Bis vor kurzem war Goldman Sachs in Bezug auf US-Aktien vorsichtig und prognostizierte, dass der S & P 500-Index (SPX) bis Ende 2019 unverändert bleiben und bis 2020 nur um 3% steigen wird. Die jüngsten Kursziele für den S & P 500 zum Jahresende lauten jetzt 3.100 für 2019 und 3.400 für 2020, was einem Zuwachs von 2, 9% bzw. 12, 8% gegenüber dem 30. Juli 2019 entspricht.
"Unser Bewertungsmodell impliziert, dass das KGV 2019 bei 17, 6x stabil bleibt, da die Fed letztendlich weniger zurückhaltend wird als der Markt derzeit erwartet, aber das Wirtschaftswachstum beschleunigt sich erneut, um das Vertrauen der Anleger in die Expansion zu bestätigen", so die Portfolio Strategy Research Group von Goldman ihren neuesten US Equity Views-Bericht. "Wir gehen davon aus, dass der Multiplikator 2020 auf das 18, 4-fache anwachsen wird, da die erhöhte politische Unsicherheit durch den Rückenwind der anhaltenden wirtschaftlichen Expansion mehr als ausgeglichen wird", fügen sie hinzu.
Bedeutung für Investoren
Goldman hob seine Kursziele für 2019 und 2020 für den S & P 500 an, obwohl die Top-Down-Prognose für 2019 für den S & P 500 EPS von 173 USD auf 167 USD und die Prognose für 2020 von 181 USD auf 177 USD gesenkt wurden. Zum Vergleich: Die aktuellen Bottom-up-Konsensschätzungen liegen für 2019 bei 166 USD und für 2020 bei 184 USD.
Goldmans prognostizierte EPS-Wachstumsrate für das Jahr 2019 im Jahresvergleich (JJ) ging von 6% auf 3% zurück. Die prognostizierte Wachstumsrate für 2020 stieg von 4% auf 6%, vor allem, weil sie ab 2019 niedriger ausfällt.
Goldman geht davon aus, dass der Umsatz 2019 um 5% und 2020 um 4% zunehmen wird, was in etwa der Prognose entspricht, dass das nominale US-BIP wachsen wird. Sie gehen jedoch davon aus, dass die Nettogewinnmargen 2019 um 39 Basispunkte (bp) sinken werden, bevor sie sich 2020 und 2021 wieder leicht erholen werden.
"Die meisten Änderungen in unserer Gewinnschätzung sind auf eine unerwartet schwache Konjunktur, Ölpreise und Margen zurückzuführen, insbesondere bei Halbleitern", schreibt Goldman für 2019.
In Bezug auf 2020 heißt es: "Unsere Ökonomen erwarten eine leichte Erholung des US- und globalen Wirtschaftswachstums und eine Abnahme des eigenwilligen Gegenwinds bei Halbleitern. Unsere unter dem Konsens liegende EPS-Schätzung für 2020 ist jedoch das Ergebnis unserer Prognose einer geringeren Margenausweitung als die unterste. Analysten gehen davon aus (+ 14 Basispunkte gegenüber + 65 Basispunkte)."
Für 2021 geht Goldman davon aus, dass der Gewinn pro Aktie um 5% auf 185 USD steigen wird. Sie gehen davon aus, dass die Wirtschaft weiter wächst und die Nettogewinnmargen ab 2020 weitgehend unverändert bleiben.
Während Goldman in Bezug auf den Markt optimistischer ist, bleibt Mike Wilson, der Chief Investment Officer (CIO) von Morgan Stanley, bärisch. Er ist der Ansicht, dass die zukünftigen Konsensgewinnschätzungen um etwa 5% bis 10% zu hoch sind, erwartet eine Marktkorrektur von 10% in den nächsten drei Monaten und geht davon aus, dass der S & P 500 Ende 2019 bei 2.750 oder 8, 6% unter dem Schlusskurs am 30. Juli liegen wird Per Barron.
Laut Business Insider liegt die negative Unternehmensprognose für die künftigen Gewinne auf einem Dreijahreshoch im Vergleich zur positiven Prognose. Er merkt auch an, dass defensive Aktien wie jene mit niedriger Verschuldung und hohen Kapitalrenditen zu den Marktführern gehören, was auf Nervosität bei den Anlegern hindeutet. Schließlich ist er einer derjenigen, die befürchten, dass die Marktbreite schwach ist, was darauf hindeutet, dass sich die Wachstumsaussichten für die meisten Aktien verschlechtern.
Vorausschauen
Prognosen hängen von den Annahmen ab. Sowohl Goldman Sachs als auch Morgan Stanley sind der Ansicht, dass die Konsensgewinnschätzungen zu hoch sind, jedoch sehr unterschiedliche Marktprognosen ergeben. In der Zwischenzeit empfiehlt Goldman ein selektives Engagement in zyklischen Titeln wie Transportaktien, "Anleihen-Proxy-Aktien, deren typische Betaversionen hinter den Zinssätzen zurückgeblieben sind" und den Anbietern und Dienstleistungen des Gesundheitswesens den Vorzug gegenüber den Drogenherstellern zu geben.
