Anleger haben die Möglichkeit, Wandelschuldverschreibungen zu einem festgelegten Preis und in der Regel zu einem festgelegten Zeitpunkt in Stammaktien des Emittenten umzuwandeln. Die Umwandlung von Wandelschuldverschreibungen in Aktien erfolgt in der Regel nach Ermessen des Anleihegläubigers.
Manchmal ist der Auslöser für eine Wandelanleihe die Kursentwicklung. In diesen Fällen wandeln sich die Anleihen automatisch um, sobald die Aktie des Unternehmens einen festgelegten Kurs erreicht. Solche automatischen Konvertierungen sind bei einigen Investoren und Aktionärsanwälten ein Streitpunkt.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Die Umwandlung von Wandelschuldverschreibungen in Aktien liegt in der Regel im Ermessen des Anleihegläubigers. Wenn eine Gesellschaft ein Recht auf Rückzahlung oder Kündigung einer Wandelschuldverschreibung ausübt, kann dies die Umwandlung von Wandelschuldverschreibungen in Aktien erzwingen Vorteil der Inhaber der Wandelschuldverschreibung.
Warum geben Unternehmen Wandelanleihen aus?
Die Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen kann eine flexible Finanzierungsmöglichkeit für Unternehmen sein. Sie sind in der Regel nützlicher für Unternehmen mit hohem Risiko- / Ertragsprofil. Solche Firmen geben oft Wandelanleihen aus, um niedrigere Zinssätze für ihre Schulden zu zahlen. Anleger akzeptieren für eine Wandelanleihe in der Regel einen niedrigeren Kupon als für eine ansonsten identische reguläre Anleihe, da diese über eine Umtauschmöglichkeit verfügt. Beispielsweise konnte Amazon.com 1999 einen Zinssatz von 4, 75% für Wandelanleihen erzielen.
Unternehmen mit schwacher Bonität, die erwarten, dass ihre Gewinne und Aktienkurse in einem bestimmten Zeitraum erheblich steigen, tendieren ebenfalls zu Wandelanleihen.
Zwangskonvertierung
Wenn ein Unternehmen ein Recht auf Rückzahlung oder Kündigung einer Wandelanleihe ausübt, kann es die Umwandlung von Wandelanleihen in Aktien erzwingen. Der Prospekt der Anleihe erläutert in der Regel die Bedingungen für eine solche Funktion zum erzwungenen Umtausch. Ein Unternehmen erzwingt häufig eine Umwandlung, wenn sich der Aktienkurs dem Wandlungspreis der Anleihe nähert. Dies bedeutet, dass die Anleihen ohne Barauszahlung des Emittenten eingezogen werden können.
Kritik an Wandelanleihen
Die Aktien, die Wandelanleihegläubiger beim Umtausch ihrer Anleihen erhalten, werden in Form von neu ausgegebenen Wertpapieren ausgegeben, die früheren Anlegern schaden können. In Ermangelung von Schutzmechanismen verwässern Wandelschuldverschreibungen fast immer den Eigentumsanteil der derzeitigen Aktionäre.
Dies hat zur Folge, dass die Aktionäre ein kleineres Stück des Kuchens besitzen, nachdem die Anleihegläubiger ihre Bestände umgewandelt haben. Zum Beispiel gab Carnival Corp. (CCL) bereits 2003 einige Nullkupon-Wandelanleihen aus, die sich automatisch in Aktien verwandelten, wenn der Aktienkurs von Carnival 33, 77 USD erreichte. Nach den Bestimmungen des Indentures könnten Wandelanleihegläubiger die Aktien des Unternehmens zu einem Preis von 30, 70 USD je Aktie kaufen. Die Anleihen boten keine Kupons an, daher brauchten die Anleger einen Süßstoff. Die Differenz von 3, 07 USD zwischen dem Marktpreis und dem Wandlungspreis der Anleihen ergab dies. Unglücklicherweise für Aktionäre, die sie nicht besaßen, wurden die Anleihen in über 17 Millionen Aktien umgewandelt. Dies führte zu einer stark verwässernden Umwandlung und wirkte sich negativ auf die bestehenden Aktionäre aus.
Es besteht auch die Möglichkeit, dass Inhaber von Wandelschuldverschreibungen zum Zeitpunkt einer Zwangsumwandlung keine Stammaktien wollen. Bei Kuponanleihen könnten sie es vorziehen, weiterhin Einnahmen aus den Kupons zu erzielen. Die Anleihegläubiger möchten möglicherweise auch zu einem noch höheren Preis in Aktien umwandeln.
Die Quintessenz
Zwangsumwandlungen enden selten zugunsten der Inhaber der Wandelschuldverschreibung.
Darüber hinaus gehen Wandelanleihen mit den besten Wandlungsmerkmalen in der Regel an Anleger, die bereits Finanzierungsbeziehungen zu Emittenten unterhalten. Einige dieser Merkmale umfassen niedrige Wandlungspreise, bevorzugte Wandlungsverhältnisse und höhere Zinssätze. Leider haben die meisten Kleinanleger keinen direkten Zugang zu diesen Möglichkeiten.
