Wenn es Auszeichnungen für die umstrittensten Anlagebedingungen gäbe, würde "Quantitative Easing" (QE) den Hauptpreis gewinnen. Experten sind sich in fast allen Aspekten des Begriffs uneinig - in seiner Bedeutung, seiner Umsetzungsgeschichte und seiner Wirksamkeit als geldpolitisches Instrument.
Die US-Notenbank und die Bank of England haben QE eingesetzt, um Finanzkrisen zu überstehen. Tatsächlich gab es in den USA drei Iterationen: QE, QE2 und QE3. Das EU-Recht untersagt der Europäischen Zentralbank (EZB) die Verwendung von QE. Das muss sich aber ändern, deuten einige Anzeichen darauf hin. Am 3. April 2014 gab der EZB-Vorsitzende Mario Draghi auf einer Pressekonferenz in Frankfurt die kontroverse, aber nicht unerwartete Ankündigung ab, dass die Bank die QE als Methode zur Bekämpfung der Krise einer anhaltenden Deflation in der Eurozone nicht ausschließen könne. Verzweifelte Zeiten, verzweifelte Maßnahmen. Worum geht es also bei QE - und funktioniert es?
Die Grundlagen
Die Definition der quantitativen Lockerung in den populären Medien konzentriert sich auf das Konzept, dass die Zentralbanken ihre Bilanzen vergrößern, um den Kreditbetrag für die Kreditnehmer zu erhöhen. Um dies zu erreichen, gibt eine Zentralbank neues Geld aus (im Wesentlichen aus dem Nichts) und kauft damit Vermögenswerte von anderen Banken. Idealerweise kann das Geld, das die Banken für das Vermögen erhalten, dann an Kreditnehmer verliehen werden. Die Idee ist, dass durch die Erleichterung der Kreditbeschaffung die Zinssätze sinken und Verbraucher und Unternehmen Kredite aufnehmen und ausgeben. Theoretisch führt die Erhöhung der Ausgaben zu einem erhöhten Konsum, der die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen erhöht, die Schaffung von Arbeitsplätzen fördert und letztendlich die wirtschaftliche Vitalität fördert. Diese Kette von Ereignissen scheint ein unkomplizierter Prozess zu sein. Denken Sie jedoch daran, dass dies eine einfache Erklärung für ein komplexes Thema ist. (Um einen genaueren Blick darauf zu werfen, wie sie Geld drucken und die Inflation kontrollieren wollen, lesen Sie die neuen Tools der Fed zur Manipulation der Wirtschaft .)
In den Vereinigten Staaten dient die Federal Reserve als Zentralbank der Nation. Informationen zu den Instrumenten, mit denen die Federal Reserve die Zinssätze und die allgemeinen Wirtschaftsbedingungen beeinflusst, finden Sie unter Formulierung der Geldpolitik und Verständnis der Federal Reserve-Bilanz .
Die Herausforderungen
Eine genauere Analyse der QE zeigt, wie komplex der Begriff ist. Ben Bernanke, renommierter geldpolitischer Experte und Vorsitzender der Federal Reserve, unterscheidet scharf zwischen quantitativer Lockerung und Krediterleichterung: "Die Krediterleichterung ähnelt in einer Hinsicht der quantitativen Lockerung: Sie beinhaltet eine Ausweitung der Bilanz der Zentralbank Das QE-Regime konzentriert sich auf die Menge der Bankreserven, bei denen es sich um Verbindlichkeiten der Zentralbank handelt. Die Zusammensetzung der Kredite und Wertpapiere auf der Aktivseite der Bilanz der Zentralbank ist zufällig. " Bernanke weist auch darauf hin, dass sich die Krediterleichterung auf den "Mix aus Krediten und Wertpapieren" einer Zentralbank konzentriert.
Trotz der Semantik gibt auch Bernanke zu, dass der Unterschied zwischen den beiden Ansätzen "keine Meinungsverschiedenheiten zwischen den Doktrinen widerspiegelt". Ökonomen und Medien haben die Unterscheidung weitgehend ignoriert, indem sie die Bemühungen einer Zentralbank, Vermögenswerte zu kaufen und ihre Bilanz aufzublähen, als quantitative Lockerung bezeichnet haben. Dies führt zu weiteren Meinungsverschiedenheiten. (Weitere Informationen finden Sie unter Der Kampf der Federal Reserve gegen die Rezession .)
Funktioniert quantitative Lockerung?
Ob quantitative Lockerung funktioniert, ist umstritten. Es gibt mehrere historisch bemerkenswerte Beispiele dafür, dass Zentralbanken die Geldmenge erhöhen. Dieser Vorgang wird oft als "Drucken von Geld" bezeichnet, obwohl Bankkonten elektronisch gutgeschrieben werden und kein Druckvorgang erforderlich ist.
Zwar ist es eines der Ziele der quantitativen Lockerung, die Inflation anzukurbeln, um eine Deflation zu vermeiden, doch kann zu viel Inflation eine unbeabsichtigte Folge sein. Deutschland (in den 1920er Jahren) und Simbabwe (in den 2000er Jahren) befassten sich mit dem, was viele Wissenschaftler als quantitative Lockerung bezeichnen. In beiden Fällen war das Ergebnis eine Hyperinflation. Viele moderne Wissenschaftler sind jedoch nicht davon überzeugt, dass die Bemühungen dieser Länder als quantitative Lockerung gelten.
In den Jahren 2001-2006 erhöhte die Bank of Japan ihre Reserven von 5 Billionen Yen auf 25 Billionen Yen. Die meisten Experten betrachten den Aufwand als Fehlschlag. Aber auch hier wird diskutiert, ob Japans Bemühungen überhaupt als quantitative Lockerung eingestuft werden können.
Die wirtschaftlichen Anstrengungen in den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich im Zeitraum 2009-2010 stießen ebenfalls auf Meinungsverschiedenheiten in Bezug auf Definitionen und Wirksamkeit. Den Ländern der Europäischen Union ist es nicht gestattet, von Land zu Land eine quantitative Lockerung vorzunehmen, da jedes Land eine gemeinsame Währung hat und sich gegenüber der Zentralbank aufschieben muss.
Es gibt auch ein Argument, dass QE einen psychologischen Wert hat. Experten sind sich im Allgemeinen einig, dass die quantitative Lockerung ein letzter Ausweg für verzweifelte politische Entscheidungsträger ist. Wenn die Zinssätze nahe Null sind, aber die Wirtschaft ins Stocken gerät, erwartet die Öffentlichkeit, dass die Regierung Maßnahmen ergreift. Die quantitative Lockerung zeigt, auch wenn sie nicht funktioniert, dass die politischen Entscheidungsträger aktiv und besorgt sind. Selbst wenn sie die Situation nicht beheben können, können sie zumindest Aktivitäten nachweisen, die den Anlegern einen psychologischen Schub geben können. Natürlich gibt die Zentralbank durch den Kauf von Vermögenswerten das Geld aus, das sie geschaffen hat, und dies birgt Risiken. Der Kauf von hypothekarisch besicherten Wertpapieren birgt beispielsweise das Risiko eines Zahlungsausfalls. Es wirft auch Fragen darüber auf, was passieren wird, wenn die Zentralbank die Vermögenswerte verkauft, wodurch der Bargeldumlauf eingestellt und die Geldmenge verringert wird. (Weitere Informationen finden Sie unter Wann die Federal Reserve interveniert (und warum) .)
Wann wurde die quantitative Lockerung erfunden?
Auch die Erfindung der quantitativen Lockerung wird kontrovers diskutiert. Einige loben den Ökonomen John Maynard Keynes für die Entwicklung des Konzepts; einige zitieren die Bank von Japan für die Umsetzung; andere zitieren den Ökonomen Richard Werner, der den Begriff geprägt hat.
Die Quintessenz
Die Kontroverse um QE erinnert an Winston Churchills berühmten Spruch über "ein Rätsel, das in ein Mysterium in einem Rätsel verwickelt ist". Natürlich wird ein Fachmann dieser Charakterisierung mit ziemlicher Sicherheit nicht zustimmen.
