Tango braucht zwei, aber wenn sich beide Partner nicht in perfektem Zusammenhalt bewegen, kann eine Abfolge von anmutigen Manövern auf eine Reihe von ungeschickten Zügen reduziert werden. Die letztgenannte Darstellung scheint besonders geeignet zu sein, um die Schwankungen zwischen dem chinesischen Yuan und dem US-Dollar zu erklären, da China in Bezug auf das Thema Yuan-Aufwertung und die USA nicht bereit sind, Partner in diesem Währungstango zu sein.
Hier steht viel auf dem Spiel. Die umstrittene Frage der Aufwertung des Yuan hat Auswirkungen nicht nur auf die beiden größten Volkswirtschaften der Welt und die Weltwirtschaft, sondern auch auf Ihr persönliches Wohlergehen, da sie sich potenziell auf Ihre Ausgaben, Investitionen und möglicherweise sogar auf Ihre Beschäftigungsaussichten auswirkt.
Ein Wirtschaftswunder
China begann 1978 mit dem Übergang zu einem globalen Kraftpaket, als Deng Xiaoping umfassende Wirtschaftsreformen einleitete. In den drei Jahrzehnten von 1980 bis 2010 erzielte China ein durchschnittliches BIP-Wachstum von 10%, wodurch die Hälfte seiner 1, 3 Milliarden Einwohner aus der Armut befreit wurde. Die chinesische Wirtschaft wuchs von 2003 bis 2013 in US-Dollar um das Fünffache. Mit 9, 2 Billionen US-Dollar war sie am Ende dieses Zeitraums mit Abstand die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt.
Trotz eines sich verlangsamenden Wachstumskurses, bei dem die Wirtschaft 2013 um „nur“ 7, 7% gewachsen ist, scheint China in den 2020er Jahren auf dem besten Weg zu sein, die Vereinigten Staaten als weltweit größte Volkswirtschaft zu übertreffen. Auf der Grundlage der Kaufkraftparität - die sich an den Wechselkursunterschieden orientiert - könnte China laut einem Bericht der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung im Jahr 2016 bereits vor den USA zurücktreten November 2012. (Es ist zu beachten, dass eine wachsende Zahl von Ökonomen und Marktbeobachtern derartige optimistische Schätzungen der langfristigen Wachstumsaussichten Chinas mit erheblicher Skepsis bewertet.)
Chinas rasantes Wachstum seit den 1980er Jahren wurde durch massive Exporte befeuert. Ein erheblicher Teil dieser Exporte geht in die USA, die 2012 die Europäische Union als Chinas größten Exportmarkt überholten. China wiederum war bis Juli 2019 der zweitgrößte Handelspartner der USA und der drittgrößte Exporteur Markt und bei weitem die größte Importquelle. Die enorme Ausweitung der Wirtschaftsbeziehungen zwischen den USA und China, die sich mit dem Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation im Jahr 2001 beschleunigte, zeigt sich in der mehr als hundertfachen Zunahme des gesamten Handels zwischen den beiden Nationen von 5 Milliarden US-Dollar im Jahr 1981 auf 559 US-Dollar Milliarden im Jahr 2013.
US China Handelskrieg
2018 führte die Regierung Trump, die China routinemäßig beschuldigte, ihre Währung zu manipulieren, um ihre Exporte zu steigern, eine Reihe von Zöllen gegen chinesische Importe ein. China revanchierte sich mit eigenen Zöllen auf US-Importe, und die beiden größten Volkswirtschaften der Welt haben die Handelsspannungen bis zum Sommer 2019 verschärft. Am 5. August 2019 senkte China den Yuan gegenüber dem Dollar unter seine 7: 1-Marke In Reaktion auf eine neue Reihe von US-Tarifen für Waren im Wert von 300 Milliarden US-Dollar, die am 1. September in Kraft treten sollen.
Chinas Währungspolitik
Ein Eckpfeiler der chinesischen Wirtschaftspolitik ist die Steuerung des Yuan-Wechselkurses zum Vorteil der Exporte. China hat keinen von den Marktkräften bestimmten Wechselkurs, wie dies in den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Fall ist. Stattdessen ist seine Währung, der Yuan (oder Renminbi), an den US-Dollar gebunden. Der Yuan war seit 1994 für mehr als ein Jahrzehnt mit 8, 28 an den Dollar gebunden. Erst im Juli 2005 durfte der Yuan auf Druck der wichtigsten Handelspartner Chinas gegenüber dem Dollar um 2, 1% zulegen und wurde auch auf ein „Managed Float“ -System gegenüber einem Korb wichtiger Währungen umgestellt, zu dem auch der US-Dollar gehörte. In den nächsten drei Jahren konnte der Yuan um rund 21% auf ein Niveau von 6, 83 zum Dollar zulegen. Im Juli 2008 stoppte China die Aufwertung des Yuan, da die weltweite Nachfrage nach chinesischen Produkten aufgrund der globalen Finanzkrise einbrach. Im Juni 2010 setzte China seine Politik der schrittweisen Aufwertung des Yuan fort, und bis Dezember 2013 hatte die Währung kumuliert um rund 12% auf 6, 11 aufgewertet.
Der wahre Wert des Yuan ist schwer zu bestimmen, und obwohl verschiedene Studien im Laufe der Jahre eine breite Palette von Unterbewertungen nahe legen - von nur 3% bis zu 50% - ist die allgemeine Übereinstimmung, dass die Währung erheblich unterbewertet ist. Indem der Yuan künstlich niedrig gehalten wird, erhöht China die Wettbewerbsfähigkeit seiner Exporte auf dem Weltmarkt. China erreicht dies, indem es den Yuan an den US-Dollar zu einem von der Volksbank von China (PBOC) festgelegten täglichen Referenzkurs koppelt und zulässt, dass die Währung innerhalb eines festen Bandes (festgesetzt auf 1% ab Januar 2014) zu beiden Seiten von schwankt der Referenzsatz. Da der Yuan gegenüber dem Greenback erheblich aufgewertet würde, wenn er frei schweben würde, begrenzt China seinen Aufstieg durch den Kauf von Dollar und den Verkauf von Yuan. Diese unerbittliche Dollarakkumulation führte dazu, dass Chinas Devisenreserven bis zum vierten Quartal 2013 auf ein Rekordniveau von 3, 82 Billionen US-Dollar anstiegen.
Gegensätzliche Standpunkte
China betrachtet seine Exportorientierung als eines der wichtigsten Mittel zur Erreichung seiner langfristigen Wachstumsziele. Diese Auffassung wird durch die Tatsache gestützt, dass die meisten Staaten der Neuzeit, insbesondere die asiatischen Tiger, vor allem durch exportorientiertes Wachstum eine nachhaltige Steigerung des Pro-Kopf-Einkommens ihrer Bürger erzielt haben.
Infolgedessen hat sich China konsequent gegen Forderungen nach einer substanziellen Aufwärtskorrektur des Yuan gewehrt, da eine solche Aufwertung die Exporte und das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen könnte, was wiederum zu politischer Instabilität führen könnte. Es gibt einen Präzedenzfall für diese Vorsicht, wie aus den Erfahrungen Japans in den späten 1980er und 1990er Jahren hervorgeht. Die 200% ige Aufwertung des Yen gegenüber dem Dollar von 1985 bis 1995 trug zu einer längeren Deflationsperiode in Japan und einem "verlorenen Jahrzehnt" des Wirtschaftswachstums für diese Nation bei. Der starke Anstieg des Yen wurde durch den Plaza Accord von 1985 ausgelöst, eine Vereinbarung zur Abwertung des Dollars, um das steigende US-Leistungsbilanzdefizit und die massiven Leistungsbilanzüberschüsse in Japan und Europa in den frühen 1980er Jahren einzudämmen.
Die Forderungen der US-Gesetzgeber nach einer Aufwertung des Yuan sind in den letzten Jahren in direktem Verhältnis zum aufkeimenden Handelsbilanzdefizit Chinas gestiegen, das von 10 Milliarden US-Dollar im Jahr 1990 auf 315 Milliarden US-Dollar im Jahr 2012 angestiegen ist Ungleichgewichte und Kosten Arbeitsplätze. Laut einer Studie des Economic Policy Institute aus dem Jahr 2011 haben die USA zwischen 2001 (als China der WTO beitrat) und 2011 2, 7 Millionen Arbeitsplätze - hauptsächlich im verarbeitenden Gewerbe - verloren, was zu jährlichen Lohnverlusten von 37 Milliarden US-Dollar führte, weil diese Facharbeiter vertrieben wurden musste sich mit Jobs zufrieden geben, die viel weniger bezahlten.
Eine weitere Kritik an der chinesischen Währungspolitik besteht darin, dass sie die Entstehung eines starken einheimischen Verbrauchermarktes in der Nation behindert, weil:
a) der niedrige Yuan zu Überinvestitionen in Chinas Exportproduktionssektor auf Kosten des Inlandsmarktes anregt und
b) Die unterbewertete Währung verteuert Importe nach China und ist für den normalen Bürger unerreichbar.
Auswirkungen der Yuan-Aufwertung
Insgesamt sind die Auswirkungen der chinesischen Währungspolitik recht komplex. Einerseits ist der unterbewertete Yuan mit einer Exportsubvention vergleichbar, die den US-Verbrauchern Zugang zu billigen und reichlich hergestellten Waren verschafft und damit ihre Ausgaben und Lebenshaltungskosten senkt. China wandelt seine riesigen Dollarüberschüsse in Käufe von US-Staatsanleihen um, was der US-Regierung hilft, ihre Haushaltsdefizite zu finanzieren und die Anleiherenditen niedrig zu halten. China war im November 2013 der weltweit größte Inhaber von US-Schatzanweisungen und hielt 1, 317 Billionen US-Dollar oder etwa 23% der Gesamtemission. Auf der anderen Seite macht der niedrige Yuan die US-Exporte nach China relativ teuer, was das US-Exportwachstum einschränkt und somit das Handelsbilanzdefizit vergrößern wird. Wie bereits erwähnt, hat der unterbewertete Yuan auch zur dauerhaften Verlagerung von Hunderttausenden von Fertigungsaufträgen aus den USA geführt
Eine erhebliche und abrupte Aufwertung des Yuan wäre zwar unwahrscheinlich, würde jedoch die chinesischen Exporte wettbewerbsunfähig machen. Obwohl sich die Flut billiger Importe in die USA verlangsamen und das Handelsbilanzdefizit mit China verbessern würde, müssten die US-Verbraucher einen Großteil ihrer hergestellten Waren - wie Computer- und Kommunikationsausrüstung, Spielzeug und Spiele, Bekleidung und Schuhe - von einem anderen Ort beziehen. Eine Aufwertung des Yuan könnte jedoch wenig dazu beitragen, die Abwanderung von Arbeitsplätzen im US-amerikanischen verarbeitenden Gewerbe einzudämmen, da diese lediglich von China in andere Niedriglohnländer verlagert werden könnten.
Mildernde Faktoren und Hoffnungsschimmer
In Bezug auf die Aufwertung des Yuan gibt es einige mildernde Faktoren und Hoffnungsschimmer. Eine Reihe von Analysten ist der Ansicht, dass ein Grund für den enormen Anstieg der US-Importe aus China in den globalen Lieferketten liegt. Insbesondere stammt ein erheblicher Teil dieser Importe von multinationalen Unternehmen mit Sitz in China, die Einrichtungen in der Nation als Endmontagepunkt für ihre Produkte verwenden. Viele dieser Unternehmen haben ihre Produktionsstätten aus Ländern mit höheren Kosten wie Japan und Taiwan nach China verlegt.
Auch der Anstieg des chinesischen Leistungsbilanzüberschusses und das Wachstum der Devisenreserven haben sich in den letzten Jahren merklich verlangsamt. Trotz der Aufwertung des Yuan gegenüber dem Dollar im Zeitraum 2012-2013 um weniger als 4% sind einige Analysten der Ansicht, dass die Währung nicht mehr so unterbewertet ist wie zuvor.
Die PBOC sagte im November 2013, dass China keinen weiteren Nutzen für die Aufstockung seiner Fremdwährungsbestände sehe. Dies wurde als Signal interpretiert, dass die Dollarkäufe, die den Anstieg des Yuan begrenzen, zurückgefahren werden könnten, sodass die Währung allmählich aufwerten kann.
Schließlich scheinen die Bedenken, dass China im Falle einer Aufwertung des Yuan seine Bestände an US-Staatsanleihen ablegen könnte, weitgehend übertrieben. Die Größe der chinesischen Staatsanleihen selbst spricht gegen eine plötzliche Aufwertung des Yuan, da eine Erhöhung der Währung um 10% über Nacht einen nominalen Verlust von 130 Mrd. USD für die auf US-Dollar lautenden chinesischen Staatsanleihen bedeuten würde.
Die Quintessenz
Die US-Gesetzgeber, die versuchen, das US-Finanzministerium dazu zu bringen, China als "Währungsmanipulator" zu zitieren, oder die Einführung von Gesetzesvorlagen im Kongress, die das Tempo der Währungsreform in China forcieren sollen, können nur wenig dazu beitragen, Chinas Entschlossenheit zu stärken, dies zu tun Zeit, um seine Währungspolitik zu ändern.
Bei der Lösung dieses brennenden Problems müssen sich kühlere Köpfe durchsetzen, da das schlimmste Szenario ein erbitterter Handelskrieg zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt wäre. Ein Handelskrieg würde globale Finanzturbulenzen hervorrufen und die Anlageportfolios zerstören, abgesehen davon, dass das globale Wirtschaftswachstum gebremst und möglicherweise sogar eine Rezession ausgelöst würde.
Aber dieses beängstigende Szenario ist ziemlich unwahrscheinlich, selbst wenn die Rhetorik von beiden Seiten aufgegriffen wird. Das wahrscheinlichste künftige Ergebnis ist eine allmähliche Aufwertung des Yuan, begleitet von einem gemessenen Abbau der Währungskontrollen, während China sich auf eine frei konvertierbare Währung zubewegt. Es kann also ein paar Jahre dauern, bis der Yuan seinen Tango mit dem Greenback beendet und sich selbstständig macht.
