Laut Morgan Stanley haben Investoren eine neue Ursache für Sodbrennen. Sie sehen für den Rest des Jahres 2018 eine Verschiebung von einem sogenannten "rollenden Bärenmarkt", bei dem sich fast alle Sektoren abwechselnd von ihren 52-Wochen-Hochs um 20% oder mehr zu einem "unruhigen Bärenmarkt" abwandten. gekennzeichnet durch erhöhte Volatilität und größtenteils Seitwärtsbewegung der Aktienkurse. "Der schlechteste Monat für globale Aktien seit dem letzten Bärenmarkt 2011/12 liegt nun hinter uns", sagt Morgan Stanley in seinem aktuellen Weekly Warm-Up-Bericht 2018. " Darüber hinaus sehen sie einen negativen Trend bei den Gewinnrevisionen, wie in der folgenden Tabelle gezeigt.
| Industrielle |
| Materialien |
| Gesundheitsvorsorge |
| Grundeigentum |
Bedeutung für Investoren
Das typische Maß für die Breite der Gewinnrevision ist, die Gesamtzahl der Aufwärtsrevisionen zu den Schätzungen der Analysten zu addieren, die Gesamtzahl der Abwärtsrevisionen zu subtrahieren und durch die Gesamtzahl der Revisionen zu dividieren. Dieser Prozentsatz kann auch als Nettoergebnisrevisionszahl bezeichnet werden, wie Yardeni Research bevorzugt. Von Anfang bis Ende Oktober gab Morgan Stanley bekannt, dass dieser Wert für die S & P 500-Unternehmen insgesamt von 16, 2% auf 1, 6% gesunken ist.
Bei den einzelnen Sektoren waren im Oktober die Industriewerte mit einem Rückgang von 40, 5% auf -3, 3% und die Rohstoffpreise mit einem Rückgang von 4, 8% auf -23, 3% am schlechtesten. Dies bedeutet, dass in beiden Sektoren die Gewinnschätzungen zu Monatsbeginn nach oben über den Gewinnschätzungen nach unten lagen, aber zum Monatsende war das Gegenteil der Fall. Gesundheitswesen und Immobilien waren die beiden anderen Sektoren, in denen Morgan Stanley die größten Einbußen bei den Gewinnrevisionen im Oktober verzeichnete.
"Der schlechteste Monat für globale Aktien seit dem letzten Bärenmarkt 2011/12 liegt nun hinter uns", aber "es ist unwahrscheinlich, dass sich die Liquidität verbessert, was es für den Rest des Jahres 2018 zu einer potenziell unruhigen Angelegenheit macht." - Morgan Stanley
"Nettoeinkommensschläge werden zunehmend durch Überraschungen bei niedrigeren Steuersätzen getrieben", heißt es in dem Bericht. Sobald 2018 vollständig in den Büchern ist, sollten positive Gewinnüberraschungen und Gewinnkorrekturen aufgrund der in diesem Jahr in Kraft getretenen Körperschaftsteuersenkungen nicht mehr auftreten. "Steuersenkungen bewirken auch einen Wachstumsschub und andere Belastungen für eine Wirtschaft, die vor Inkrafttreten der Steuersenkungen gut lief", sagt Morgan Stanley.
Der Bericht fügt hinzu: "Jetzt treten die Auswirkungen der Steuern zweiter Ordnung, von denen wir lange behauptet haben, dass sie sich negativ auf die Gewinnspannen auswirken, an die Oberfläche." Einer dieser Effekte zweiter Ordnung (oder unbeabsichtigte Konsequenzen) kann ein beschleunigtes Tempo der Zinserhöhungen durch die Federal Reserve sein, um den Inflationsdruck einer Wirtschaft, die sie als überhitzt empfindet, zu verringern.
In Bezug auf die Liquidität warnt Morgan Stanley: "Das Wachstum der Bilanzen der globalen Zentralbanken wird sich voraussichtlich ab Januar verlangsamen und negativ werden. Wir glauben, dass dies die Unsicherheit verstärken und den Handel erschweren wird." Die Fed hat bereits einen schrittweisen Prozess zur Reduzierung ihrer eigenen massiven Bilanz begonnen, die sich per 31. Oktober auf über 4, 1 Billionen US-Dollar belief. Von der Fed gehaltene Anleihen werden fällig, ohne dass der Erlös reinvestiert wird, wodurch die an der Geldmenge gemessene Liquidität sinkt und gleichzeitig die Zinssätze nach oben gedrückt werden. Die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of Japan (BOJ) verlangsamen ihre Programme zum Anleihekauf, die als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet werden, fügt Morgan Stanley hinzu.
Vorausschauen
Morgan Stanley merkt an, dass die Aktienbewertungen, gemessen an den KGV im Oktober, aufgrund der steigenden Zinsen und des höchsten Wachstums deutlich zurückgingen. In der gleichen Zeit übertrafen Value-Aktien Wachstumswerte. "Wir glauben, dass dies ein wichtigerer, länger anhaltender Führungswechsel ist", heißt es in dem Bericht.
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