Spotify Technology SA (SPOT), ein Pionier der boomenden Musik-Streaming-Branche, scheint alles zu haben, was sich Investoren von einem Unternehmen wünschen können. Das in Schweden ansässige Unternehmen verfügt über eine schnell wachsende, jugendorientierte, cloud-betriebene, abonnementbasierte Musikplattform und wird von einem visionären Gründer geführt. Es gibt jedoch ein zentrales Problem: Spotify wird wahrscheinlich vom Erz-US-Rivalen Apple Inc. (AAPL) und einem anderen internationalen Spieler vernichtet, wie von Barron's beschrieben.
Seit ihrem öffentlichen Debüt im April 2018 hatten die Spotify-Aktien einen schwierigen Stand und notierten am Donnerstag knapp über ihrem ursprünglichen IPO-Preis von 132 US-Dollar. Der aktuelle Marktwert des Technologieunternehmens liegt bei 24, 5 Milliarden US-Dollar und ist damit etwa 40-mal kleiner als die Marktkapitalisierung von 968 Milliarden US-Dollar von Apple. Barron's erwirtschaftet jedoch mehr als den Jahresumsatz der gesamten globalen Musikindustrie. Nachdem die Musikbranche erfolgreich gestört wurde, sind die Bullen von Spotify zuversichtlich, dass sie in anderen Wachstumsmärkten wie Podcasting führend sein kann. In diesem stark expandierenden Geschäft wird von 2017 bis 2020 ein Umsatz in den USA von mehr als dem Doppelten auf 659 Millionen US-Dollar erwartet.
Anteil am Musik-Streaming-Markt außerhalb Chinas
- Spotify: 31% Apple: 17% Amazon: 12% Sirius XM Holdings (Pandora): 11%
Wettbewerbsdruck
In nur wenigen Jahren gelang es Apple, sich vom Hardware-Verkauf zu lösen und sich auf Software und Services zu konzentrieren, und so den gleichen US-Marktanteil im Musikbereich wie Spotify zu gewinnen. Im Ausland dominiert die Tencent Music Entertainment Group (TME), an der Spotify inzwischen eine Minderheitsbeteiligung hält, den wichtigen chinesischen Markt. Die YouTube-Plattform von Alphabet Inc. (togetL) stellt ebenfalls eine Bedrohung für den Wettbewerb dar. Eine Umfrage ergab, dass kostenlose YouTube-Videos fast die Hälfte der Zeit ausmachen, die Menschen in 18 Ländern mit dem Hören von Musik verbracht haben.
Außerhalb Chinas liegt Spotify mit einem geschätzten Marktanteil von 31% weit vorne, gefolgt von Apple mit 17%. Amazon.com Inc. (AMZN) mit 12%; und Sirius XM Holdings (SIRI), dem nun Pandora mit 11% gehört, schrieben Analysten bei der Credit Suisse. Analyst Brian Russo, der Spotify mit einem Kursziel von 120 US-Dollar für unterdurchschnittlich bewertet, fügt hinzu, dass Musiklabels jeden Anreiz haben, unter den konkurrierenden Distributoren so viel Wettbewerb wie möglich aufrechtzuerhalten. Der Beweis für diesen erhöhten Wettbewerbsdruck wird immer sichtbarer. Anfang des Jahres reichte die europäische Firma eine Beschwerde bei den EU-Kartellbehörden ein, in der darauf hingewiesen wurde, dass Apple Spotify zu Unrecht die Nutzung seines App Store in Rechnung stellt. In einer Gegenargumentation erklärte der iPhone-Hersteller, Spotify wolle freien Zugang zu Diensten erhalten, für die andere Unternehmen pro Barron bezahlen.
Lizenzkosten
Ein weiteres wichtiges Thema für Spotify, das noch keinen Gewinn erzielt, sind die hohen Lizenzkosten für seine Musik. Während der Umsatz gestiegen ist und die Zahl der Abonnenten auf der Plattform auf 96 Millionen gestiegen ist, zahlt das Unternehmen fast 70% seines Umsatzes für die Inhaltskosten.
"Das Geschäftsmodell von Spotify ist in dieser Phase sehr schwierig, da der Großteil der Einnahmen, die sie generieren, an die Labels und Künstler geht", sagte David Marcus, CEO von Evermore Global Advisors. "Obwohl sie eine enorme Bewertung haben, müssen sie jetzt herausfinden, wie sie ein größeres Stück vom Kuchen bekommen können." Marcus empfiehlt, auf die Produzenten von Inhalten selbst zu wetten, darunter die Universal Music Group von Vivendi, Sonys (SNE) Sony Music Division und privat gehaltene Warner Music Group.
Abgesehen von dem negativen Gegenwind sprechen einige der treuen Fans von Spotify sogar von der nächsten Netflix Inc. (NFLX). Analysten wie Mark Mahaney von RBC Capital Markets malen das Bild des Unternehmens als Außenseiter unter den Technologietitanen. Mit geschätzten 38% der Welt, die immer noch kostenlos Musik hören, ist ein großer Teil des Marktes noch unerschlossen. Selbst die Bären von Spotify gehen davon aus, dass die Zahl der weltweit bezahlten Abonnenten in fünf Jahren um mehr als 100% steigen wird.
Vorausschauen
Anleger erhalten einen neuen Überblick über die Gesundheit von Spotify, wenn sie die Gewinnzahlen für den Dreimonatszeitraum bis Montag, den 29. April, melden. Die Konsensschätzung geht von einem Verlust von 0, 39 US-Dollar pro Aktie aus, verglichen mit einem Verlust von 1, 16 US-Dollar vor einem Jahr Yahoo Finance verzeichnete für das Quartal einen Umsatzzuwachs von 25, 4% auf 1, 64 Mrd. USD. Im Februar prognostizierte das Unternehmen eine Verlangsamung des Wachstums der monatlichen aktiven Nutzer und zahlenden Abonnenten im kommenden Jahr.
