die risikobereinigte Rendite ersetzen und die Fähigkeit zur Einstufung der Anlageergebnisse verbessern sollte. Die Volatilitätsschiefe, die das Verhältnis des prozentualen Anteils einer Verteilung an der Gesamtvarianz von Renditen über dem Mittelwert zu Renditen unter dem Mittelwert misst, war die zweite Portfolioanalyse-Statistik, die der PMPT-Rubrik hinzugefügt wurde.
