7 Bedrohungen für die boomende Wirtschaft: Alan Greenspan

Der frühere Vorsitzende des Federal Reserve Board, Alan Greenspan, der dieses Amt in einer Zeit lebhaften Wirtschaftswachstums von 1987 bis 2006 innehatte, sieht unter der Oberfläche der derzeit boomenden US-Wirtschaft eine Reihe von Gefahren. In einem ausführlichen Interview sagte er zu Barron: "Krisen entstehen nach einer gewissen Zeit, wenn man sie außer Acht lässt. Zuletzt haben wir den Bundeshaushalt außer Acht gelassen. Wir werden im nächsten Geschäftsjahr ein Defizit von 1 Billion US-Dollar haben." Er fügte hinzu: "Aber wenn die Inflation auf 4% bis 5% steigt, ist das politisch katastrophal. Dann wird es zu einem Problem. Aber wenn es anfängt zu steigen, ist es bereits zu spät, um es zu stabilisieren." Die folgende Tabelle fasst die sieben großen Risiken zusammen, die Greenspan sieht.

US-Haushaltsdefizit steigt im Ballon auf

Steigende Inflation

Sinkende nationale US-Sparquote

Sinkende Produktivität

Anleihenmarkt Blase

Unterkapitalisierte Banken

Handelskriege

Bedeutung für Investoren

Das Interview von Greenspan mit Barron fiel ungefähr mit der Veröffentlichung des Kapitalismus in Amerika zusammen - zusammen mit Adrian Wooldridge von The Economist -, der sich mit der Wirtschaftsgeschichte der USA von den Kolonialtagen bis zur Gegenwart befasst und versucht, Lehren aus der Vergangenheit zu ziehen, wie die Nation umkehren kann seine derzeitige "verblassende Dynamik", wie ein Rückblick in der New York Times feststellt. Seine Kommentare, die sich auf langfristige Trends konzentrieren, wurden vor dem über den Erwartungen liegenden Beschäftigungsbericht für Oktober abgegeben, der einen Beschäftigungsanstieg von 250.000 verzeichnete.

Zu den Risiken, die Greenspan beunruhigen, gehört die Möglichkeit einer Beschleunigung der Inflation, gefolgt von einer starken Zinserhöhung durch die Fed, die an die frühen 1980er Jahre erinnert. Wie er Barron's sagte: "Wir arbeiten auf eine Stagflation hin, die durch eine schwächere Wirtschaft und Inflation gekennzeichnet ist. In den 1980er Jahren hatten wir ein offensichtliches Auftreten davon. Die Federal Reserve kann dies verhindern. Sie dauerte zwei bis drei Jahre." und es hat es zum Stillstand gebracht. Ich glaube nicht, dass es schrecklich anders sein wird."

Der Anstoß für diesen Inflationsschub wird von dem rasch wachsenden Haushaltsdefizit des Bundes ausgehen, das sich aus den rasch steigenden Anspruchsausgaben, insbesondere für Sozialversicherungs- und Medicare-Leistungen für Rentner, ergibt. Greenspan merkt an, dass die Zahl der Amerikaner ab 65 Jahren doppelt so schnell zunimmt wie die der Amerikaner im erwerbsfähigen Alter, was die größte "fiskalische Herausforderung" in der Geschichte der USA darstellt.

Greenspan fügt hinzu, dass "1 USD an Anspruchsausgaben 1 USD an Ersparnissen verdrängen" und dass "die Ersparnisse in Prozent des BIP seit 1965 stetig zurückgegangen sind". Darüber hinaus bemerkte er: "Ansprüche verlangsamen das Produktivitätswachstum, und das ist ein kritischer Faktor, der das BIP-Wachstum unterdrückt." Infolgedessen sei das Produktivitätswachstum von historischen Raten von über 2% pro Jahr auf durchschnittlich nur 1% pro Jahr in den letzten fünf Jahren gesunken. Das Ziel der Trump-Regierung, ein jährliches BIP-Wachstum von 3% zu erzielen, sei daher nicht nachhaltig.

Dieses Produktivitätsproblem ist nicht auf die USA beschränkt, da Greenspan auch feststellt, dass in etwa der Hälfte der größten Volkswirtschaften der Welt die Produktion pro Arbeitnehmer auf annualisierte Raten von etwa 1% gesunken ist. "Das sind alles grundlegend katastrophale Zahlen", sagt er.

"sind genau das gleiche wie eine Verbrauchsteuer… Sie schießen sich in den Fuß." - Alan Greenspan

"In einem Handelskrieg gibt es keine Gewinner", versichert Greenspan. Er weist darauf hin, dass Zölle grundsätzlich eine Form der Verbrauchsteuer sind, die die Kosten für die Verbraucher erhöht und damit ihren Lebensstandard senkt.

Das Ende der quantitativen Lockerung (QE) werde die Zinsen zwangsläufig in die Höhe treiben, stellt er fest. Da die Fed und andere Zentralbanken auf der ganzen Welt die massiven Bilanzen, die sie zur Bekämpfung der Finanzkrise von 2008 aufgebaut haben, abwickeln und ihre Volkswirtschaften ankurbeln, wird diese Stütze für die Anleihepreise wegfallen. Greenspan warnt davor, dass QE zu einer Anleihemarktblase geführt hat, und daher sind Anleihen derzeit eine riskante Investition.

In seinem Buch warnte Greenspan vor der Fragilität des Finanzsystems und vor Finanzinnovationen, die das Risiko erhöhen. Er sagte Barrons, dass eine Erhöhung der Kapitalreserveanforderungen für Banken auf einen Bereich von 20% bis 30% eine wirksamere Reduzierung des Systemrisikos bewirken würde als Vorschriften wie der Dodd-Frank-Gesetzentwurf.

Vorausschauen

Die Expertenmeinung ist über die zukünftige Richtung der Wirtschaft und der Wertpapiermärkte gespalten. In Anlehnung an Greenspans bärische Ansichten wiederholte David Stockman, der unter Präsident Ronald Reagan als Direktor des Office of Management and Budget (OMB) tätig war, kürzlich seine Prognose eines Kursverfalls von 40% je CNBC.

Zuversichtlich äußert sich Mohamed El-Erian, der Chef-Wirtschaftsberater der Allianz Group SE. Er glaubt, dass die USA in Bezug auf Wachstum "an einem guten Ort sind", wie CNBC mitteilt. El-Erian ist Ph.D. in Wirtschaft, der zuvor CEO und Co-Chief Investment Officer (CIO) der Allianz Division PIMCO war. Er erklärte: "Wir haben drei Treiber für die Binnennachfrage, die alle gleichzeitig eintreffen: Die Staatsausgaben - die werden stärker, nicht schwächer -, die Haushaltsausgaben und die Geschäftsnachfrage. Das dauert in den USA mindestens ein paar Jahre Es würde mich also nicht überraschen, wenn wir in diesem und im nächsten Jahr ein Wachstum von 3% erzielen."

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