Während die US-Aktien weiterhin neue Höchststände erreichen, findet Morgan Stanley eine zunehmende Anzahl von Stresspunkten, die den Bullenmarkt zu einem Ende zu bringen drohen. Insbesondere Schlüsselsektoren, die zuvor den Marktanstieg befeuert haben, sind im vergangenen Monat in Rückstand geraten, einschließlich Tech- und Small Caps-Sektoren. Vor dem Hintergrund steigender Handelsspannungen strömt außerdem ausländisches Geld auf der Suche nach einem sicheren Hafen in den US-Aktienmarkt und schafft eine temporäre Stütze, die nicht unbegrenzt Bestand haben kann. Gleiches gilt für die Rückführung von Barguthaben, die von US-amerikanischen Unternehmen im Ausland als Reaktion auf die Steuerreform, die zum großen Teil in Aktienrückkäufe fließt, gehalten werden.
"Die Annahme, dass die US-Aktienmärkte die negativen Auswirkungen der Handelsspannungen ignorieren, ist falsch", schreiben die US-Aktienstrategen von Morgan Stanley in ihrem letzten Weekly Warm Up-Bericht. Sie fügen hinzu: "Die zugrunde liegende Botschaft der Branchenführung ist klar und nicht konstruktiv dafür, wie aktive Anleger (intelligentes Geld, nicht intelligentes Beta) über die endgültigen Auswirkungen des Handels auf die US-Wirtschaft oder die Gewinne nachdenken."
Warum Anleger sich Sorgen machen sollten
| Technologiewerte haben sich von Marktführern zu Nachzüglern entwickelt. |
| Facebook Inc. (FB) und Netflix Inc. (NFLX) sind seit Hochs im Sommer um fast 20% gefallen. |
| Einige Halbleiteraktien sind um 20% oder mehr gefallen, was die Aussichten verschlechtert. |
| Small Caps liegen derzeit unter dem S & P 500 Index (SPX). |
| Defensive Sektoren entwickeln sich überdurchschnittlich. |
Die Anleger begannen im Juni, sich in defensive Sektoren zu verlagern, was zur Folge hatte, dass immer mehr ehemalige Marktführer, insbesondere Aktien der Informationstechnologie, in Rückstand gerieten. Aktien mit geringer Marktkapitalisierung, gemessen am Russell 2000 Index, entwickelten sich in diesem Zeitraum ebenfalls unterdurchschnittlich gegenüber dem S & P 500 mit hoher Marktkapitalisierung. In jüngerer Zeit haben internationale Aktien den S & P 500 seit dem 11. September übertroffen, stellt Morgan Stanley fest.
Die defensiven Sektoren übertrafen den breiten S & P 500 und legten von Juni bis 21. September um 7, 8% zu. Dies sind Gesundheitswesen (+ 13, 8%), Basiskonsumgüter (+ 12, 5%), Nicht-Basiskonsumgüter (+ 10, 9%), und der alte Telekommunikationssektor, wie er bis zum 21. September definiert wurde (+ 9, 9%). Im Gegensatz dazu stieg die Technologie in diesem Zeitraum nur um 5, 8%. Zunehmende Bedenken haben "Investoren in Bereiche gezwungen, in denen die Sicherheit als sicher empfunden wird", stellt Morgan Stanley fest.
Was steht vor der Tür?
"Obwohl es keinen Katalysator für einen signifikanten Rückgang gibt, sehen wir auch keinen großen Aufwärtstrend für den S & P, da die Bewertung in der Nähe unseres Bull Case-Ziels von 3000 liegt", schreibt Morgan Stanley. Sie fügen hinzu: "Das fwd P / E des S & P liegt nun über unserer Schätzung des 'Fair Value'." "Das Abwärtsrisiko bei der Bewertung ist angesichts höherer Zinssätze wahrscheinlicher." Im Juli stufte Morgan Stanley Aktien im Technologiebereich und im Small-Cap-Bereich herab, ein Aufruf, der durch nachfolgende Ereignisse gerechtfertigt war. Morgan Stanley beschreibt die derzeitige Situation als "rollierenden Bärenmarkt, der dazu neigt, einzelne Vermögenswerte und Sektoren zu unterschiedlichen Zeiten zu treffen und den Hauptindex unverändert zu lassen".
Für globale Portfolios empfehlen sie einen "Rückzug in Richtung internationaler Märkte", wobei Europa und Japan den Schwellenländern vorgezogen werden. Für US-Portfolios bevorzugen sie Werte gegenüber Wachstum, übergewichten Energie-, Industrie-, Finanz- und Versorgungsunternehmen und untergewichten Technologie- und Nicht-Basiskonsumgüter.
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