Inhaltsverzeichnis
- Long / Short Equity
- Marktneutral
- Fusionsschiedsgericht
- Cabrio Arbitrage
- Ereignisgesteuert
- Anerkennung
- Fixed Income Arbitrage
- Globales Makro
- Nur für kurze Zeit
- Die Quintessenz
Hedge Funds sind alternative Anlagen, die Marktchancen zu ihrem Vorteil nutzen. Diese Fonds erfordern eine größere Anfangsinvestition als andere und sind im Allgemeinen nur akkreditierten Anlegern zugänglich. Dies liegt daran, dass Hedgefonds von der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) weitaus weniger Vorschriften verlangen als andere Fonds wie Investmentfonds. Die meisten Hedge-Fonds sind illiquide, was bedeutet, dass Anleger ihr Geld über einen längeren Zeitraum anlegen müssen und Auszahlungen in der Regel nur zu bestimmten Zeiten erfolgen.
Daher wenden sie unterschiedliche Strategien an, damit ihre Anleger aktive Renditen erzielen können. Potenzielle Hedge-Fonds-Anleger müssen jedoch verstehen, wie diese Fonds Geld verdienen und wie viel Risiko sie eingehen, wenn sie sich in dieses Finanzprodukt einkaufen. Während keine zwei Hedgefonds identisch sind, erzielen die meisten ihre Renditen mit einer oder mehreren spezifischen Strategien, die wir unten skizziert haben.
Die zentralen Thesen
- Hedge-Fonds sind vielseitige Anlageinstrumente, die Hebeleffekte und Derivate einsetzen und Short-Positionen in Aktien eingehen können. Aus diesem Grund wenden Hedge-Fonds verschiedene Strategien an, um aktive Renditen für ihre Anleger zu erzielen. Die Strategien für Hedge-Fonds reichen von Long / Short-Aktien bis hin zum Markt neutral.Merger Arbitrage ist eine Art ereignisgesteuerte Strategie, an der auch notleidende Unternehmen beteiligt sein können.
Long / Short Equity
Der erste Hedgefonds verwendete Long / Short-Aktien Strategie. Diese Strategie wurde 1949 von Alfred W. Jones ins Leben gerufen und wird bis heute auf den Löwenanteil des Aktien-Hedgefonds-Vermögens angewendet. Das Konzept ist einfach: Investment Research zeigt erwartete Gewinner und Verlierer. Warum also nicht auf beide wetten? Nehmen Sie Long-Positionen bei den Gewinnern als Sicherheit, um Short-Positionen bei den Verlierern zu finanzieren. Das kombinierte Portfolio bietet mehr Möglichkeiten für eigenwillige (dh aktienspezifische) Gewinne und verringert das Marktrisiko, da die Short-Positionen das langfristige Marktengagement ausgleichen.
Long / Short-Aktien sind im Grunde genommen eine Erweiterung des Paarhandels, bei dem Anleger zwei konkurrierende Unternehmen in derselben Branche aufgrund ihrer relativen Bewertungen auf Long- und Short-Positionen setzen. Es ist eine relativ risikoarme Hebelwette auf die Aktienauswahlfähigkeit des Managers.
Wenn zum Beispiel General Motors (GM) im Vergleich zu Ford billig aussieht, könnte ein Paar-Trader GM im Wert von 100.000 USD kaufen und Ford-Aktien im gleichen Wert verkaufen. Das Netto-Marktexposure beträgt null, aber wenn GM Ford übertrifft, wird der Investor Geld verdienen, unabhängig davon, was mit dem Gesamtmarkt passiert.
Nehmen wir an, Ford steigt um 20% und GM um 27%. Der Händler verkauft GM für 127.000 USD, verkauft den Ford Short für 120.000 USD und kassiert 7.000 USD. Wenn Ford um 30% und GM um 23% fallen, verkauft er GM für 77.000 USD, deckt den Ford Short für 70.000 USD und steckt immer noch 7.000 USD ein. Wenn sich der Händler irrt und Ford GM übertrifft, verliert er Geld.
Marktneutral
Long- / Short-Aktien-Hedgefonds weisen in der Regel ein Netto-Long-Marktrisiko auf, da die meisten Manager nicht ihren gesamten Long-Marktwert durch Short-Positionen absichern. Der nicht abgesicherte Teil des Portfolios kann schwanken, wodurch ein Element des Market Timings für die Gesamtrendite eingeführt wird. Im Gegensatz dazu zielen marktneutrale Hedgefonds auf ein Netto-Marktengagement von Null ab oder Short- und Long-Positionen haben den gleichen Marktwert. Dies bedeutet, dass Manager ihre gesamte Rendite aus der Titelauswahl generieren. Diese Strategie hat ein geringeres Risiko als eine Long-Bias-Strategie - aber die erwarteten Renditen sind auch niedriger.
Long / Short- und marktneutrale Hedge-Fonds hatten nach der Finanzkrise 2007 einige Jahre zu kämpfen. Die Einstellungen der Anleger waren oft binär - Risiko ein (bullish) oder Risiko aus (bearish). Außerdem funktionieren Strategien, die von der Aktienauswahl abhängen, nicht, wenn die Aktien gleichzeitig steigen oder fallen. Darüber hinaus haben die rekordtiefen Zinssätze die Erträge aus dem Aktienkreditrabatt oder die Zinsen für Barsicherheiten, die gegen Leerverkäufe von geliehenen Aktien gebucht wurden, beseitigt. Das Geld wird über Nacht verliehen, und der Kreditvermittler behält einen Anteil.
Dies entspricht in der Regel 20% der Zinsen als Gebühr für die Vermittlung des Wertpapierdarlehens, während die verbleibenden Zinsen dem Darlehensnehmer "erstattet" werden. Bei Tagesgeldzinsen von 4% und einem marktneutralen Fonds mit einem typischen Rabatt von 80% werden 3, 2% pa (0, 04 x 0, 8) vor Gebühren gutgeschrieben, auch wenn das Portfolio flach ist. Wenn die Zinssätze jedoch nahe Null liegen, gilt dies auch für den Rabatt.
Fusionsschiedsgericht
Eine riskantere Version der marktneutralen Fusionsarbitrage erwirtschaftet ihre Erträge aus Übernahmeaktivitäten. Aus diesem Grund wird es oft als eine Art von ereignisgesteuerter Strategie angesehen. Nach Bekanntgabe eines Umtauschgeschäfts kann der Hedgefonds-Manager Anteile an der Zielgesellschaft kaufen und die Anteile der Käufergesellschaft im im Fusionsvertrag festgelegten Verhältnis leerverkaufen. Der Deal unterliegt bestimmten Bedingungen:
- Aufsichtsrechtliche GenehmigungEine befürwortende Abstimmung durch die Aktionäre des ZielunternehmensKeine wesentliche nachteilige Änderung der Geschäfts- oder Finanzlage des Zielunternehmens
Die Aktien des Zielunternehmens werden zu einem Preis gehandelt, der unter dem Wert pro Aktie des Unternehmenszusammenschlusses liegt - ein Spread, der den Anleger für das Risiko des Nichtabschlusses der Transaktion sowie für den Zeitwert des Geldes bis zum Abschluss entschädigt.
Bei Bargeldtransaktionen werden die Aktien des Zielunternehmens mit einem Abschlag gegenüber dem bei Abschluss zu zahlenden Geld gehandelt, sodass der Manager keine Absicherung vornehmen muss. In beiden Fällen liefert der Spread eine Rendite, wenn der Deal abgeschlossen ist, unabhängig davon, was auf dem Markt passiert. Der Fang? Der Käufer zahlt häufig eine hohe Prämie gegenüber dem Pre-Deal-Aktienkurs, sodass Anleger große Verluste erleiden, wenn Transaktionen auseinanderbrechen.
Da Fusionsarbitrage mit Unsicherheiten verbunden ist, müssen Hedgefondsmanager diese Transaktionen umfassend bewerten und die mit dieser Strategie verbundenen Risiken in Kauf nehmen.
Diese Strategie birgt natürlich ein erhebliches Risiko. Der Zusammenschluss verläuft möglicherweise aufgrund von Auflagen eines oder beider Unternehmen nicht wie geplant, oder Vorschriften können den Zusammenschluss möglicherweise untersagen. Diejenigen, die sich an einer solchen Strategie beteiligen, müssen daher über alle damit verbundenen Risiken und die potenziellen Vorteile vollständig informiert sein.
Cabrio Arbitrage
Wandelanleihen sind hybride Wertpapiere, die eine gerade Anleihe mit einer Aktienoption kombinieren. Ein wandelbarer Arbitrage-Hedgefonds hat in der Regel eine Long-Position bei Wandelanleihen und eine Short-Position bei einem Teil der Aktien, in die sie umgewandelt werden. Die Manager versuchen, eine deltaneutrale Position beizubehalten, bei der sich die Anleihen- und Aktienpositionen aufgrund von Marktschwankungen ausgleichen. Um die Delta-Neutralität zu erhalten, müssen Händler ihre Absicherung erhöhen oder mehr Aktien verkaufen, wenn der Preis steigt, und Aktien zurückkaufen, um die Absicherung zu reduzieren, wenn der Preis fällt. Dies zwingt sie, günstig zu kaufen und teuer zu verkaufen.
Convertible Arbitrage lebt von der Volatilität. Je mehr sich die Aktien bewegen, desto mehr Möglichkeiten ergeben sich, die Gewinne aus der Delta-neutralen Absicherung und dem Buchhandel anzupassen. Fonds gedeihen, wenn die Volatilität hoch oder rückläufig ist, kämpfen jedoch, wenn die Volatilität steigt - wie immer in Zeiten von Marktstress. Die Convertible-Arbitrage ist ebenfalls einem Ereignisrisiko ausgesetzt. Wird ein Emittent zum Übernahmeziel, sinkt die Wandlungsprämie, bevor der Manager die Absicherung anpassen kann, was zu einem erheblichen Verlust führt.
Ereignisgesteuert
An der Grenze zwischen Aktien und festverzinslichen Wertpapieren liegt ereignisgesteuert Strategien. Diese Art von Strategie funktioniert gut in Zeiten wirtschaftlicher Stärke, in denen die Unternehmenstätigkeit tendenziell hoch ist. Mit einer ereignisgesteuerten Strategie kaufen Hedgefonds die Schulden von Unternehmen, die sich in einer finanziellen Notlage befinden oder bereits Insolvenz angemeldet haben. Manager konzentrieren sich häufig auf vorrangige Verbindlichkeiten, die am wahrscheinlichsten zum Nennwert oder mit dem geringsten Schuldenschnitt in einem Reorganisationsplan zurückgezahlt werden.
Wenn das Unternehmen noch keinen Insolvenzantrag gestellt hat, kann der Manager Short-Aktien verkaufen und darauf wetten, dass die Aktien fallen, wenn es einen Antrag stellt oder wenn ein ausgehandelter Equity-for-Debt-Swap die Insolvenz verhindert. Befindet sich das Unternehmen bereits in der Insolvenz, kann eine nachrangige Klasse von Schuldtiteln, die bei einer Umstrukturierung einen geringeren Erstattungsanspruch haben, eine bessere Absicherung darstellen.
Anleger in ereignisgesteuerte Fonds müssen in der Lage sein, ein gewisses Risiko einzugehen und auch Geduld zu haben. Unternehmensumstrukturierungen erfolgen nicht immer so, wie die Manager es planen, und in einigen Fällen können sich die Umstrukturierungen über Monate oder sogar Jahre erstrecken, in denen sich die Geschäftstätigkeit des betroffenen Unternehmens verschlechtern kann. Auch sich ändernde Finanzmarktbedingungen können das Ergebnis beeinflussen - zum Guten oder zum Schlechten.
Anerkennung
Die Arbitrage der Kapitalstruktur, ähnlich wie bei ereignisgesteuerten Geschäften, unterliegt auch den meisten Hedge-Fonds-Kreditstrategien. Manager suchen nach einem relativen Wert zwischen den vorrangigen und den nachrangigen Wertpapieren desselben Unternehmensemittenten. Sie handeln auch mit Wertpapieren gleicher Bonität von verschiedenen Unternehmensemittenten oder verschiedenen Tranchen im komplexen Kapital von strukturierten Schuldtiteln wie Mortgage-Backed Securities (MBS) oder Collateralized Loan Obligations (CLOs). Credit Hedge Funds konzentrieren sich eher auf Kredite als auf Zinssätze. Tatsächlich verkaufen viele Manager Short-Zinsterminkontrakte oder Staatsanleihen, um ihr Zinsrisiko abzusichern.
Kreditfonds tendieren dazu zu gedeihen, wenn sich die Kreditspreads in Zeiten robusten Wirtschaftswachstums verengen. Sie könnten jedoch Verluste erleiden, wenn sich die Konjunktur verlangsamt und die Spreads nachlassen.
Fixed Income Arbitrage
Hedgefonds, die festverzinsliche Arbitrage betreiben, erwirtschaften Renditen aus risikofreien Staatsanleihen, wodurch das Kreditrisiko beseitigt wird. Denken Sie daran, dass Anleger, die Arbitrage einsetzen, um Vermögenswerte oder Wertpapiere auf einem Markt zu kaufen, diese dann auf einem anderen Markt verkaufen. Jeder Gewinn, den Anleger erzielen, resultiert aus einer Preisdifferenz zwischen Kauf- und Verkaufspreis.
Die Manager setzen daher mit Hebelwirkung darauf, wie sich die Form der Zinsstrukturkurve ändern wird. Wenn sie beispielsweise erwarten, dass die langfristigen Zinsen im Vergleich zu den kurzfristigen steigen, verkaufen sie kurzfristige langfristige Anleihen oder Anleihenfutures und kaufen kurzfristige Wertpapiere oder Zinsfutures.
Diese Fonds setzen in der Regel einen hohen Hebel ein, um die ansonsten bescheidenen Renditen zu steigern. Per Definition erhöht die Hebelwirkung das Verlustrisiko, wenn der Manager Unrecht hat.
Globales Makro
Einige Hedgefonds analysieren, wie sich makroökonomische Trends auf Zinssätze, Währungen, Rohstoffe oder Aktien auf der ganzen Welt auswirken werden, und nehmen Long- oder Short-Positionen in der für sie am sensibelsten Anlageklasse ein. Obwohl globale Makrofonds fast alles handeln können, bevorzugen Manager in der Regel hochliquide Instrumente wie Futures und Devisentermingeschäfte.
Makrofonds sichern sich nicht immer ab, aber Manager setzen häufig große Richtungswetten - manche werden nie erfolgreich abgeschlossen. Infolgedessen gehören die Renditen zu den volatilsten aller Hedgefonds-Strategien.
Nur für kurze Zeit
Die ultimativen direktionalen Händler sind reine Short-Hedgefonds - die professionellen Pessimisten, die ihre Energie darauf verwenden, überbewertete Aktien zu finden. Sie durchsuchen die Fußnoten des Finanzberichts und sprechen mit Lieferanten oder Wettbewerbern, um Anzeichen von Problemen zu entdecken, die von den Anlegern möglicherweise ignoriert werden. Hedge-Fonds-Manager erzielen gelegentlich einen Homerun, wenn sie Bilanzbetrug oder andere Missstände aufdecken.
Short-only-Fonds können eine Portfolio-Absicherung gegen Bärenmärkte bieten, sind aber nichts für schwache Nerven. Manager haben ein permanentes Handicap: Sie müssen die langfristige Aufwärtsbewegung am Aktienmarkt überwinden.
Die Quintessenz
Anleger sollten eine umfassende Due Diligence-Prüfung durchführen, bevor sie Geld in einen Hedgefonds investieren. Ein wesentlicher erster Schritt besteht darin, zu verstehen, welche Strategien der Fonds anwendet und welches Risikoprofil er verfolgt.
