Stablecoins, eine schnell wachsende Untergruppe von Kryptowährungen, sind möglicherweise nicht so stabil wie die von ihren Emittenten beworbenen. Durch die Bindung ihres Werts an einen anderen Vermögenswert, z. B. eine Fiat-Währung oder eine börsengehandelte Ware, sollen Stablecoins die großen Schwankungen minimieren, die bei gängigen Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether auftreten. Allerdings hat diese aufstrebende Klasse von digitalem Geld, zu der auch die Waage von Facebook Inc. (FB) gehört, laut einer jüngsten Meldung in Bloomberg keinen Zugang zu kurzfristigen Liquiditätsfazilitäten, die in traditionellen Bank- und anderen Zahlungssystemen üblich sind.
"Stablecoins und insbesondere Libra haben das Potenzial, erheblich zu wachsen und letztendlich einen erheblichen Teil der globalen Transaktionsaktivität zu übernehmen", schrieben die Analysten von JPMorgan Chase & Co. in einem Hinweis an die Kunden. „Wie derzeit geplant und vorgeschlagen, berücksichtigen sie jedoch nicht die Mikrostruktur des Betriebs eines solchen Zahlungssystems. Das Risiko eines Zahlungsstillstands, insbesondere in Stressphasen, könnte schwerwiegende makroökonomische Konsequenzen haben. “
Die Risiken gehen für die Aufsichtsbehörden nicht verloren, da die Behörden auf der ganzen Welt Alarmglocken über die Waage und andere Kryptowährungen geläutet haben. Am Montag trafen sich die Mitglieder der Libra Association laut einem Bericht der Financial Times mit Beamten von 26 Zentralbanken. Vizepräsident der EU-Kommission, Valdis Dombrovski, äußerte kürzlich Bedenken hinsichtlich der finanziellen Stabilität, die die Waage darstellt, während die Trump-Administration Bedenken hinsichtlich der nationalen Sicherheit geäußert hat. EZB-Vorstandsmitglied Benoit Coeure sagte gestern: „Sie bergen eine Reihe schwerwiegender Risiken im Zusammenhang mit den Prioritäten der öffentlichen Ordnung. Die Messlatte für die behördliche Zulassung wird hoch sein “, so Reuters. Der französische Finanzminister Bruno Le Maire erklärte kürzlich: "Ich bin fest davon überzeugt, dass wir die Entwicklung der Waage innerhalb der EU ablehnen sollten."
David Marcus, der Mitschöpfer von Libra, ging zu Twitter, um die Sorgen zu zerstreuen. "In letzter Zeit wurde viel darüber geredet, wie die Waage die Souveränität der Nationen in Bezug auf Geld gefährden könnte. Ich wollte die Gelegenheit nutzen, um diesen Gedanken zu entkräften", schrieb er. "Als solches gibt es keine neue Geldschöpfung, die ausschließlich die Provinz souveräner Nationen bleiben wird."
Die zentralen Thesen
- Stabile Münzen sind möglicherweise in Zeiten von Stress nicht so stabil. Aufsichtsbehörden sorgen sich um finanzielle Stabilität und nationale Sicherheit. Stabile Münzen sind im Gegensatz zu Bankeinlagen privates Geld. Die Emittenten könnten in Zeiten von Stress unter einer geringen Liquidität leiden.
Was es für Investoren bedeutet
Abgesehen von dem Glanz und Glamour, der mit einer High-Tech-Kryptowährung einhergeht, sind Stable Coins nicht anders als die traditionellen Banken, wenn sie Sichteinlagen an ihre Kunden ausgeben. Sichteinlagen sind eine Form von privatem Geld, das die Banken bei Bedarf einlösen wollen und das der Landeswährung entspricht. Emittenten von Stallmünzen bieten die gleiche Art von Versprechen, indem sie den Wert ihrer Münze an den einer Fiat-Währung oder eines anderen bestimmten Vermögenswerts binden. Die angekündigte Bindung ist ihr Versprechen, ihre Münzen für den Betrag des anderen Vermögenswerts einzulösen, der von der Bindung angegeben wird.
Eine andere Frage ist, ob die Herausgeber von Stallmünzen dieses Versprechen einhalten können. Traditionelle Banken sichern ihre Einlagen nicht eins zu eins mit Fiatwährung. Zumindest ist es eher ein Zehn-zu-Eins-Verhältnis, wie es in den aufsichtsrechtlichen Mindestreserveanforderungen festgelegt ist. Die anderen 90% der Einlagen sind durch Vermögenswerte wie Schatzanweisungen und andere Arten von Schuldverschreibungen besichert, die in der Regel höhere Zinsen zahlen von den Banken auf ihre Einlagen gezahlt. Zinserträge sind eine der Gewinnquellen einer Bank.
Tether, eine der beliebtesten Stallmünzen, die rund 94% des gesamten Transaktionsvolumens von Stallmünzen ausmacht, behauptete, dass jede Tether-Münze immer eins zu eins durch die in Reserve gehaltene traditionelle Währung gedeckt war. Ein Update der Tether-Website zu Beginn dieses Jahres zeigte jedoch, dass dies nicht mehr der Fall war. Tether behauptet nun, dass seine digitalen Münzen zwar immer zu 100% durch Rücklagen gedeckt sind, diese Rücklagen jedoch andere Vermögenswerte als herkömmliche Währungen und Zahlungsmitteläquivalente enthalten könnten. Keine große Sache, Tether verhält sich jetzt eher wie eine traditionelle Bank.
Während gecharterte Banken normalerweise keine Probleme haben, die Forderung ihrer Kunden nach Einlagenrückzahlung in normalen Zeiten zu erfüllen, müssen sie sich in Zeiten erhöhten Stresses häufig auf einen Kreditgeber der letzten Instanz verlassen - die Zentralbank des Landes. Tether hat keine Bank Charter und es ist unklar, ob es einen privaten Geldgeber gibt, der bereit ist, in Krisenzeiten als letzter Ausweg zu fungieren. Facebooks Waage, deren Whitepaper besagt, dass sie von einem „Korb aus Bankeinlagen und kurzfristigen staatlichen Wertpapieren“ gestützt wird. Der Social-Media-Riese möchte nun auch eine Bank sein.
Während Bankeinlagen und kurzfristige Staatspapiere relativ sichere und liquide Vermögenswerte sind, die Facebook möglicherweise immer noch in Bargeld umtauschen kann, ohne sich auf einen Kreditgeber der letzten Instanz zu verlassen, könnte das Unternehmen in einer Welt mit extrem niedrigen Zinsen vor einem anderen Problem stehen und sogar negative Zinssätze. Facebook rechnet damit, die Einnahmen aus seinem Reservevermögen für die Aufrechterhaltung des Netzwerks und die Belohnung von Verbandsmitgliedern zu verwenden. Dies ist jedoch schwierig, wenn die Renditen vieler der sichersten Staatsanleihen negativ sind.
"Jedes System, das zur Finanzierung der operativen und sonstigen laufenden Kosten auf Erträge aus Währungsreserven angewiesen ist, wird in einer Welt mit negativen Renditen instabil", so die Analysten von JPMorgan. „Da mehr als die Hälfte der kurzfristigen Staatsschulden von hoher Qualität bereits negativ ist, der überwiegende Teil des Restbetrags aus US-Staatsanleihen besteht und Trends auf eine globale Lockerung der Geldpolitik hindeuten, ist eine vollständig negativ verzinsliche Libra-Reserve plausibel geworden (einige) würde wahrscheinlich argumentieren) Risiko."
Vorausschauen
Trotz des Rummels um Kryptowährungen in den letzten Jahren ist nicht klar, dass die damit verbundenen technologischen Innovationen die Probleme der traditionellen Bank- und Währungssysteme wirklich gelöst haben. Es ist nicht einmal klar, ob die Innovatoren hinter Kryptowährungen wirklich verstehen, was diese Probleme sind, aber natürlich hat die Finanzkrise gezeigt, dass viele traditionelle Banker dies auch nicht taten.
