Bitcoin-Futures-Kontrakte wurden im Dezember letzten Jahres auf den Markt gebracht und haben bereits an Bedeutung gewonnen. Viele Marktteilnehmer, die aufgrund von Compliance-Bestimmungen keine Spot-Positionen in der Bitcoin-Kryptowährung halten können, können jetzt Bitcoin-Futures-Kontrakte handeln. Futures-Kontrakte bieten auch Möglichkeiten zur Risikominimierung und -absicherung. Inmitten der zunehmenden Teilnahme am Bitcoin-Futures-Handel sehen Sie hier, wie die Preisgestaltung für Bitcoin-Future-Kontrakte aussieht. (Weitere Informationen finden Sie unter So investieren Sie in Bitcoin-Futures?)
Wie wird der Preis von Bitcoin-Futures ermittelt?
Die Börse führt jeden Monat neue Bitcoin-Verträge mit einem Verfallsdatum von drei Monaten in der Zukunft ein. So wurden im Februar Bitcoin-Verträge mit einer Laufzeit bis April und im März Bitcoin-Verträge mit einer Laufzeit bis Mai eingeführt.
Da jeden Monat neue 3-Monats-Kontrakte aufgelegt werden, legen Market Maker einen anfänglichen Preis für diese Kontrakte fest und der Handel beginnt. Da der Handel an Dynamik gewinnt, hat der Nachfrage- und Angebotsmechanismus Vorrang, um den Preis der Futures zu bestimmen.
Alle Futures-Kontrakte leiten ihren Wert von ihrem jeweiligen Basiswert ab. Bei Bitcoin-Futures hängen deren Preise von den Bitcoin-Kassapreisen ab, und jede Bewegung in letzteren wirkt sich auf erstere aus. Diese Abhängigkeit führt dazu, dass sich die Preise der beiden synchron zueinander bewegen, obwohl zwischen beiden ein Unterschied besteht.
Die theoretische Formel zur Berechnung des Futures-Preises aus dem Kassakurs lautet wie folgt:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Futures-Preis = Spot-Preis ∗ (1 + rf −d)
Dabei ist r f = risikofreier Zinssatz auf Jahresbasis und d = Dividende
Die obige Formel muss für zwei Bitcoin-spezifische Punkte angepasst werden: (1) die Änderung des risikofreien Zinssatzes von einer jährlichen auf eine tägliche Basis, und (2) es gibt keine Dividende bei Bitcoin, so dass "d" sein kann entfernt.
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Bitcoin-Futures-Preis
Wobei x = Anzahl der Tage bis zum Ablauf.
Die Formel basiert auf dem Konzept der Transportkosten. Jeder, der Geld zur Anlage in einen Terminkontrakt hat, kann es alternativ in sichere Anleihen investieren, um die minimal verfügbare risikofreie Rendite zu erzielen. Daher enthält die Formel eine Rückstellung für die Berechnung der Renditen, die über die Zeit bis zum Vertragsende mindestens dem risikofreien Zinssatz entsprechen. Falls keine Möglichkeit zur Arbitrage besteht, ist der Futures-Preis die Summe aus Kassakurs und Carry-Kosten, die sich in der Formel widerspiegeln.
Lassen Sie uns dies anhand der jüngsten historischen Werte überprüfen. Bei einem risikofreien Zinssatz von 2, 25% und einem Bitcoin-Kassakurs von 8.171 USD zum 18. April liegt der im April auslaufende Bitcoin-Futures-Preis bei rund 8.175, 3 USD. Dieser theoretisch berechnete Wert liegt sehr nahe an dem tatsächlichen Preis von 8.180 USD, zu dem der Vertrag am 18. April geschlossen wurde.
Der geringfügige Unterschied von rund 5 USD ist auf die Maklergebühren und die Marktwahrnehmung der Volatilität zurückzuführen, die die tatsächliche Auszahlung um einige Punkte verschieben könnten.
Real-World-Preisermittlung
Über die theoretischen Berechnungen hinaus tendieren die Bitcoin-Futures-Preise in der realen Welt dazu, mit wilden Schwankungen in beide Richtungen zu schwanken. Um die Zufälligkeit des Preisfindungsmechanismus von Futures zu verstehen, schauen wir uns an, wie sich die Preise von Bitcoin-Futures-Kontrakten in der jüngeren Vergangenheit verhalten haben:
Bild mit freundlicher Genehmigung von TradingView
Die obige Grafik zeigt den Preis für Bitcoin in Blau (Kassakurs), den Preis für Bitcoin-Futures-Kontrakte, die im April in Grün (im Februar aufgelegt) auslaufen, und den Preis für Bitcoin-Futures-Kontrakte, die im Mai in Rot (im März aufgelegt) auslaufen.
Aus der obigen Grafik lassen sich einige wichtige Beobachtungen ableiten.
Der Preis von Futures kann sich zeitweise fast dem Kassakurs annähern (Pfeil Nr. 1), zeitweise viel höher bewegen (Pfeil Nr. 2 und 3) und zeitweise unter den Kassakurs fallen (Pfeil) Nummer 4). Dies ist auf die relativen Unterschiede zwischen der blauen Grafik (Spot-Preis) und der grünen und roten Grafik (Future-Preis) an den markierten Standorten zurückzuführen.
Warum treten solche Unterschiede auf? Werden Terminkontrakte nicht als eng an den Kassapreisen orientiert bezeichnet?
Während die theoretische Formel für den Idealfall ohne Arbitrage gut ist, berücksichtigt sie nicht die reale Wahrnehmung von Volatilität und Preisarbitrage. Dasselbe spiegelt sich in dem Unterschied von 5 USD wider, den wir im vorherigen Abschnitt gesehen haben.
Dies geschieht, weil die Marktteilnehmer die möglichen Auswirkungen der Volatilität wahrnehmen und einbeziehen. Wenn nur noch 2 Tage bis zum Ablauf verbleiben, teilt uns die Formel zur Berechnung des Futures-Preises lediglich mit, dass der Preis des Bitcoin-Futures-Kontrakts aufgrund der verbleibenden 2 Tage sehr nahe am Bitcoin-Kassakurs bleibt.
Aufgrund der hohen Volatilität kann der Kassakurs jedoch innerhalb weniger Stunden deutlich steigen oder fallen. Darüber hinaus können große Ereignisse eintreten, wie beispielsweise die Ankündigung eines Verbots von Kryptowährungen durch ein bestimmtes Land wie China, die kurzfristig die Wahrnehmung der Marktteilnehmer verändern und sich im Kassakurs niederschlagen. Außerdem wird Bitcoin rund um die Uhr gehandelt, was bedeuten kann, dass seine Spotpreise aufgrund der lokalen Entwicklungen innerhalb von Stunden und sogar Minuten einer hohen Volatilität unterliegen, während der Terminmarkt möglicherweise nur für eine bestimmte Anzahl von Stunden geöffnet bleibt. Es ist möglich, dass der Futures-Preis am Dienstag sehr nahe am Kassakurs schloss, aber über Nacht gab es eine Entwicklung, die die Bitcoin-Kassakurse um 12 Prozent anstachelte und daher werden die Futures am Mittwochmorgen mit einer großen Lücke öffnen.
Leider berücksichtigt die theoretische Formel solche Fälle nicht, die das Potenzial haben, die Futures-Preise drastisch zu beeinflussen. Während die Spotpreise die Entwicklungen im Zusammenhang mit Bitcoin sofort widerspiegeln können, machen die wahrgenommene Volatilität und die Auswirkungen auf die verbleibenden Verfalltage die Preisgestaltung für Futures zu einem Ratespiel.
Die Quintessenz
Trotz aller Inkonsistenzen im Preisfindungsmechanismus und der großen Schwankung der Volatilität bei der Preisgestaltung von Terminkontrakten bleibt der Handel mit Terminkontrakten ein Spiel mit hohen Einsätzen. Die Kombination mit dem 24/7-Handel mit Spotpreisen erhöht die Komplexität der Bewertung von Futures. Der Handel mit Bitcoin-Futures stößt jedoch weiterhin auf Interesse, da diese Volatilität und Unsicherheit auch profitable Chancen bietet.
