Seit mehr als sechs Jahren verwaltet die US-Notenbank eine Runde nach der anderen Quantitative Easing (QE) und hat erst in den letzten Jahren beschlossen, ihre Operationen zurückzufahren. Wenn die Fed im Jahr 2008 nicht gehandelt hätte, wäre die US-Wirtschaft wahrscheinlich in eine tiefe Depression geraten, viel schlimmer als erlebt.
Als QE nach dem Finanzkollaps, der zur Großen Rezession führte, erstmals auf den Tisch gelegt wurde, befürchteten viele, dass dies letztendlich zu einer Inflation führen würde, wie sie in Simbabwe (und seiner 1-Billion-Dollar-Rechnung), Argentinien, Ungarn, zu beobachten ist. oder der Weimarer Republik.
Die Preise stiegen in dieser Zeit leicht an, aber historisch gesehen war die Inflation gedämpft und weit davon entfernt, eine Hyperinflation zu sein. Warum schieben wir nicht alle Schubkarren voller Banknoten in den Supermarkt?
Die zentralen Thesen
- Während der Großen Rezession stiegen die Preise, aber nicht annähernd genug, um als Hyperinflation betrachtet zu werden. Während der Großen Rezession hatten die Banken infolge des Platzens der Immobilienblase und ihrer Nachbeben immer noch schlechte Kredite und toxische Vermögenswerte in ihren Bilanzen. Die Hyperinflation ist ein exponentieller Anstieg in Preisen und ist in der Regel mit einem Zusammenbruch der zugrunde liegenden Wirtschaft verbunden.
Warum QE keine Hyperinflation verursacht hat
Als die große Rezession einsetzte, senkte die Fed ihr Zinsziel auf nahe Null und musste dann unkonventionelle geldpolitische Instrumente einschließlich quantitativer Lockerungsmaßnahmen einsetzen. Es ist wichtig zu wissen, dass die QE eine Sofortmaßnahme war, um die Wirtschaft anzukurbeln und zu verhindern, dass sie in eine deflationäre Spirale gerät.
Wenn Finanzinstitute zusammenbrechen und es ein hohes Maß an wirtschaftlicher Unsicherheit gibt, entscheiden sich Menschen und Unternehmen dafür, ihr Geld zu horten, anstatt Risikoanlagen und potenzielle Verluste zu riskieren. Wenn Geld gehortet wird, wird es nicht ausgegeben, und die Hersteller sind gezwungen, die Preise zu senken, um ihre Lagerbestände auszugleichen. Aber warum sollte jemand heute einen Dollar ausgeben, wenn er davon ausgeht, dass die Preise morgen niedriger sind und sein Dollar effektiv mehr kaufen kann? Das Ergebnis ist, dass das Horten fortgesetzt wird, die Preise weiter fallen und die Wirtschaft zum Stillstand kommt.
Hyperinflation
Der erste Grund, warum QE nicht zu einer Hyperinflation führte, ist, dass die Wirtschaftslage zu Beginn bereits deflationär war. Nach QE1 erlebten die Fed eine zweite Runde der quantitativen Lockerung, QE2. Hier führte die Zentralbank Offenmarktgeschäfte durch, bei denen sie Vermögenswerte von Banken gegen Entgelt in US-Dollar erwarb.
Die Menschen riskieren keine Investitionsverluste bei großer Unsicherheit und horten stattdessen ihr Geld.
Die Währungsbasis
Es ist wahr, dass die Geldmenge während dieser ersten QE-Runden angestiegen ist, aber der zweite Grund, warum QE nicht zur Hyperinflation geführt hat, ist, dass wir unter einem fraktionierten Reservebacksystem leben, bei dem die Geldmenge mehr ist als nur die Menge physischer Münzen, Papiergeld und Bankeinlagen im System.
Die Geldbasis oder M0 ist das, woran die meisten Leute denken, wenn es um den Geldumlauf geht, aber die Banken sind im Geschäft, Kredite mit den vorhandenen Einlagen zu vergeben. Das Geld aus diesen Darlehen wird dann wieder in das Bankensystem eingezahlt und immer wieder neu ausgeliehen. Dies ist der sogenannte Geldmultiplikatoreffekt.
Bei einem 10-fachen Multiplikator werden durch diesen Mechanismus für jeweils 100 USD, die bei einer Bank eingezahlt werden, bis zu 1.000 USD an neuem Kreditgeld erzeugt. Das M2-Maß für die Geldmenge, das die Auswirkungen von Teilreserven und Krediten einschließt, war in diesem Zeitraum tatsächlich recht stabil. Nachfolgend finden Sie Diagramme der Maßnahmen zur Geldmenge M0 und M2.
Also, wo ist das gesamte M0-Geld geblieben, wenn es nicht durch das Kreditsystem multipliziert wurde? Die Antwort ist, dass Banken und Finanzinstitute das Geld gehortet haben, um ihre eigenen Bilanzen zu stützen und ihre Rentabilität wiederherzustellen. Die Banken hatten aufgrund der geplatzten Immobilienblase und ihrer Nachbeben immer noch schlechte Kredite und giftige Vermögenswerte in ihren Bilanzen. Das zusätzliche Bargeld ließ ihr finanzielles Bild viel besser aussehen. Da sich die Wirtschaft erholt hat und die Fed ihre Interventionen zu kürzen beginnt, wird das von den Banken gehaltene Geld langsam in Form von Zinszahlungen für die während der QE gekauften Schulden an die Fed zurückgegeben. In der Zwischenzeit blieb die US-Wirtschaft insgesamt produktiv und wuchs weiter.
Die Quintessenz
Viele befürchteten, dass QE nach der Wirtschaftskrise von 2008 eine Hyperinflation für die US-Wirtschaft bedeuten würde. Die Krise war jedoch größtenteils ein deflationäres Phänomen und das Geld, das von QE in das System injiziert wurde, wie der Anstieg der M0-Geldbasis zeigt. wurde im Großen und Ganzen vom Finanzsektor beibehalten, wobei die wichtigere M2-Geldmenge relativ stabil blieb.
Die Hyperinflation ist ein exponentieller Preisanstieg und tritt in der Regel nicht auf, wenn Länder zu viel Geld drucken. Stattdessen ist es mit einem Zusammenbruch der real zugrunde liegenden Wirtschaft verbunden. Das Drucken von Geld ist ein verzweifelter Versuch, die Stabilität aufrechtzuerhalten und zu verhindern, dass die Produktion zum Stillstand kommt, wie dies nach dem Ersten Weltkrieg in Deutschland und in den 2000er Jahren der Fall war, als Mugabe die Regierung von Simbabwe anführte. Andererseits blieb die US-Wirtschaft in der Zeit der Großen Rezession produktiv und verzeichnete nur einen sehr bescheidenen Anstieg der Inflation.
