Eine häufige Beschwerde unter denjenigen, deren Sympathien eher bei der Main Street als bei der Wall Street liegen, ist, dass die "Erholung" seit der Finanzkrise den Investoren weitaus mehr zugute gekommen ist als den Arbeitnehmern. Seit dem Tiefpunkt des S & P 500 im März 2009 hat sich der Wert des Index mehr als verdreifacht. Die durchschnittlichen Stundenlöhne sind dagegen um etwas mehr als 20% gestiegen.
Äpfel und Apfelsinen mögen Sie zu Recht beanstanden, aber der Markt sah offenbar einen Zusammenhang zwischen den beiden Maßnahmen, als das Amt für Arbeitsstatistik am Freitag, den 2. Februar, einen Anstieg des durchschnittlichen Stundenlohns um 2, 9% in den zwölf Monaten bis Januar meldete. der größte Anstieg seit 2009: Der S & P schloss am Tag um 2, 1% und verlor am darauffolgenden Montag erneut 4, 1% (der steilste Ein-Tages-Rückgang seit 2011).
Überhöhte Erwartungen
Am Tag der Veröffentlichung des Beschäftigungsberichts erreichten die Inflationserwartungen - abgeleitet aus den Zinsaufschlägen der US-Schatzkammer - mit 2, 35% den höchsten Stand seit 2014.
Eines der rätselhaftesten Merkmale der Erholung nach der Krise war die äußerst verhaltene Inflation. Die Arbeitslosenquote lag seit Ende 2015 bei oder unter 5%, und der Leitzins der Fed liegt auch nach fünf Anstiegen am unteren Ende seines historischen Bereichs. Die Weigerung der Preise, die von der Fed festgelegte Kerninflationsrate von 2% gegenüber dem Vorjahr zu erreichen, hat daher Vorsicht und mehr als nur ein wenig Kopfzerbrechen hervorgerufen.
Es besteht jedoch der anhaltende Verdacht, dass die Löhne - falls sie jemals steigen sollten - ein paar Überbrückungskabel zur Inflation führen könnten, die Wirtschaft überhitzen, die Fed zu brachialer Gewalt zwingen und letztendlich zur nächsten Rezession führen könnten.
Steuerrechnungen und T-Notes
Wenn es nur um steigende Löhne ginge, hätten die Aktien möglicherweise tief durchgeatmet und ihren unaufhaltsamen Aufwärtstrend fortgesetzt. Die im Dezember unterzeichnete defizitfinanzierte Steuergesetzgebung verspricht jedoch, das föderale Defizit in den kommenden zehn Jahren um mindestens 1 Billion US-Dollar zu erhöhen und die Rendite für 10-jährige Schatzanweisungen zu steigern.
Kombiniert man dies mit den drei erwarteten Steigerungen der Fed im Jahr 2018 (gemäß den Prognosen vom Dezember), ergeben sich höhere kurz- und langfristige Zinssätze. Dies alles wird nur durch einen globalen Stimmungswandel unter den Zentralbankern verschärft, die sich auf den entschlossenen Anleihekauf stützen, der die Renditen in einigen Märkten unter Null getrieben hat. Steigende Anleiherenditen lassen Aktien riskant erscheinen und ihre Dividenden sind weniger attraktiv. (Siehe auch: Der Rentenmarkt versucht, uns vor Problemen zu warnen. )
Und diese Trends verstärken sich natürlich gegenseitig. Höhere Löhne bedeuten weniger Geld für Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufe (in gewissem Sinne besteht ein Tauziehen zwischen Arbeit und Kapital). Das Geld, das die Arbeiter für eine gewisse Zeit an Steuern sparen, trägt nur zu diesen Lohnerhöhungen bei, was möglicherweise die Inflation ankurbelt. Und die Inflation verringert den Wert der Kuponzahlungen aus Anleihen und treibt die Renditen weiter an.
Die Genesung frisst ihre Kinder
Es ist ironisch, dass Faktoren, die einst als Anzeichen für eine unvollständige Erholung galten, jetzt als Vorboten eines Bärenmarktes angeführt werden. Eine niedrige Inflation war ein Beweis dafür, dass Arbeitnehmer, die die Erwerbsbevölkerung verlassen hatten, immer noch am Rande standen, was wiederum die Löhne niedrig hielt. In einer zweidimensionalen Schulbuchökonomie sind die Dinge am gesündesten, wenn jeder einen Job mit steigendem Gehalt hat: Mehr verfügbares Einkommen schafft mehr Konsum, schafft mehr Nachfrage, schafft mehr Arbeitsplätze und so weiter. Aber gerade dann, wenn sich eine Volkswirtschaft überhitzt und in einem Umfeld, in dem die Zentralbanken an oberster Stelle stehen, steht ihre eventuelle Reaktion im Mittelpunkt. Die Rückgewinnung enthält den Keim der eigenen Zerstörung.
Dieser Marktabschwung könnte sich wie so viele andere seit der Krise durchaus umkehren. Eine Herabstufung der US-Bonität, ein Einbruch der Ölpreise, eine Abwertung des Renminbi und die Befürchtung einer harten Landung Chinas haben vorübergehend Panik ausgelöst, die nur in den Schlagzeilen nachließ. Andererseits erinnern die jüngsten Ereignisse an die große Rotation, die Merrill Lynch von der Bank of America kurz vor den Wahlen 2016 prognostiziert hatte: ein Trumpfsieg, eine Verlagerung von deflationärem zu inflationärem Druck, ein Ende der "Allmacht" der Zentralbank, eine Umarmung von Defiziten, ein Main Straßenvorteil gegenüber der Wall Street.
