Reverse Engineering Eigenkapitalrendite

Finanzkennzahlen werden sowohl intern von Chief Executive Officers (CEOs), Chief Financial Officers (CFOs), Wirtschaftsprüfern und Finanzmanagern als auch extern von Wirtschaftsprüfern und Sicherheitsanalysten verwendet. Sie können verwendet werden, um die Effektivität eines Managementteams zu messen oder um den Wert der Aktien des Unternehmens für den Kauf oder Verkauf zu bewerten. Kennzahlen werden in vielen Disziplinen allgemein akzeptiert und bieten eine effiziente Möglichkeit, große Informationsmengen in lesbare und auswertbare Ausgaben umzuwandeln. Während die Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) hervorragende Bewertungs- und Prognosequalitäten aufweist, ergänzt die Rendite des Nettobetriebsvermögens (Return on Operating Assets, RNOA) die Kapitalrendite, füllt die Lücken und unterstützt die Analyse der Fähigkeit des Managements, ein Unternehmen zu führen. Wir werden erklären, wie die Interpretation der Zahlen eine eingehende Bewertung des Erfolgs des Managements bei der Schaffung von Rentabilität liefert und Einblick in die langfristigen zukünftigen Wachstumsraten gibt. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Keep Your Eyes on The ROE .)

TUTORIAL: Finanzkennzahlen

Eigenkapitalrendite (ROE)

Der ROE ist eine der am häufigsten verwendeten und anerkannten Kennzahlen zur Analyse der Rentabilität eines Unternehmens. Für den Stammaktionär ist dies ein Hinweis darauf, wie effektiv das Management mit dem Kapital der Aktionäre war, nachdem Zahlungen an alle anderen Nettokapitalgeber ausgeschlossen wurden.

So leiten Sie den ROE aus der Eigenkapitalrendite ab und differenzieren ihn:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Eigenkapitalrendite = Durchschnittliches Eigenkapital-Nettoeinkommen

Dann, um eine genaue Messung der Stammaktionäre zu machen, messen Sie:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie ROE = durchschnittliches Common Equity-Nettoeinkommen

Da die Kapitalrendite ein wichtiger Leistungsindikator ist, muss das Verhältnis in mehrere Komponenten unterteilt werden, um die Kapitalrendite eines Unternehmens zu erklären. Das DuPont-Modell, das 1919 von einer Führungskraft bei EI du Pont de Nemours & Co. entwickelt wurde, unterteilt die Kapitalrendite in zwei Kennzahlen:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie ROE = Common EquityNet Income = Nettoumsatz Nettoumsatz × Common EquityNet Sales

Dies zeigt, dass der ROE gleich der Nettogewinnmarge multipliziert mit dem Aktienumsatz ist. Die Grundannahme des Modells impliziert, dass das Management zwei Optionen hat, um seinen ROE zu erhöhen und damit den Wert für seine Aktionäre zu steigern:

• Steigern Sie den Aktienumsatz des Unternehmens und setzen Sie das Eigenkapital effizienter ein. Werden Sie profitabler und erhöhen Sie anschließend die Nettogewinnmarge des Unternehmens. (Weitere Informationen finden Sie unter The Bottom Line on Margins .)

Eine der häufigsten Möglichkeiten, die Effizienz von Vermögenswerten zu steigern, besteht darin, sie wirksam einzusetzen. Eine weitere Aufschlüsselung der Kapitalrendite zeigt:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie ROE = Common EquityNet Income = SalesNet Income × Total AssetsSales × Gemeinsames EigenkapitalGesamtvermögen

Fehler in ROE

Die DuPont-Formel hat sich zwar seit vielen Jahren als nützlich erwiesen, weist jedoch den Mangel auf, dass Entscheidungen in Bezug auf Betriebs- und Finanzierungsänderungen nicht voneinander getrennt werden können. Ein Analyst, der einen Rückgang der Kapitalrendite (ROA) feststellt, könnte beispielsweise zu dem Schluss kommen, dass das Unternehmen eine geringere Betriebsleistung verzeichnet, wenn der ROE durch den Einsatz von Hebeleffekten erhöht wird.

Return on Net Operating Assets (RNOA)

RNOA hingegen trennt erfolgreich Finanzierungs- und operative Entscheidungen und misst deren Wirksamkeit.

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie RNOA = NOAOI wobei: OI = Betriebsergebnis, nach SteuernNOA = Nettobetriebsvermögen

Durch die Isolierung der NOA können aus der Verhältnisanalyse keine falschen Schlussfolgerungen gezogen werden, wodurch das fehlende Glied des ursprünglichen DuPont-Modells repariert wird. Das Isolieren der Komponenten bedeutet auch, dass sich das Betriebsvermögen (OA), der Gewinn vor Zinsaufwand und die RNOA nicht ändern, wenn sich die Verschuldung ändert.

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie ROE = RNOA + (FLEV × Spread) wobei: FLEV = finanzieller Hebel

ODER

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie ROE = Rückkehr aus betrieblicher Tätigkeit + Rückkehr aus nicht betrieblicher Tätigkeit

Unternehmen vergleichen

Der beste Weg, um RNOA und ROE zu verstehen, ist der Vergleich historischer Perioden in vielen Unternehmen: In einem Zeitraum von 34 Jahren, gerechnet ab 2008, betrug der mittlere ROE aller börsennotierten US-Unternehmen 12, 2%. Dieser ROE wird durch RNOA bestimmt, wie in den folgenden Medianwerten dargestellt:

ROE-Disaggregation *	ROE =	RNOA +	(FLEV x Spread)
Erstes Quartil (25. Perzentil)	6, 3%	6, 0%	0, 05 x 0, 5%
Median (50. Perzentil)	12, 2%	10, 3%	0, 40 x 3, 3%
Drittes Quartil (75. Perzentil	17, 6%	15, 6%	0, 93 x 10, 3%