Was ist eine Überlebensverzerrung?
Survivorship Bias oder Survivor Bias ist die Tendenz, die Wertentwicklung bestehender Aktien oder Fonds auf dem Markt als repräsentative, umfassende Stichprobe zu betrachten, ohne dabei diejenigen zu berücksichtigen, die pleite gegangen sind. Überlebensverzerrungen können zu einer Überschätzung der historischen Wertentwicklung und der allgemeinen Merkmale eines Fonds oder eines Marktindex führen.
Das Survivorship-Bias-Risiko ist die Wahrscheinlichkeit, dass ein Anleger eine falsche Anlageentscheidung trifft, die auf veröffentlichten Renditedaten für Investmentfonds basiert.
Die zentralen Thesen
- Überlebensverzerrungen treten auf, wenn nur die Gewinner berücksichtigt werden, während die verschwundenen Verlierer nicht berücksichtigt werden. Dies kann bei der Bewertung der Wertentwicklung von Investmentfonds (bei nicht einbezogenen verschmolzenen oder nicht mehr existierenden Fonds) oder der Wertentwicklung von Marktindizes (bei Aktien, die aus dem Fonds ausgestiegen sind) auftreten Index aus welchen Gründen auch immer verworfen werden). Durch die Überlebensverzerrung werden die durchschnittlichen Ergebnisse für den Index oder die überlebenden Fonds nach oben verschoben, sodass sie anscheinend besser abschneiden, da die Underperformer übersehen wurden.
Grundlegendes zu Überlebensverzerrungen
Survivorship Bias ist eine natürliche Singularität, die die vorhandenen Fonds auf dem Investmentmarkt sichtbarer macht und daher als repräsentative Stichprobe angesehen wird. Überlebensverzerrung tritt auf, weil viele Fonds auf dem Investmentmarkt vom Investmentmanager aus verschiedenen Gründen geschlossen werden und vorhandene Fonds an der Spitze des Anlageuniversums stehen.
Fonds können aus verschiedenen Gründen geschlossen werden. Zahlreiche Marktforscher folgen und haben über die Auswirkungen von Fondsschließungen berichtet, wobei das Auftreten von Überlebensverzerrungen hervorgehoben wurde. Marktforscher verfolgen regelmäßig die Tendenz zum Fondsüberleben und Fondsschließungen, um historische Trends zu messen und der Überwachung der Fondsperformance neue Dynamik zu verleihen.
Zahlreiche Studien wurden durchgeführt, um die Überlebensverzerrung und ihre Auswirkungen zu diskutieren. So veröffentlichte Morningstar im Jahr 2017 einen Research-Bericht mit dem Titel „The Fall of Funds: Why Some Funds Fail“, in dem Schließungen von Fonds und deren negative Folgen für Anleger erörtert wurden.
Fondsschließungen
Es gibt zwei Hauptgründe, warum Fonds geschlossen werden. Erstens wird der Fonds möglicherweise nicht sehr stark nachgefragt, und daher rechtfertigen die Mittelzuflüsse nicht, den Fonds offen zu halten. Zweitens kann ein Fonds aufgrund der Wertentwicklung von einem Anlageverwalter geschlossen werden. Performance-Abschlüsse sind in der Regel am häufigsten.
Anleger des Fonds sind unmittelbar von einem Fondsabschluss betroffen. Unternehmen bieten in der Regel zwei Lösungen für einen Fondsabschluss an. Zum einen wird der Fonds vollständig liquidiert und die Anteile der Anleger verkauft. Dies führt zu möglichen steuerlichen Konsequenzen für den Anleger. Zweitens kann sich der Fonds für eine Fusion entscheiden. Zusammengeführte Fonds sind häufig die beste Lösung für Anteilinhaber, da sie einen besonderen Übergang von Anteilen in der Regel ohne steuerliche Berichtspflichten ermöglichen. Die Wertentwicklung der fusionierten Fonds ist daher ebenfalls verändert und kann ein Faktor für die Diskussion über eine Verzerrung der Hinterbliebenen sein.
Morningstar ist ein Wertpapierdienstleister, der regelmäßig über Vorurteile in Bezug auf Überlebensrisiken diskutiert und darüber berichtet. Für Anleger kann es wichtig sein, sich der Vorurteile in Bezug auf das Überleben bewusst zu sein, da dies ein Faktor sein kann, der die Wertentwicklung beeinflusst, dessen sie sich nicht bewusst sind. Während fusionierte Fonds die Performance geschlossener Fonds berücksichtigen können, sind die Fonds in den meisten Fällen geschlossen und ihre Performance wird nicht in die künftige Berichterstattung einbezogen. Dies führt zu einer Verzerrung der Überlebensrate, da die Anleger der Ansicht sein könnten, dass derzeit aktive Fonds ein echter Vertreter aller Bemühungen sind, historisch auf ein bestimmtes Ziel hinzuarbeiten. Daher möchten Anleger möglicherweise eine qualitative Fondsanalyse zu einer Strategie hinzufügen, in die sie investieren möchten, um festzustellen, ob frühere Manager in der Vergangenheit versucht haben und versagt haben.
Schließung an neue Investoren
Fonds können neuen Anlegern nahe kommen, was sich von einem vollständigen Fondsabschluss stark unterscheidet. Die Nähe zu neuen Anlegern kann tatsächlich ein Zeichen für die Beliebtheit des Fonds und die Aufmerksamkeit der Anleger für überdurchschnittliche Renditen sein.
Reverse Survivorship Bias
Reverse-Survivorship-Voreingenommenheit beschreibt eine weitaus seltenere Situation, in der Low-Performer im Spiel bleiben, während High-Performer versehentlich vom Rennen genommen werden. Ein Beispiel für ein Reverse Survivorship ist der Russell 2000-Index, der eine Untermenge der 2000 kleinsten Wertpapiere des Russell 3000 darstellt. Die Verliereraktien bleiben klein und verbleiben im Small-Cap-Index, während die Gewinner den Index verlassen, sobald sie es auch sind groß und erfolgreich.
