Was sind nur Hauptstreifen (PO-Streifen)?
Principal-Only-Strips (PO-Strips) sind festverzinsliche Wertpapiere, bei denen der Inhaber den unverzinslichen Teil der monatlichen Zahlungen für den zugrunde liegenden Kreditpool erhält. Principal-Only-Strips werden erstellt, wenn Kredite in Wertpapieren zusammengefasst und dann in zwei Typen aufgeteilt werden. Eine Art ist der Zins-Only-Strip (IO-Strip), der den Anlegern die Zinsen aus jeder zugrunde liegenden Zahlung zuführt. Bei der anderen Art handelt es sich nur um den Hauptstrip, bei dem der Investor den Teil der Zahlung erhält, der für die tatsächliche Zahlung des Restbetrags des Kredits bestimmt ist.
Obwohl aus Schuldverschreibungen grundsätzlich nur Leisten erstellt werden können, ist der Begriff am stärksten mit hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) verbunden. Die hypothekenbesicherten Wertpapiere, die in PO- und IO-Streifen aufgeteilt sind, werden als gestrippte MBS bezeichnet. Anleger in PO-Strips profitieren von höheren Rückzahlungsgeschwindigkeiten und sind gleichzeitig vor Kontraktionsrisiken geschützt. Dies bedeutet, dass der PO-Investor im Gegensatz zu einer herkömmlichen Anleihe oder einem traditionellen MBS von Zinssenkungen profitiert, da die Kredite wahrscheinlich schneller zurückgezahlt werden.
Die zentralen Thesen
- Ein Principal Only-Streifen (PO-Streifen) ist der Teil eines gestrippten MBS, bei dem der Inhaber nur die Hauptzahlungen erhält. Der andere Teil eines gestrippten MBS ist ein Nur-Zins-Streifen (IO-Streifen). Inhaber von PO-Streifen bevorzugen eine schnelle Rückzahlung des Kapitals, beispielsweise wenn die Hypothekenschuldner zusätzliche Zahlungen leisten, refinanzieren oder die Zinssätze fallen (was tendenziell die Refinanzierung erhöht). Ein Inhaber eines IO-Strips zieht es vor, wenn die Zinssätze konstant bleiben oder steigen und Hypothekenschuldner keine zusätzlichen Zahlungen leisten, da dies die Zinsen des Inhabers senkt.
Grundlegendes zu "Principal Only Strips" (Bestellstreifen)
Principal-Only-Strips wurden erstellt, um einen bestimmten Anleger aufgrund seiner oder ihrer Einschätzung des Zinsumfelds anzusprechen. Hypotheken reagieren empfindlich auf Änderungen des Zinssatzes, da die Kreditnehmer die Möglichkeit haben, sich zu refinanzieren, wenn der aktuelle Zinssatz unter dem Zinssatz liegt, den sie für ihre Hypothek zahlen. Wenn ein Kreditnehmer durch eine günstigere Refinanzierung Geld sparen kann, wird die Hypothek in der MBS im Rahmen der Refinanzierung getilgt.
Dieses Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung ist bei der Bewertung eines herkömmlichen MBS wichtig, da der Inhaber von jedem Darlehen so viele Zahlungen und so viele Zinsen wie möglich erhalten möchte. Ein abgespeckter MBS ist jedoch kein traditioneller MBS. Mit einem abgespeckten MBS können Anleger verschiedene Einsätze innerhalb desselben Hypothekenpools tätigen. Der IO-Investor wird viele Zinszahlungen wünschen, was bedeutet, dass er es vorzieht, wenn Hypothekenschuldner ihre Kredite nicht vorzeitig abbezahlen. Der PO-Investor bekommt nur das Prinzip, also wollen sie, dass sich das Darlehen so schnell wie möglich auszahlt.
Principal Only (PO) -Streifen versus Interest Only (IO) -Streifen
Wenn die Zinssätze niedrig sind und die Vorauszahlung innerhalb eines MBS hoch ist, erzielen Principal-Only-Strips eine höhere Rendite. Die Anleger, die PO-Strips halten, sehen immer nur den Nennwert ihrer Anlage. Sie profitieren also, wenn die für die Anlage aufgewendete Zeit verkürzt wird. Bestellstreifen werden mit einem Abschlag auf den Nennwert verkauft, sodass eine Rendite erzielt wird. Die Rendite erhöht sich, wenn der Kapitalbetrag in kürzerer Zeit eingeht. Wenn Sie beispielsweise 3% pro Jahr für einen Kredit erhalten, die 3% jedoch in nur sechs Monaten von der Person gezahlt werden, hat sich Ihre Rendite im Wesentlichen verdoppelt, da Sie Ihr Geld in der Hälfte der erwarteten Zeit verdient haben.
Nur interessierte Streifenhalter wollen das Gegenteil sehen. Sie möchten Zinssätze auf dem gleichen Niveau oder höher sehen, damit die Hypothekeninhaber im Pool weiterhin Zahlungen (einschließlich Zinsen) für ihr aktuelles Darlehen leisten, anstatt zu versuchen, sich in ein neues zu refinanzieren.
In der Praxis sind die Inhaber von IO- und PO-Strips nicht unbedingt uneins, und viele Anleger halten möglicherweise eine Mischung aus beidem. Ein gestripptes MBS kann so angepasst werden, dass ein Anleger beispielsweise über IO-Strips einem steigenden Zinsrisiko ausgesetzt ist, während ein Teil der Investitionen in die PO-Strips zur Absicherung gegen eine unerwartete Umkehrung beibehalten wird.
Beispiel eines Nur-Prinzip-Streifens (PO-Streifens)
Ein hypothekenbesichertes Wertpapier enthält in der Regel viele zusammen verpackte Hypotheken. Das MBS wird dann zwischen Parteien gekauft und verkauft, oder es kann in einen PO und einen IO zerlegt werden, und dann können diese einzelnen Wertpapiere gekauft und verkauft werden.
Nehmen Sie für einen Moment an, dass ein MBS nur eine Hypothek in Höhe von 1 USD hat. Dasselbe Konzept gilt, wenn es sich um 1000 x 100000 Hypotheken, 10 000 x 10 000 Kredite oder Hunderte von Millionen Dollar Hypotheken handelte. Der einzige Unterschied besteht darin, dass bei mehr Krediten ein geringer Ausfall weniger Auswirkungen auf die gesamte Sicherheit hat. Befinden sich nur wenige Hypotheken im Pool, kann bereits ein Ausfall einen großen Einfluss auf die Performance des MBS haben.
Wurde das MBS in IO- und PO-Komponenten aufgeteilt, erhalten die IO-Inhaber bei der Verzinsung des Darlehens den Mittelzufluss und bei der Zahlung des Darlehensempfängers nach dem Prinzip den Mittelzufluss des PO-Inhabers.
Eine Hypotheken- oder Darlehenszahlung ist eine Kombination aus Kapital und Zinsen. Angenommen, die Zahlung für die Hypothek in Höhe von 1 Million US-Dollar beträgt 6.500 US-Dollar pro Monat. In den ersten Jahren, in denen die Hypothek gezahlt wird, dürfte mehr als die Hälfte der Zahlung Zinsen und der andere Teil das Prinzip sein. Im Laufe der Zeit wird mit jeder Zahlung mehr Kapital und weniger Zinsen gezahlt. Daher tendieren IO-Inhaber dazu, in den früheren Jahren der Hypothek größere Mittelzuflüsse und in späteren Jahren kleinere Mittelzuflüsse zu erzielen. Der PO-Inhaber erhält in den Anfangsjahren geringere Geldzuflüsse, die jedoch mit der Zeit immer größer werden.
Wenn die Zinssätze steigen oder stabil bleiben, ist es weniger wahrscheinlich, dass sich der Hypothekendarlehensnehmer refinanziert, und es ist wahrscheinlicher, dass er weiterhin seinen aktuellen Hypothekenzins zahlt. Dies kommt den IO-Inhabern zugute.
Wenn die Zinssätze fallen, hat der Hypothekenschuldner einen größeren Anreiz, die Hypothek zu einem niedrigeren Zinssatz zu refinanzieren. In diesem Fall wird das ursprüngliche Darlehen von der Bank zurückgezahlt und ein neues Darlehen ausgegeben. Dies kommt dem PO-Inhaber zugute, da es die Geschwindigkeit, mit der er sein Kapital / Kapital erhält, erheblich erhöht.
