Vor einem Jahrzehnt achteten die meisten Händler nicht besonders auf den Unterschied zwischen zwei wichtigen Zinssätzen, dem Londoner Interbank Offered Rate (LIBOR) und dem Overnight Indexed Swap (OIS). Dies ist darauf zurückzuführen, dass bis 2008 die Lücke oder „Spanne“ zwischen den beiden minimal war.
Als jedoch der LIBOR in Bezug auf OIS während der Finanzkrise ab 2007 kurzzeitig in die Höhe schoss, stellte der Finanzsektor dies fest. Der LIBOR-OIS-Spread gilt heute als Schlüsselmaß für das Kreditrisiko im Bankensektor.
Um zu verstehen, warum die Unterschiede zwischen diesen beiden Raten von Bedeutung sind, ist es wichtig zu verstehen, wie sie sich unterscheiden.
Die zwei Kurse definieren
LIBOR (seit Februar 2014 offiziell als ICE LIBOR bekannt) ist der durchschnittliche Zinssatz, den sich Banken für kurzfristige, unbesicherte Kredite berechnen. Die Zinssätze für unterschiedliche Ausleihdauern - von über Nacht bis zu einem Jahr - werden täglich veröffentlicht. Die Zinsbelastung für viele Hypotheken, Studentendarlehen, Kreditkarten und andere Finanzprodukte ist an einen dieser LIBOR-Sätze gebunden.
LIBOR soll Banken auf der ganzen Welt ein genaues Bild davon geben, wie viel es kostet, kurzfristig Kredite aufzunehmen. Mehrere der weltweit führenden Banken berichten jeden Tag, was es sie kosten würde, Kredite von anderen Kreditgebern auf dem Londoner Interbankenmarkt aufzunehmen. LIBOR ist der Durchschnitt dieser Antworten.
Das OIS repräsentiert unterdessen den Leitzins eines bestimmten Landes über einen bestimmten Zeitraum; In den USA ist dies der Leitzins der Fed, der von der Federal Reserve kontrolliert wird. Wenn eine Geschäftsbank oder ein Unternehmen von variabel verzinslichen auf festverzinsliche Zahlungen umstellen möchte - oder umgekehrt -, könnte sie die Zinsverpflichtungen mit einer Gegenpartei „tauschen“. Beispielsweise kann ein US-Unternehmen beschließen, einen variablen Zinssatz, den Fed Funds Effective Rate, gegen einen festen Zinssatz, den OIS-Zinssatz, auszutauschen. In den letzten 10 Jahren hat sich bei bestimmten Derivattransaktionen eine deutliche Verlagerung in Richtung OIS vollzogen.
Da die Parteien eines Basiszinsswaps kein Kapital tauschen, sondern die Differenz der beiden Zinsströme, spielt das Kreditrisiko bei der Bestimmung des OIS-Zinssatzes keine große Rolle. In normalen wirtschaftlichen Zeiten hat dies auch keinen großen Einfluss auf den LIBOR. Heute wissen wir jedoch, dass sich diese Dynamik in turbulenten Zeiten ändert, in denen verschiedene Kreditgeber beginnen, sich gegenseitig um die Zahlungsfähigkeit zu sorgen.
Die Verbreitung
Vor der Subprime-Hypothekenkrise in den Jahren 2007 und 2008 betrug der Spread zwischen den beiden Zinssätzen nur 0, 01 Prozentpunkte. Auf dem Höhepunkt der Krise stieg der Abstand sogar um 3, 65%.
Die folgende Grafik zeigt den LIBOR-OIS-Spread vor und während des Finanzkollapses. Der Abstand vergrößerte sich während der Krise für alle LIBOR-Sätze, insbesondere aber für längerfristige Sätze.
(Quelle: Federal Reserve Bank von St. Louis)Die Quintessenz
Der LIBOR-OIS-Spread stellt die Differenz zwischen einem Zinssatz mit einem gewissen Kreditrisiko und einem Zinssatz dar, der praktisch frei von solchen Risiken ist. Wenn sich die Kluft vergrößert, ist dies ein gutes Zeichen dafür, dass der Finanzsektor in Randlage ist.
