Die Unternehmensverschuldung hat ein Rekordniveau erreicht, und Investmentprofis sind besorgt. Die Zinssätze sind gestiegen, seit ein Großteil dieser Schulden entstanden ist. Durch die Refinanzierung werden die Zinsaufwendungen erhöht, die Gewinnmargen und der Cashflow verringert. Wenn sich die Konjunktur abschwächt und möglicherweise in eine Rezession gerät, wird sich das Umsatzwachstum der Unternehmen verlangsamen und die Schuldenlast für fremdfinanzierte Unternehmen erhöhen.
Goldman Sachs hatte Aktien mit starken Bilanzen (niedrige Verschuldung) empfohlen. Sie bevorzugen jetzt Unternehmen, die ihre Schulden aggressiv reduzieren, darunter 12: Tapestry Inc. (TPR), Newell Brands Inc. (NWL), Dollar Tree Inc. (DLTR), Hormel Foods Corp. (HRL), ConocoPhillips (COP), Abbott Laboratories (ABT), Pentair PLC (PNR), Quorvo Inc. (QRVO), Maxim Integrated Products Inc. (MXIM), Micron Technology Inc. (MU), Gartner Inc. (IT) und NRG Energy Inc. (NRG)). Siehe Tabelle unten.
12 Aktien auf Debt Diets
(Veränderung der ausstehenden Schulden in den letzten 12 Monaten)
- Wandteppich -40%, Newell Brands -34% Dollar Tree -25% Hormel Foods -29% ConocoPhillips -24% Abbott Labs -30% Pentair -45% Quorvo -34% Maxim Integrated -33% Micron -33% Gartner -30% NRG Energy -31%
Bedeutung für Investoren
"Die Langlebigkeit des aktuellen Konjunkturzyklus und die historisch erhöhte Netto-Hebelwirkung bedeuten, dass sich Unternehmensmanager nach der Bewertung von Investitionsmöglichkeiten mit überschüssigem Bargeld möglicherweise für eine Entschuldung entscheiden", schreibt Goldman in einer kürzlich erschienenen Ausgabe ihres US Weekly Kickstart-Berichts. Sie glauben, dass viele Unternehmen vom Aktienrückkauf zum Schuldenabbau übergehen werden.
Laut Bloomberg haben große Unternehmen den Schuldenabbau als Reaktion auf die Bedenken der Anleger zur obersten Priorität erklärt. Stephanie Pomboy, Gründerin des Wirtschaftsberatungsunternehmens MacroMavens, glaubt nach einem langen Interview mit Barron's, dass die Unternehmensverschuldung gefährlich hoch ist.
Der Goldman-Korb mit 50 Aktien mit starker Bilanz (niedriger Verschuldung) hat 50 Aktien mit schwacher Bilanz (hoher Verschuldung) um 30 Prozentpunkte übertroffen, "seit die Fed Ende 2016 mit stetigen Zinserhöhungen begonnen hat." Sie befürworten diese Strategie jedoch aus drei Gründen nicht mehr: der zurückhaltenden Wendung der Fed; eine wachsende Wahrscheinlichkeit, dass sich das globale Wirtschaftswachstum nach Ansicht von Goldman stabilisieren könnte; und erhöhte Bewertungen für starke Bilanzaktien.
Stattdessen bevorzugt Goldman jetzt Aktien, die die Verschuldung um den größten Prozentsatz reduzieren, anstatt solche, die bereits einen niedrigen Verschuldungsgrad aufweisen. Unter den S & P 500-Unternehmen heißt es in dem Bericht: "Unternehmen, die den Verschuldungsgrad umsichtig senken, haben sich seit dem 3. Quartal 2018 geringfügig besser entwickelt als diejenigen, die neue Schulden aufgenommen haben, da sich das Wachstumstempo verlangsamt hat."
Die mittlere Aktie in Goldmans Korb der 50 prozentual größten Schuldenreduzierer lieferte bis zum 21. März 2019 eine Rendite von 7% für 12 Monate, genau wie die mittlere S & P 500-Aktie. In der Zwischenzeit erzielte der Medianwert unter den 50 größten Schuldenerhöhern eine Rendite von 3%. Beide Körbe schließen Finanztitel und Titel mit einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu Unternehmenswert (EV) in den niedrigsten 20% des S & P 500 zum 21. März aus. Dadurch werden die Titel mit dem niedrigsten Verschuldungsgrad eliminiert.
Vorausschauen
Kein Screening-Prozess kann garantierte Ergebnisse liefern. Tapestry und Newell verzeichneten in den letzten 12 Monaten jeweils negative Renditen von 38%. Tapestry besitzt die Marken Coach und Kate Spade für Bekleidung und Accessoires. Newell ist ein breit gefächertes Konsumgüterkonzern, zu dessen Marken Calphalon, Mr. Coffee, Oster, Rubbermaid, Sunbeam, Coleman, Parker, Expo, Paper Mate, Sharpie, Waterman, Elmer's, Marmot und Yankee Candle gehören.
Laut The Wall Street Journal wird der CEO von Newell von schwachen Umsätzen und verfehlten Zielen verdrängt. Ein steigender Markt für den Wiederverkauf von gebrauchten Kleidungsstücken und Accessoires könnte Modefirmen wie Tapestry, laut Yahoo Finance, schaden.
