Der alternde 10-jährige Bullenmarkt, der sich im Dezember kaum einem Bärenmarktrückgang entziehen konnte, befindet sich auf einem prekären Fundament, auch wenn er durch eine neue, zurückhaltende Fed-Politik verlängert wurde. "Vorerst marschiert der Bulle prekär weiter", sagt Goldman Sachs. "Taktisch gehen wir davon aus, dass die Renditen des S & P 500 in naher Zukunft moderat ausfallen werden." Goldman hob eine Reihe von Gründen hervor, warum die Kräfte, die die Aktien im letzten Jahrzehnt getrieben haben, sich wahrscheinlich nicht bald wiederholen werden und warum der S & P 500 2019 nur schwer steigen wird, wie aus der folgenden Tabelle hervorgeht.
4 Gründe Die Zukunft des Bullenmarktes ist prekär
- Lohninflation, andere Inputkosten bedrohen MargenBewertungen haben wenig Spielraum, um anzusteigenScharfe Verlangsamung des ErgebnissesApple, ein Haupttreiber der Renditen von S & P 500, ist ins Stocken geraten
Der Markt ist wackelig
Mit dem 10-jährigen Jubiläum des aktuellen Bullenmarktes nennt Goldman seine historisch hohen Renditen mit einem Gesamtgewinn von 401% (17, 5% auf Jahresbasis), der im 94. Perzentil der 10-jährigen auf Jahresbasis erzielten Renditen seit 1880 liegt.
Da sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt und der Aufwärtstrend begrenzt wird, geht Goldman davon aus, dass sich die Dynamik an den Aktienmärkten deutlich verlangsamen wird.
Apple Inc. (AAPL) ist ein gutes Beispiel. Laut Goldman war das Unternehmen einer der Haupttreiber des S & P 500 und trug im vergangenen Jahrzehnt 20 Prozentpunkte zur Gesamtrendite des Index bei. Aber es ist unwahrscheinlich, dass es in den nächsten zehn Jahren ein Schlüsselfaktor sein wird. Die Verkäufe sind ins Stocken geraten und die Aktie ist im letzten Monat seitwärts gegangen. Der iPhone-Hersteller ist einer von 10 Titeln, auf die in den letzten 10 Jahren 25% der Rendite des S & P 500 entfielen.
Die Aktien sehen sich auch einem zunehmenden Druck durch die Lohninflation und andere Inputkosten ausgesetzt, der die Margen unter Druck setzen wird, so dass eine weitere Ausweitung aufgrund der derzeitigen Rekordmargen unwahrscheinlich ist. Gequetschte Margen sind ein Grund dafür, dass die Bewertungen, die dramatisch höher sind als vor zehn Jahren, nur begrenzt positiv sind. Goldman stellt fest, dass das aggregierte S & P 500-Forward-P / E-Multiple in diesem Zyklus von 10x auf 16x (+ 58%) gestiegen ist.
Der vielleicht wichtigste destabilisierende Einfluss ist das Ergebnis. Goldman sagt, dass das Gewinnwachstum fast 75% der Gewinne des S & P 500 während der 10-jährigen Marktexpansion ausmachte. Das Gewinnwachstum lässt jedoch nach und dürfte 2019 in einigen Quartalen sogar zurückgehen, so eine Reihe von Marktprognostikern.
All dies ist schlecht für Aktien. "Die positiven Auswirkungen einer Patienten-Fed auf die Aktienbewertung, die den Leitzins für den Rest des Jahres voraussichtlich nicht senken wird, werden durch die negativen Auswirkungen einer erwarteten Rezession des S & P 500 EPS im ersten Quartal ausgeglichen", schrieb Goldman. All diese Faktoren tragen dazu bei das Unternehmensziel von 2.750 für den S & P 500 bis Mitte des Jahres, ungefähr unverändert gegenüber heute.
Vorausschauen
Allerdings impliziert Goldmans Prognose für den S & P 500 von 3.000 zum Jahresende immer noch einen deutlichen Zuwachs von 20, 6% ab Ende 2018, was ein robustes Wachstum darstellt. Aber der Markt ist vor den Fundamentaldaten so schnell in die Höhe geschossen, dass er jetzt für einen Rückzug anfällig ist. Oder im besten Fall werden für den Rest des Jahres nur bescheidene Gewinne erzielt.
