Sobald die Deflation einsetzt, kann es Jahrzehnte dauern, bis eine Volkswirtschaft aus dem Ruder läuft - Japan versucht immer noch, aus einer Deflationsspirale herauszukommen, die als Lost Decades bezeichnet wird und 1990 begann. Aber was können die Zentralbanken tun, um die schädlichen und schädlichen Auswirkungen zu bekämpfen? verheerende Auswirkungen der Deflation? In den letzten Jahren haben Zentralbanken auf der ganzen Welt extreme Maßnahmen und innovative Instrumente zur Bekämpfung der Deflation in ihren Volkswirtschaften eingesetzt. Im Folgenden diskutieren wir, wie die Zentralbanken die Deflation bekämpfen.
Die Auswirkungen der Deflation
Deflation ist definiert als ein anhaltender und weitgehender Rückgang des Preisniveaus in einer Volkswirtschaft über einen bestimmten Zeitraum. Die Deflation ist das Gegenteil von Inflation und unterscheidet sich auch von der Desinflation, die eine Periode darstellt, in der die Inflationsrate positiv ist, aber sinkt.
Kurze Phasen niedrigerer Preise, wie in einem Umfeld ohne Inflation, sind nicht schlecht für die Wirtschaft. Wenn die Verbraucher weniger für Waren und Dienstleistungen bezahlen, bleibt ihnen mehr Geld für Ermessensausgaben übrig, was die Wirtschaft ankurbeln dürfte. In einer Zeit rückläufiger Inflation dürfte die Zentralbank keine "hawkish" (dh bereit sein, die Zinssätze aggressiv anzuheben) für die Geldpolitik sein, was auch die Wirtschaft ankurbeln würde.
Aber die Deflation ist anders. Das größte Problem, das durch die Deflation verursacht wird, besteht darin, dass die Verbraucher dazu veranlasst werden, den Verbrauch von Artikeln mit großen Eintrittskarten wie Haushaltsgeräten, Autos und Häusern zu verschieben. Schließlich ist die Möglichkeit, dass die Preise steigen, eine große Motivation für den Kauf von Artikeln mit großen Tickets (weshalb Verkäufe und andere vorübergehende Rabatte so effektiv sind).
In den Vereinigten Staaten machen die Verbraucherausgaben 70% der Wirtschaft aus, und Ökonomen halten sie für einen der zuverlässigsten Motoren der Weltwirtschaft. Stellen Sie sich die negativen Auswirkungen vor, wenn die Verbraucher die Ausgaben verschieben, weil sie glauben, dass Waren nächstes Jahr möglicherweise billiger sind.
Sobald sich die Konsumausgaben zu verlangsamen beginnen, wirkt sich dies auf den Unternehmenssektor aus, der damit beginnt, die Investitionen aufzuschieben oder zu kürzen - Ausgaben für Immobilien, Gebäude, Ausrüstung, neue Projekte und Investitionen. Unternehmen können auch mit dem Downsizing beginnen, um die Rentabilität aufrechtzuerhalten. Dies schafft einen Teufelskreis, in dem Entlassungen von Unternehmen die Verbraucherausgaben gefährden, was wiederum zu mehr Entlassungen und steigender Arbeitslosigkeit führt. Ein solcher Rückgang der Konsum- und Unternehmensausgaben kann eine Rezession und im schlimmsten Fall eine ausgewachsene Depression auslösen.
Ein weiterer äußerst negativer Effekt der Deflation ist ihr Einfluss auf die Schuldenlast. Während die Inflation beim realen (dh inflationsbereinigten) Wert der Schulden nachlässt, trägt die Deflation zur realen Schuldenlast bei. Ein Anstieg der Schuldenlast während einer Rezession erhöht die Zahlungsausfälle und Insolvenzen verschuldeter Haushalte und Unternehmen.
Jüngste Deflationsbedenken
Im letzten Vierteljahrhundert haben die Sorgen über die Deflation nach großen Finanzkrisen und / oder dem Platzen von Vermögensblasen wie der Asienkrise von 1997, dem "Tech-Wrack" von 2000 bis 2002 und der großen Rezession von 2008 bis 2009 zugenommen. Diese Bedenken haben in den letzten Jahren aufgrund der Erfahrung Japans nach dem Platzen der Vermögensblase in den frühen neunziger Jahren eine zentrale Rolle gespielt.
Um dem 50% igen Anstieg des japanischen Yen in den 1980er Jahren und der sich daraus ergebenden Rezession 1986 entgegenzuwirken, startete Japan ein Programm mit monetären und fiskalischen Anreizen. Dies verursachte eine massive Vermögensblase, als sich die japanischen Aktien- und Grundstückspreise in der zweiten Hälfte der 1980er Jahre verdreifachten. Die Blase platzte 1990, als der Nikkei-Index innerhalb eines Jahres ein Drittel seines Wertes verlor. Dies begann mit einem Rückgang, der bis Oktober 2008 andauerte und den Nikkei gegenüber seinem Höchststand im Dezember 1989 um 80% senkte. Als sich die Deflation festsetzte, verlangsamte sich die japanische Wirtschaft, die von den 1960er bis 1980er Jahren eine der am schnellsten wachsenden der Welt gewesen war, dramatisch. Das reale BIP-Wachstum betrug ab 1990 durchschnittlich nur 1, 1% pro Jahr. Im Jahr 2013 lag das nominale BIP Japans etwa 6% unter dem Niveau von Mitte der 1990er Jahre.
Die große Rezession von 2008 bis 2009 löste die Befürchtung einer ähnlich langen Deflation in den USA und anderswo aus, die auf den katastrophalen Preisverfall einer breiten Palette von Vermögenswerten - Aktien, hypothekarisch besicherte Wertpapiere, Immobilien und Rohstoffe - zurückzuführen war. Das globale Finanzsystem wurde auch durch die Insolvenz einer Reihe von großen Banken und Finanzinstituten in den USA und in Europa in Aufruhr versetzt. Beispiele hierfür waren der Konkurs von Lehman Brothers im September 2008 (Weitere Informationen finden Sie unter: Fallstudie - Der Zusammenbruch von Lehman Brothers ). Es gab weit verbreitete Bedenken, dass eine Vielzahl von Banken und Finanzinstituten an einem Dominoeffekt scheitern würde, der zu einem Zusammenbruch des Finanzsystems, einem Zerfall des Verbrauchervertrauens und einer völligen Deflation führen könnte.
Wie die Federal Reserve die Deflation bekämpfte
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke, hatte bereits den Beinamen "Helicopter Ben" erworben. In einer Rede von 2002 bezog er sich auf die berühmte Linie des Wirtschaftswissenschaftlers Milton Friedman, wonach der Deflation durch das Abwerfen von Geld aus einem Hubschrauber entgegengewirkt werden könne. Obwohl Bernanke nicht auf den Hubschraubersturz zurückgreifen musste, setzte die Federal Reserve ab 2008 einige der in seiner Rede von 2002 beschriebenen Methoden ein, um die schlimmste Rezession seit den 1930er Jahren zu bekämpfen.
Im Dezember 2008 senkte das Federal Open Market Committee (FOMC), das geldpolitische Gremium der Federal Reserve, den Leitzins des Bundes im Wesentlichen auf null. Die Fed Funds Rate ist das konventionelle geldpolitische Instrument der Federal Reserve, aber da diese Rate jetzt bei der "Nulluntergrenze" liegt - so genannt, weil die Nominalzinsen nicht unter Null gehen können - musste die Federal Reserve auf eine unkonventionelle Geldpolitik zurückgreifen Lockerung der Kreditbedingungen und Belebung der Wirtschaft.
Die Federal Reserve wandte sich zwei Haupttypen unkonventioneller geldpolitischer Instrumente zu: (1) Prognose für die Geldpolitik und (2) Käufe von Vermögenswerten in großem Umfang (besser bekannt als quantitative Lockerung (QE)).
Die Federal Reserve hat in der Stellungnahme des FOMC vom August 2011 explizite Richtlinien für die Zukunftspolitik eingeführt, um die längerfristigen Zinssätze und die Finanzmarktbedingungen zu beeinflussen. Die US-Notenbank gab bekannt, dass die wirtschaftlichen Bedingungen mindestens bis Mitte 2013 ein außergewöhnlich niedriges Niveau für den Leitzins rechtfertigen dürften. Diese Prognose führte zu einem Rückgang der Renditen für Staatsanleihen, da die Anleger sich sicher fühlten, dass die Fed die Zinserhöhung für die nächsten zwei Jahre verzögern würde. Die US-Notenbank hat ihre Prognose für die Zukunft 2012 zweimal verlängert, da sie aufgrund einer lauen Erholung den Horizont für die Niedrighaltung der Leitzinsen verschoben hat.
Aber es ist die quantitative Lockerung, die Schlagzeilen gemacht hat und zum Synonym für die Easy-Money-Politik der Fed geworden ist. QE beinhaltet im Wesentlichen die Schaffung von neuem Geld durch eine Zentralbank, um Wertpapiere von den nationalen Banken zu kaufen und Liquidität in die Wirtschaft zu pumpen und die langfristigen Zinssätze zu senken. Dies wirkt sich auf andere Zinssätze in der gesamten Wirtschaft aus, und der weitgehende Rückgang der Zinssätze stimuliert die Nachfrage nach Krediten von Verbrauchern und Unternehmen. Die Banken können diese höhere Kreditnachfrage aufgrund der Mittel bedienen, die sie von der Zentralbank im Austausch für ihre Wertpapierbestände erhalten haben.
Der Zeitplan für das QE-Programm der Fed lautete wie folgt:
- Zwischen Dezember 2008 und August 2010 hat die Federal Reserve Anleihen im Wert von 1, 75 Billionen US-Dollar gekauft, darunter hypothekenbesicherte Wertpapiere im Wert von 1, 25 Billionen US-Dollar, die von Regierungsbehörden wie Fannie Mae und Freddie Mac begeben wurden, Staatsschulden im Wert von 200 Milliarden US-Dollar und längerfristige Staatsanleihen im Wert von 300 Milliarden US-Dollar. Diese Initiative wurde später als QE1 bekannt. Im November 2010 kündigte die Fed QE2 an, wonach sie weitere 600 Milliarden US-Dollar an längerfristigen Staatsanleihen mit einem Tempo von 75 Milliarden US-Dollar pro Monat kaufen würde. Im September 2012 startete die Fed QE3 und kaufte zunächst eine Hypothek -besicherte Wertpapiere mit einem Tempo von 40 Mrd. USD pro Monat. Die Fed erweiterte das Programm im Januar 2013 um den Kauf von längerfristigen Schatzpapieren im Wert von 45 Milliarden US-Dollar pro Monat mit einem monatlichen Gesamtkaufvolumen von 85 Milliarden US-Dollar schloss die Einkäufe im Oktober 2014 ab.
Wie andere Zentralbanken die Deflation bekämpften
Andere Zentralbanken haben ebenfalls auf eine unkonventionelle Geldpolitik zurückgegriffen, um ihre Volkswirtschaften anzukurbeln und die Deflation abzuwehren.
Im Dezember 2012 startete der japanische Premierminister Shinzo Abe einen ehrgeizigen politischen Rahmen, um die Deflation zu beenden und die Wirtschaft wiederzubeleben. Das als "Abenomics" bezeichnete Programm umfasst drei Hauptelemente: (1) geldpolitische Lockerung, (2) flexible Fiskalpolitik und (3) Strukturreformen. Im April 2013 kündigte die Bank of Japan ein Rekord-QE-Programm an. Die Zentralbank gab dies bekannt es würde japanische Staatsanleihen kaufen und die Geldbasis bis Ende 2014 auf 270 Billionen Yen verdoppeln, um die Deflation zu beenden und eine Inflation von 2% bis 2015 zu erreichen. Das politische Ziel, das Haushaltsdefizit von 2010 bis 2015 zu halbieren Das Niveau von 6, 6% des BIP und die Erzielung eines Überschusses bis 2020 begannen mit einer Erhöhung der japanischen Umsatzsteuer von 5% auf 8% im April 2014. Das Strukturreformelement erforderte mutige Maßnahmen, um die Auswirkungen einer alternden Bevölkerung, wie die Zulassung von Ausländern, auszugleichen Arbeit und Beschäftigung von Frauen und älteren Arbeitnehmern.
Im Januar 2015 hat die Europäische Zentralbank (EZB) ihre eigene QE-Version auf den Weg gebracht und sich verpflichtet, bis September 2016 mindestens 1, 1 Billionen Euro Anleihen in einem monatlichen Tempo von 60 Milliarden Euro zu kaufen. Die EZB startete ihr QE-Programm für sechs Jahre nach der Federal Reserve, um die fragile Erholung in Europa zu unterstützen und die Deflation abzuwehren. Der beispiellose Schritt, den Leitzins für die Kreditvergabe Ende 2014 auf unter 0% zu senken, hatte nur begrenzten Erfolg.
Während die EZB als erste große Zentralbank mit negativen Zinssätzen experimentierte, haben eine Reihe von Zentralbanken in Europa, darunter die von Schweden, Dänemark und der Schweiz, ihre Leitzinsen unter die Nullgrenze gedrückt. Welche Folgen haben solche unkonventionellen Maßnahmen?
Beabsichtigte und unbeabsichtigte Konsequenzen
Der Geldstrom im globalen Finanzsystem infolge von QE-Programmen und anderen unkonventionellen Maßnahmen hat sich für die Börse ausgezahlt. Die weltweite Marktkapitalisierung überstieg im April 2015 erstmals die Marke von 70 Billionen US-Dollar, was einer Steigerung von 175% gegenüber der Talsohle von 25, 5 Billionen US-Dollar im März 2009 entspricht. Der S & P 500 hat sich in diesem Zeitraum verdreifacht, während sich derzeit viele Aktienindizes in Europa und Asien befinden -Zeit-Hochs.
Die Auswirkungen auf die Realwirtschaft sind jedoch weniger klar. Laut Reuters wird sich das US-Wirtschaftswachstum nach Schätzungen des Congressional Budget Office im Jahr 2019 auf weniger als die von der Trump-Administration angegebenen 3% verlangsamen, da die Auswirkungen der Fiskalanreize nachlassen. In der Zwischenzeit hatten die konzertierten Maßnahmen zur Bekämpfung der Deflation weltweit einige seltsame Konsequenzen:
- Die Bilanzen der Zentralbanken blähen auf : Großangelegte Käufe von Vermögenswerten durch die Federal Reserve, die Bank of Japan und die EZB lassen ihre Bilanzen auf ein Rekordniveau ansteigen. Die Bilanz der Fed ist von weniger als 870 Milliarden US-Dollar im August 2007 auf über 4 Billionen US-Dollar im Oktober 2018 angewachsen. Das Verkürzen dieser Zentralbankbilanzen kann später negative Folgen haben. QE könnte zu einem verdeckten Währungskrieg führen : QE-Programme haben dazu geführt, dass wichtige Währungen auf breiter Front gegenüber dem US-Dollar gefallen sind. Da die meisten Nationen fast alle Möglichkeiten zur Stimulierung des Wachstums ausgeschöpft haben, ist die Währungsabwertung möglicherweise das einzige verbleibende Instrument, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, was zu einem verdeckten Währungskrieg führen könnte. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie: " Was ist ein Währungskrieg und wie funktioniert er? "). Europäische Anleiherenditen sind negativ geworden : Mehr als ein Viertel der von europäischen Regierungen begebenen Staatsanleihen weist derzeit negative Renditen auf. Dies könnte auf das Anleihekaufprogramm der EZB zurückzuführen sein, könnte aber auch in Zukunft eine deutliche Abkühlung der Konjunktur bedeuten.
Die Quintessenz
Die von den Zentralbanken ergriffenen Maßnahmen scheinen den Kampf gegen die Deflation zu gewinnen, aber es ist noch zu früh, um festzustellen, ob sie den Krieg gewonnen haben. Eine unausgesprochene Befürchtung ist, dass die Zentralbanken die meisten, wenn nicht sogar die gesamte Munition ausgegeben haben, um die Deflation zurückzudrängen. Wenn dies in den kommenden Jahren der Fall sein sollte, könnte die Deflation äußerst schwierig zu überwinden sein.
