Wie das Management das Unternehmen beurteilt und welche Synergien aus einem M & A (Fusionen und Übernahmen) zu erwarten sind, zeigt sich häufig in der vom Unternehmen verwendeten Zahlungsmethode. Diese Informationen sind für Anleger wertvoll.
Die Zahlungsmethode bietet eine offene Einschätzung des relativen Werts des Aktienkurses eines Unternehmens aus Sicht des Erwerbers.
M & A ist der Oberbegriff für eine Konsolidierung von Unternehmen. Bei einer Fusion bilden zwei Unternehmen eine neue Einheit, während bei einer Akquisition ein Unternehmen ein anderes kaufen möchte. Im letzteren Fall tätigt die erwerbende Firma den Kauf und die Zielfirma wird gekauft.
M & A-Grundlagen
Es gibt viele Arten von M & A - Transaktionen: Eine Fusion kann als gesetzlich vorgeschrieben (das Ziel ist vollständig in den Erwerber integriert und existiert danach nicht mehr), als Konsolidierung (die beiden Unternehmen schließen sich zu einem neuen Unternehmen zusammen) oder als Tochterunternehmen (das Unternehmen) eingestuft werden Ziel wird eine Tochtergesellschaft des Erwerbers). Während des Erwerbsprozesses kann der Erwerber versuchen, das Ziel in einer freundlichen Übernahme zu erwerben oder ein Ziel zu erwerben, das nicht in einer feindlichen Übernahme erworben werden möchte.
Es gibt verschiedene Arten von Fusionen. Ein horizontaler Zusammenschluss ist eine Akquisition eines Wettbewerbers oder eines verwandten Unternehmens. Bei einer horizontalen Fusion strebt der Erwerber Kostensynergien und Skaleneffekte an und will Marktanteile gewinnen. Ein bekanntes Beispiel für eine horizontale Fusion war die Kombination der Autohersteller FIAT und Chrysler. Eine vertikale Fusion ist eine Akquisition eines Unternehmens entlang der Produktionskette. Ziel des Erwerbers ist es, den Produktions- und Vertriebsprozess zu steuern und durch Integration Kostensynergien zu erzielen. Ein hypothetisches Beispiel für einen vertikalen Zusammenschluss ist ein Automobilhersteller, der einen Reifenhersteller kauft. Die Integration kann rückwärts (Acquirer Purchases Supplier) oder vorwärts (Acquirer Purchases Distributor) erfolgen. Der Kauf einer Milchfarm durch einen Milchhändler wäre eine Rückwärtsintegration. Alternativ zeigt der Kauf eines Milchverteilers durch eine Milchfarm eine Vorwärtsintegration.
Bei einem Zusammenschluss handelt es sich um den Erwerb eines Unternehmens, das vollständig außerhalb des Kerngeschäftsbereichs des Erwerbers liegt. Stellen Sie sich General Electric (GE) vor, eines der größten multinationalen Unternehmen der Welt. Seit seiner Gründung im Jahr 1892 durch Thomas Edison hat GE Unternehmen aus einer Vielzahl von Branchen (z. B. Luftfahrt, Unterhaltung, Finanzen) gekauft. GE selbst wurde als Fusion zwischen Edison General Electric und Thomson-Houston Electric Co. gegründet.
Zahlungsmethode ist aufschlussreich
Diese verschiedenen Arten von Fusionen und Übernahmen können von Anlegern bewertet werden, um die Vision und Ziele des Managements zu verstehen. Ein Erwerber kann eine Fusion oder Akquisition verfolgen, um versteckte Werte freizuschalten, neue Märkte zu erschließen, neue Technologien zu erwerben, Marktmängel auszunutzen oder negative Regierungsrichtlinien zu überwinden. Ebenso können Anleger den Wert und die Zahlungsweise eines Erwerbers für ein potenzielles Ziel bewerten. Die Wahl von Bargeld, Eigenkapital oder Finanzierung bietet einen Einblick in die Bewertung der eigenen Anteile durch das Management sowie in die Fähigkeit des Erwerbers, durch eine Akquisition einen Mehrwert zu erzielen.
Bargeld, Wertpapiere oder ein gemischtes Angebot
Unternehmen müssen bei der Erstellung eines Angebots viele Faktoren berücksichtigen (potenzielle Präsenz anderer Bieter, Verkaufsbereitschaft und Zahlungspräferenz des Ziels, steuerliche Auswirkungen, Transaktionskosten bei Ausgabe der Aktie und Auswirkungen auf die Kapitalstruktur). Sobald das Gebot dem Verkäufer vorgelegt wurde, kann die Öffentlichkeit umfangreiche Informationen darüber erhalten, wie Insider des übernehmenden Unternehmens den Wert ihrer eigenen Aktien, den Wert des Ziels und das Vertrauen, das sie in ihre Fähigkeit haben, Wert durch zu realisieren, beurteilen eine Fusion.
Ein Unternehmen kann mit Bargeld, Aktien oder einer Mischung aus beidem gekauft werden. Aktienkäufe sind die häufigste Form des Erwerbs.
Je größer das Vertrauen des Managements in die Akquisition ist, desto mehr wollen sie für Aktien in bar bezahlen. Dies ist darauf zurückzuführen, dass das Management davon ausgeht, dass die Aktien nach Realisierung von Synergien aus der Fusion letztendlich einen höheren Wert haben werden. Unter ähnlichen Erwartungen wird das Ziel in Aktien bezahlt werden wollen. Bei Zahlung auf Lager wird das Ziel ein Teilbesitzer des Erwerbers und ein Nutznießer der erwarteten Synergien. Je weniger ein Erwerber von der relativen Bewertung des Ziels überzeugt ist, desto mehr wird der Erwerber einige der Risiken mit dem Verkäufer teilen wollen. Somit wird der Erwerber in Aktien bezahlen wollen.
Aktie als Währung
Die Marktbedingungen spielen bei M & A-Transaktionen eine wichtige Rolle. Wenn die Aktien eines Erwerbers als überbewertet gelten, kann es sein, dass das Management die Zahlung für den Erwerb mit einem Umtausch von Aktien gegen Aktien vorzieht. Die Aktien gelten im Wesentlichen als Währungsform. Da die Aktien als höher bewertet gelten als sie wert sind (basierend auf Marktwahrnehmung, Due Diligence, Analyse durch Dritte usw.), bekommt der Erwerber mehr Geld, wenn er mit Aktien zahlt. Wenn die Aktien des Erwerbers als unterbewertet eingestuft werden, kann es sein, dass das Management die Akquisition lieber in bar bezahlt. Wenn man die Aktie als äquivalent zur Währung betrachtet, müsste man mehr Aktien mit einem Abschlag auf den inneren Wert handeln, um den Kauf zu bezahlen.
Die Quintessenz
Natürlich kann es zusätzliche Faktoren geben, warum ein Unternehmen mit Bargeld oder Aktien zahlen möchte und warum der Erwerb erwogen wird (dh ein Unternehmen mit kumulierten steuerlichen Verlusten zu kaufen, damit der steuerliche Verlust sofort erfasst werden kann, und Die Steuerschuld des Erwerbers wird drastisch gesenkt.
Die Zahlungsmethode ist eine wichtige Signalwirkung des Managements. Es ist ein Zeichen der Stärke, wenn eine Akquisition mit Bargeld bezahlt wird, während die Aktienzahlung die Unsicherheit des Managements in Bezug auf mögliche Synergien aus einer Fusion widerspiegelt. Mit diesen Signalen können Anleger sowohl den Erwerber als auch den Verkäufer bewerten.
