Was ist eine Reverse Convertible Bond (RCB)?
Eine Reverse Convertible Bond (RCB) ist eine Anleihe, die zu einem festgelegten Zeitpunkt nach Ermessen des Emittenten in Barmittel, Schuldtitel oder Eigenkapital umgewandelt werden kann. Der Emittent hat am Fälligkeitstag die Möglichkeit, die Schuldverschreibungen entweder in bar zurückzuzahlen oder eine festgelegte Anzahl von Aktien auszuliefern.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Eine Reverse Convertible Bond (RCB) ist eine Anleihe, die zu einem festgelegten Zeitpunkt nach Ermessen des Emittenten in Barmittel, Schuldtitel oder Eigenkapital umgewandelt werden kann. Der bedeutendste Vorteil von RCBs sind ihre hohen Kuponraten. RCBs verfügen über komplizierte Funktionen, die anspruchsvolle Anleiheemittenten auf Kosten weniger informierter Anleger schützen. In der Regel sollten Anleger keine Wandelanleihen kaufen, es sei denn, sie möchten die zugrunde liegenden Vermögenswerte bequem besitzen.
Grundlegendes zu Reverse Convertible Bonds (RCBs)
Eine Wandelanleihe verfügt über eine eingebettete Kündigungsoption, die Anleihegläubigern das Recht einräumt, ihre Anleihen zu einem bestimmten Zeitpunkt für eine festgelegte Anzahl von Aktien der emittierenden Gesellschaft in Eigenkapital umzuwandeln. Die Rendite einer Wandelanleihe ist in der Regel niedriger als die Rendite einer ähnlichen Anleihe ohne die Wandeloption, da die eingebettete Option dem Anleihegläubiger zusätzliche Vorteile verschafft. Eine andere Art der Anleihe mit eingebetteter Wandeloption ist die umgekehrte Wandelanleihe.
Die Reverse Convertible Bond (RCB) verfügt über eine eingebettete Put-Option, die dem Kreditnehmer oder Anleiheemittenten das Recht einräumt, das Kapital der Anleihe zu einem festgelegten Zeitpunkt in Aktien umzuwandeln. Bei Ausübung der Option kann der Emittent die Anleihe an die Anleihegläubiger zu einem festgelegten Zeitpunkt für bestehende Schuldtitel oder Aktien eines zugrunde liegenden Unternehmens „platzieren“. Das zugrunde liegende Unternehmen muss in keiner Weise mit dem Geschäft des Emittenten verbunden sein. Tatsächlich kann es mehr als eine zugrunde liegende Aktie geben, die an eine umgekehrte Wandelanleihe gebunden ist.
Die Investition in eine Reverse Convertible-Anleihe ist eher ein Verkauf eines nackten Put auf die Basiswerte als der Kauf einer gewöhnlichen Anleihe.
Überlegungen zu Reife und Rendite
RCB-Wertpapiere haben aufgrund der Risiken für die Anleger in der Regel eine kürzere Laufzeit und höhere Renditen als die meisten anderen Anleihen. Anleger können gezwungen sein, ihre Anleihen gegen Wertpapiere eines Unternehmens einzulösen, dessen Wert erheblich gesunken ist. Der Coupon über dem Markt wird entweder monatlich oder vierteljährlich ausgezahlt. Zusätzlich zu den Zinszahlungen erhält der Anleger entweder 100% des ursprünglichen Kapitalbetrags in bar oder eine festgelegte Anzahl von Aktien des Basiswerts bei Fälligkeit.
RCB-Anleger können sich nicht an einer Aufwertung der zugrunde liegenden Vermögenswerte beteiligen. Stattdessen geben die Anleihegläubiger dem Emittenten effektiv eine Put-Option auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte. Anleger akzeptieren dieses Risiko im Austausch gegen höhere Kuponzahlungen während der Laufzeit der Anleihe. Angenommen, der Preis des mit der Anleihe verbundenen Basiswerts sinkt unter einen vorbestimmten Betrag, der auch als Knock-In-Level bezeichnet wird. In diesem Fall ist es sinnvoll, dass der Anleiheemittent von seinem Recht Gebrauch macht, den Kapitalbetrag nicht in bar, sondern in Form von Aktien zurückzuzahlen. Da eine RCB den Umtausch nach Ermessen des Emittenten verlässt, liegt der Wert der Aktien unter dem ursprünglich investierten Betrag.
Bleibt der Basiswertpreis über dem Knock-In-Niveau, erhalten die Anleihegläubiger für die Laufzeit der Anleihe die hohe Couponzahlung. Bei Fälligkeit der Anleihe erhalten sie ihr volles Kapital in bar zurück. Dies ist in der Regel das beste Szenario für Anleger von Aktienanleihen.
Vorteile von Reverse Convertible Bonds (RCBs)
Der bedeutendste Vorteil von RCBs sind ihre hohen Kuponraten. Reverse Convertible Bonds weisen laut FINRA hohe Renditen zwischen 7% und 30% auf. Das wirft die Frage auf, warum Unternehmen so hohe Zinsen zahlen wollen. Oft erwarten sie einen Kursrückgang der Basiswerte. Gleichzeitig sind andere Anleger bereit, die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu kaufen und zu halten. Aktionäre erhalten in der Regel eine weitaus geringere Vergütung aus Dividenden als RCB-Investoren. Der Kauf einer Aktienanleihe kann eine rentable Alternative zum Kauf der Aktien des Unternehmens sein.
Kritik an Reverse Convertible Bonds (RCBs)
Reverse Convertible Bonds weisen ähnliche Defekte wie kündbare Anleihen auf, weisen jedoch ein weitaus höheres Abwärtsrisiko auf. Wie bei kündbaren Anleihen verfügen RCBs über komplizierte Funktionen, die anspruchsvolle Anleiheemittenten auf Kosten weniger informierter Anleger schützen.
Es ist für Anleger einfach, die Fluchtklauseln zu ignorieren und sich von Anleihen mit vielversprechenden hohen Zinssätzen anlocken zu lassen. Bei kündbaren Anleihen kann der Emittent durch die Refinanzierung aus der Zahlung hoher Zinsen aussteigen, wenn sich die Geschäfts- und Kreditratings verbessern. Bei Reverse Convertible Bonds kann sich ein Emittent durch Ausübung der Aktienumwandlungsoption der Rückzahlung des vollen Kapitals entziehen. Bei RCBs müssen Geschäfts- und Aktienkurse fallen, damit der Emittent auf Kosten der Anleihegläubiger profitiert.
Das schlimmste Problem bei Reverse Convertible Bonds ist, dass Anleger manchmal den Eindruck haben, ein einer Standardanleihe ähnliches Asset zu kaufen. Was RCB-Käufer wirklich tun, ist der Verkauf eines nackten Put auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte. In der Regel sollten Anleger keine Wandelanleihen kaufen, es sei denn, sie möchten die zugrunde liegenden Vermögenswerte bequem besitzen.
