Die Liquidität oder die Fähigkeit, Wertpapiere kurzfristig und zu angemessenen Preisen zu kaufen und zu verkaufen, ist ein Kennzeichen gut geordneter Wertpapiermärkte. Der US-Aktienmarkt ist jedoch möglicherweise nicht so liquide, wie die meisten Anleger glauben, und dies könnte einen Absturz verschlimmern, sobald eine Verkaufswelle zu schneien beginnt. Charles Himmelberg, ein Wirtschaftswissenschaftler der Goldman Sachs Group Inc., schrieb kürzlich, wie vom Wall Street Journal zitiert: "Es gibt gute Gründe, sich Sorgen darüber zu machen, wie gut die Liquidität in Phasen von Marktnot bereitgestellt wird. Dies könnte zu Preisrückgängen und möglicherweise zu einer Verlängerung führen Phasen finanzieller Instabilität."
"Ohne Liquidität brechen die Märkte ein, wie sie es Ende 2008 und Anfang 2009 getan haben", wie Jake Zamansky, Mitwirkender von Seeking Alpha, im Jahr 2016 schrieb. Außerdem warnte er vor einem Liquiditätsrückgang bei Anleihen und Investmentfonds im Jahr 2016, den er als "tickende Zeit" bezeichnete Bombe." Zwei Jahre später scheint sich das Problem noch zu verschlimmern.
'Handel nach Terminvereinbarung'
Vor Jahren warnte ein Merrill Lynch-Manager dieses Schriftstellers regelmäßig davor, in Aktien zu investieren, die nach seinen Worten "nach Vereinbarung handeln". Dünn gehandelte Emissionen weisen in der Regel große Preisunterschiede auf, zu denen Anleger sie kaufen oder verkaufen können. Diese Spreads werden sich zwangsläufig noch ausweiten, wenn auf einer Seite des Marktes ein Ansturm von Aufträgen zu kaufen oder zu verkaufen ist.
Das Journal stellt fest, dass es in den USA mehr als 8.500 börsennotierte Unternehmen gibt und das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen für mehr als die Hälfte davon unter 100.000 Aktien liegt. Die SEC ist besorgt über die potenziellen Gefahren und erwägt Maßnahmen zur Erhöhung der Liquidität von Small-Cap-Aktien, möglicherweise, indem sie ihren gesamten Handel auf eine einzige Börse konzentriert, wie das Journal angibt.
Leere Regale
Dünne Handelsvolumina und klaffende Spreads sind nicht nur für Verkäufer ein Problem, sondern auch für Käufer. Das Journal führt den Fall eines Small-Cap-Fondsmanagers an, der Wochen warten musste, bis er Aktien eines bestimmten Unternehmens zu einem angemessenen Preis erwerben konnte. "Es ist, als würde man in ein Lebensmittelgeschäft gehen und nichts steht in den Regalen", beschrieb Jeffrey Cleveland, Chefökonom der in Los Angeles ansässigen Investment-Management-Firma Payden & Rygel, die Situation dem Journal. Er fügte hinzu, dass dies ein heißes Thema unter den Händlern ist.
Das Beste aus Absichten
Eine der politischen Antworten auf die Finanzkrise von 2008 war die sogenannte Volcker-Regel, die die Fähigkeit der Banken, Märkte für verschiedene Wertpapiere zu schaffen, stark einschränkte. Zusammen mit den gestiegenen Kapitalanforderungen könnten diese Maßnahmen die Risiken für Banken verringert haben, da sie den Wertpapiermärkten Liquidität entzogen haben, so das Journal. Die frühere FDIC-Chefin Sheila Bair hingegen hält es für einen gefährlichen Fehler, die Kapitalpolster der Banken zu reduzieren. Sie sieht Gefahren durch die zunehmende Verschuldung der gesamten US-Wirtschaft. (Siehe auch: 4 Frühwarnzeichen der nächsten Finanzkrise .)
Geh raus, solange du kannst
Mittlerweile wird der Markt für US-Staatsanleihen häufig als der tiefste und liquideste der Welt bezeichnet. Das Journal warnt jedoch davor, dass das wöchentliche Handelsvolumen in Dollar für diese Schuldverschreibungen seit 2007 zurückgegangen ist, obwohl sich der Gesamtumlauf dieser Schuldverschreibungen im selben Zeitraum mehr als verdreifacht hat. Auf dem Markt für Unternehmensanleihen stellt das Journal fest, dass große Aufträge zunehmend in kleinere Teile zerlegt und über längere Zeiträume ausgeführt werden müssen. Der Optionshandel ist mit ähnlichen Problemen behaftet, da laut WSJ mehr Produkte und Börsen den Handel verwässern und die Spreads erhöhen.
Die gute Nachricht ist, dass kleinere Anleihengeschäfte offenbar nicht betroffen sind und die Spreads von Unternehmensanleihen nach Angaben der vom Journal befragten Händler enger sind als vor der Finanzkrise. Die zunehmende Beliebtheit von Anlagen in Anleihenindizes hat jedoch zu einer großen Nachfrage nach Neuemissionen geführt, während ältere Emissionen weniger gefragt sind, wie aus denselben Quellen hervorgeht. (Siehe auch: Die nächste Finanzkrise: Wohnen oder Liquidität .)
Zu den jüngsten Verkaufsaktionen an den Aktien- und Rentenmärkten gehörten offenbar Anleger, die sich ansonsten entschieden hätten, zu halten, aber befürchten, dass sie aufgrund der sinkenden Liquidität künftig nicht mehr in der Lage sind, die Exits zu überstehen, so das Journal. "Sie könnten genauso gut verkaufen, wenn die Liquidität da ist", erklärte Marc Bushallow, Managing Director Fixed Income bei der Investment-Management-Firma Manning & Napier, im Journal.
