Was ist der Qualitätsunterschied?
Das Quality Spread Differential (QSD) wird verwendet, um die Differenz zwischen den Marktzinssätzen zu berechnen, die die beiden Parteien, die möglicherweise einen Zinsswap eingehen, erzielen können. QSD ist eine Messgröße, anhand derer Unternehmen das Ausfallrisiko von Kontrahenten aus Zinsswaps messen können.
Die Grundlagen des Qualitätsdifferentials
Ein Quality-Spread-Differential ist ein Maß für die Zins-Swap-Analyse. Dieses Tool wird von Unternehmen unterschiedlicher Bonität eingesetzt. Sie verwenden eine Qualitätsdifferenz, um das Ausfallrisiko zu messen. Wenn der QSD positiv ist, wird davon ausgegangen, dass der Swap beiden beteiligten Parteien zugute kommt.
Das Qualitätsspreaddifferential ist die Differenz zwischen den beiden Qualitätsspreads. Sie kann wie folgt berechnet werden:
- QSD = festverzinsliche Prämiendifferenz - variabel verzinsliche Prämiendifferenz
Die Differenz zwischen festverzinslichen Schuldtiteln ist in der Regel größer als die der variabel verzinslichen Schuldtitel.
Anleiheninvestoren können anhand des Qualitätsspreads entscheiden, ob höhere Renditen das zusätzliche Risiko wert sind.
Zinsswaps
Zinsswaps werden an institutionellen Börsen oder durch direkte Vereinbarungen zwischen Gegenparteien gehandelt. Sie ermöglichen es einem Unternehmen, sein Kreditrisiko mit verschiedenen Arten von Kreditinstrumenten gegen ein anderes auszutauschen.
Ein typischer Zinsswap umfasst einen festen und einen variablen Zinssatz. Ein Unternehmen, das sich in einem steigenden Zinsumfeld gegen höhere Zinsen für seine variabel verzinslichen Anleihen absichern möchte, würde die variabel verzinslichen Anleihen gegen festverzinsliche Anleihen tauschen. Die Gegenpartei vertritt die entgegengesetzte Auffassung des Marktes und glaubt, dass die Zinsen sinken werden, damit die variabel verzinslichen Schulden ihre Verpflichtungen erfüllen und einen Gewinn erzielen.
Beispielsweise kann eine Bank ihre variabel verzinsliche Schuldverschreibung, die derzeit bei 6% liegt, gegen eine festverzinsliche Schuldverschreibung von 6% tauschen. Unternehmen können Schulden mit unterschiedlichen Laufzeiten abhängig von der Swap-Kontraktdauer anpassen. Jedes Unternehmen stimmt dem Swap unter Verwendung der von ihm begebenen Instrumente zu.
Qualitätsspreads verstehen
Ein Qualitätsspread bietet beiden Parteien, die an einem Zinsswap beteiligt sind, ein Kreditqualitätsmaß. Die Qualitätsdifferenz wird berechnet, indem der vertraglich vereinbarte Marktzinssatz von dem Satz subtrahiert wird, der der Gegenpartei für ähnliche Zinsinstrumente zur Verfügung steht.
Die zentralen Thesen
- Ein Quality-Spread-Unterschied ist die Differenz zwischen den Marktzinssätzen, die von zwei Parteien erzielt werden, die einen Zinsswap eingehen. Der QSD wird von Unternehmen unterschiedlicher Bonität verwendet. Partei auf ähnlichen Zinsinstrumenten.
Reales Beispiel für ein Qualitätsdifferential
Hier ist ein Beispiel, wie Qualitätsdifferentiale funktionieren. Unternehmen A, das seine variabel verzinslichen Verbindlichkeiten austauscht, erhält einen festen Zinssatz. Unternehmen B, das seine festverzinslichen Verbindlichkeiten austauscht, erhält einen variablen Zinssatz. Die Qualitätsdifferenz wird in der Regel nicht anhand der Kurse der verwendeten Instrumente berechnet. Die Bonität beider Unternehmen ist unterschiedlich.
Wenn Unternehmen A (mit AAA-Rating) eine zweijährige variabel verzinsliche Verschuldung von 6% und Unternehmen B (mit BBB-Rating) eine fünfjährige festverzinsliche Verschuldung von 6% verwendet, müsste der Qualitätsspreadunterschied ausreichen berechnet werden basierend auf den Kursen gegenüber den Marktkursen.
Der Zinssatz von Unternehmen A für zweijährige variabel verzinsliche Schuldtitel beträgt 6%, verglichen mit einem Zinssatz von 7% für Unternehmen B für zweijährige variabel verzinsliche Schuldtitel, sodass dieser Qualitätsspread 1% beträgt. Für eine fünfjährige festverzinsliche Anleihe zahlt Unternehmen A 4%, während Unternehmen B 6% zahlt, sodass der Qualitätsspread 2% beträgt. Der Schlüssel besteht darin, ähnliche Produkte für die Berechnung des Qualitätsspreads zu verwenden, um die Raten ähnlicher Probleme zu vergleichen.
Im obigen Beispiel wären dies 2% minus 1%, was einen QSD von 1% ergibt. Denken Sie daran, dass ein positiver Qualitätsunterschied darauf hinweist, dass ein Swap im Interesse beider Parteien liegt, da ein günstiges Ausfallrisiko besteht. Wenn das Unternehmen mit AAA-Rating eine deutlich höhere variabel verzinsliche Prämie gegenüber dem Unternehmen mit niedrigerer Bonität hätte, würde dies zu einem negativen Qualitätsunterschied führen. Dies würde wahrscheinlich dazu führen, dass das höher bewertete Unternehmen ein höher bewertetes Gegenstück sucht.
