Bis in die 1970er Jahre glaubten viele Ökonomen, dass es ein stabiles umgekehrtes Verhältnis zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit gibt. Sie hielten die Inflation für erträglich, weil sie ein Wirtschaftswachstum und eine niedrige Arbeitslosigkeit bedeutete. Ihre allgemeine Überzeugung war, dass ein Anstieg der Nachfrage nach Waren die Preise in die Höhe treiben würde, was wiederum die Unternehmen dazu veranlassen würde, zu expandieren und zusätzliche Mitarbeiter einzustellen. Dies würde dann eine zusätzliche Nachfrage in der gesamten Wirtschaft schaffen.
Nach dieser Theorie würde die Arbeitslosigkeit steigen, wenn sich die Wirtschaft verlangsamen würde, aber die Inflation würde sinken. Um das Wirtschaftswachstum zu fördern, könnte die Zentralbank eines Landes das Geldangebot erhöhen, um die Nachfrage und die Preise anzukurbeln, ohne sich über die Inflation schrecklich Gedanken zu machen. Nach dieser Theorie würde das Wachstum der Geldmenge die Beschäftigung erhöhen und das Wirtschaftswachstum fördern. Diese Überzeugungen beruhten auf der keynesianischen Schule des Wirtschaftsdenkens, die nach dem britischen Ökonomen John Maynard Keynes aus dem 20. Jahrhundert benannt wurde.
In den 1970er Jahren mussten keynesianische Ökonomen ihre Überzeugungen überdenken, als die USA und andere Industrieländer in eine Zeit der Stagflation eintraten. Stagflation ist definiert als langsames Wirtschaftswachstum bei gleichzeitig hohen Inflationsraten. Wir werden die Stagflation der 1970er Jahre in den USA untersuchen, die Geldpolitik der Federal Reserve analysieren (was das Problem verschärfte) und die von Milton Friedman vorgeschriebene Umkehr der Geldpolitik erörtern, die die USA schließlich aus dem Stagflationszyklus brachte.
Stagflation
1970er Wirtschaft
Wenn man in den 1970er Jahren an die US-Wirtschaft denkt, fällt einem Folgendes ein:
- Hohe ÖlpreiseInflationArbeitslosigkeit
Im Dezember 1979 lag der Preis pro Barrel Rohöl der Marke West Texas Intermediate über 100 US-Dollar (in 2016 US-Dollar) und erreichte im darauf folgenden April einen Höchststand von 117, 71 US-Dollar. Dieses Preisniveau würde 28 Jahre lang nicht überschritten werden.
Die Inflation war nach historischen US-Maßstäben hoch: Die Kerninflation des Verbraucherpreisindex (VPI) - ohne Nahrungsmittel und Treibstoff - erreichte 1980 einen Jahresdurchschnitt von 12, 4%. Die Arbeitslosigkeit war ebenfalls hoch und das Wachstum uneinheitlich. Die Wirtschaft befand sich 1970 und von 1974 bis 1975 erneut in einer Rezession.
Die in den Medien verbreitete Überzeugung war, dass eine hohe Inflation das Ergebnis eines Ölversorgungsschocks und des daraus resultierenden Anstiegs des Benzinpreises war, der die Preise für alles andere in die Höhe trieb. Dies wird als Kostendruckinflation bezeichnet. Nach den damals vorherrschenden keynesianischen Wirtschaftstheorien hätte die Inflation ein umgekehrtes Verhältnis zur Arbeitslosigkeit und ein positives Verhältnis zum Wirtschaftswachstum haben müssen. Steigende Ölpreise dürften zum Wirtschaftswachstum beigetragen haben. In Wirklichkeit waren die 1970er Jahre eine Ära steigender Preise und steigender Arbeitslosigkeit; Die Perioden des schwachen Wirtschaftswachstums ließen sich alle als Folge der Kostendruckinflation der hohen Ölpreise erklären, waren jedoch nach der keynesianischen Wirtschaftstheorie nicht zu erklären.
Ein mittlerweile fundiertes Prinzip der Ökonomie ist, dass überschüssige Liquidität in der Geldmenge zu einer Preisinflation führen kann; Die Geldpolitik war in den 1970er Jahren expansiv, was die damals grassierende Inflation erklären konnte.
Inflation: Währungsphänomen
Milton Friedman war ein amerikanischer Ökonom, der 1976 einen Nobelpreis für seine Arbeit über Konsum, Geldgeschichte und Theorie sowie für seine Demonstration der Komplexität der Stabilisierungspolitik erhielt. In einer Rede von 2003 sagte der Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke: "Friedmans Währungsrahmen war so einflussreich, dass er zumindest in seinen Grundzügen fast identisch mit der modernen Geldtheorie geworden ist. Sein Denken hat die moderne Makroökonomie so durchdrungen dass die größte Gefahr, ihn heute zu lesen, darin besteht, die Originalität und sogar den revolutionären Charakter seiner Ideen in Bezug auf die vorherrschenden Ansichten zu der Zeit, als er sie formulierte, nicht zu würdigen."
Milton Friedman glaubte nicht an eine Kostendruckinflation. Er glaubte, dass "Inflation immer und überall ein monetäres Phänomen ist". Mit anderen Worten, er glaubte, die Preise könnten nicht steigen, ohne die Geldmenge zu erhöhen. Um die wirtschaftlich verheerenden Auswirkungen der Inflation in den 1970er Jahren in den Griff zu bekommen, hätte die Federal Reserve eine restriktive Geldpolitik verfolgen müssen. Dies geschah schließlich 1979, als der Vorsitzende der Federal Reserve, Paul Volcker, die monetaristische Theorie in die Praxis umsetzte. Dies führte zu zweistelligen Zinssätzen, verringerte die Inflation und führte die Wirtschaft in eine Rezession.
In einer Rede von 2003 sagte Ben Bernanke über die 1970er Jahre: "Die Glaubwürdigkeit der Fed als Inflationsbekämpfer ging verloren und die Inflationserwartungen begannen zu steigen." Der Glaubwürdigkeitsverlust der Fed erhöhte die Kosten für die Herbeiführung einer Inflation erheblich. Die Schwere der Rezession 1981-82, die schlimmste der Nachkriegszeit, zeigt deutlich die Gefahr, dass die Inflation außer Kontrolle gerät.
Diese Rezession war gerade wegen der Geldpolitik der vergangenen 15 Jahre, die die Inflationserwartungen nicht mehr gestützt und die Glaubwürdigkeit der Fed verschleudert hatte, so außergewöhnlich tief. Da die Inflation und die Inflationserwartungen bei einer Straffung der Fed hartnäckig hoch blieben, wirkten sich steigende Zinssätze in erster Linie auf die Produktion und die Beschäftigung aus und nicht auf die weiter steigenden Preise. Ein Hinweis auf den Glaubwürdigkeitsverlust der Fed war das Verhalten der langfristigen Nominalzinsen. Zum Beispiel erreichte die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen im September 1981 einen Höchststand von 15, 3% - fast zwei Jahre, nachdem die Fed von Volcker im Oktober 1979 ihr Desinflationsprogramm angekündigt hatte, was darauf hindeutet, dass die langfristigen Inflationserwartungen immer noch zweistellig waren. Milton Friedman gab der Federal Reserve Glaubwürdigkeit zurück.
Die Quintessenz
Die Arbeit eines Zentralbankiers ist, gelinde gesagt, eine Herausforderung. Wirtschaftstheorie und -praxis haben sich dank Wirtschaftswissenschaftlern wie Milton Friedman erheblich verbessert, aber es ergeben sich ständig neue Herausforderungen. Während sich die Wirtschaft entwickelt, muss sich die Geldpolitik und ihre Anwendung weiter anpassen, um die Wirtschaft im Gleichgewicht zu halten.
