Viele der heutigen Aktienoptionshändler erkennen möglicherweise nicht, dass sich die Margin-Regeln an den verschiedenen Optionsbörsen unterscheiden. Beispielsweise hat die Chicago Board Options Exchange (CBOE) ein anderes Margin-System als die Chicago Board of Trade (CBOT) und die Chicago Mercantile Exchange (CME). Die beiden letzteren verwenden ein System, das als standardisierte Portfolio-Risikoanalyse oder SPAN, das weltweit führende Margensystem, bekannt ist und von den meisten Options- und Terminbörsen auf der ganzen Welt angewendet wird. Es basiert auf einem ausgeklügelten Satz von Algorithmen, die die Margin gemäß einer globalen (Gesamtportfolio-) Bewertung des eintägigen Risikos eines Händlerkontos bestimmen.
Werfen wir einen Blick auf die allgemeine Idee hinter der Marge und darauf, was SPAN-Futures und Optionsmargen sind. SPAN bietet Futures- und Commodity-Options-Strategen einen entscheidenden Vorteil: Mehr für ihr Margin-Buck.
Was ist die Option Margin?
Optionsmarge ist ganz einfach das Geld, das ein Händler auf sein Handelskonto einzahlen muss, um mit Optionen zu handeln. Dies ist nicht das Gleiche wie eine Margining-Aktie. Die Margin for Stocks ist ein Darlehen, das Sie von Ihrem Broker erhalten, damit Sie mit weniger verfügbarem Kapital mehr Aktien kaufen können. Die Margin für Optionen auf Futures ist eine Performance-Bond-Einlage, die verzinst wird, da sie normalerweise in Form von kurzfristigen Schatzwechseln gehalten wird.
Um beispielsweise einen einfachen Bären-Call-Spread auf den S & P 500 zu schreiben, müsste Ihr Konto über eine ausreichende Marge (eine "nach Treu und Glauben" bezahlte Performance-Anleihe) verfügen, um die Position zu eröffnen. Der direkte Kauf von Optionen erfordert normalerweise keine Einzahlung von Margen, da das maximale Risiko darin besteht, was Sie für die Option bezahlen.
Für unsere Zwecke ist die Marge das, was der Broker auf Ihrem Konto haben muss, wenn Sie eine Strategie zum Schreiben von Optionen implementieren möchten. Für eine typische "Ein-Lot" -Position (dh eine einfache 1 x 1-Credit-Spread-Position) kann die Marge - abhängig vom betroffenen Markt - von wenigen hundert Dollar (zum Beispiel für Getreide wie Sojabohnen) bis zu dreihundert Dollar reichen mehrere tausend Dollar (zum Beispiel beim S & P 500). Eine gute Faustregel ist, dass das Verhältnis von Margin zu gesammelter Nettoprämie 2 zu 1 sein sollte. Das heißt, Sie sollten versuchen, Optionsgeschäfte zu finden, bei denen Sie eine Nettoprämie erhalten, die mindestens die Hälfte der anfänglichen Margin-Kosten beträgt.
Ein zusätzlicher Punkt zur Optionsmarge ist, dass sie nicht festgelegt ist. Mit anderen Worten, die anfängliche Marge ist der Betrag, der für die Eröffnung einer Position erforderlich ist. Dieser Betrag ändert sich jedoch täglich mit dem Markt. Er kann in Abhängigkeit von Änderungen des Basiswerts, der Restlaufzeit und der Volatilität steigen oder fallen. Das von der Chicago Mercantile Exchange entwickelte SPAN-Margin-System, das von allen Händlern von Optionen auf Futures verwendet wird, kann dazu beitragen, die Funktionsweise dieser Bewegung zu erläutern. Die SPAN-Marge wird von vielen als das überlegene verfügbare Margensystem angesehen.
Das SPAN-System
Für Optionsschreiber bieten die SPAN-Margin-Anforderungen für Futures-Optionen ein logischeres und vorteilhafteres System als diejenigen, die von Aktienoptionsbörsen verwendet werden. Es ist jedoch wichtig darauf hinzuweisen, dass nicht alle Brokerhäuser ihren Kunden SPAN-Mindestmargen geben. Wenn Sie den Handel mit Optionen auf Futures ernst nehmen, müssen Sie einen Broker aufsuchen, der Ihnen SPAN-Mindestbeträge zur Verfügung stellt. Das Schöne an SPAN ist, dass nach der Berechnung der täglichen Bewegung im schlimmsten Fall für eine bestimmte offene Position ein etwaiger Marginüberschuss auf andere Positionen (neue oder bestehende) angewendet wird, die eine Margin erfordern.
Futures-Börsen legen die für den Handel mit Futures-Kontrakten erforderliche Margin fest, die auf den von den Börsen festgelegten täglichen Grenzpreisen basiert. Die vorgegebene Höhe der erforderlichen Margin ermöglicht es der Börse, zu wissen, was für eine "Worst-Case" -Eintagsposition für eine offene Futures-Position (Long oder Short) der Fall sein könnte.
Eine Risikoanalyse wird auch für Auf- und Ab-Schwankungen der Volatilität durchgeführt. Diese Risiken sind in sogenannte Risiko-Arrays integriert. Basierend auf diesen Variablen wird für jeden Ausübungspreis der Futures-Option und jeden Futures-Kontrakt eine Risikoaufteilung erstellt. Ein Worst-Case-Risiko-Array für einen Short-Call wäre beispielsweise ein Futures-Limit (extremer Anstieg) und eine höhere Volatilität. Offensichtlich wird ein Short Call unter Verlusten aufgrund eines extremen (Limit-) Anstiegs der zugrunde liegenden Futures und eines Anstiegs der Volatilität leiden. Die SPAN-Margin-Anforderungen werden durch Berechnung möglicher Verluste ermittelt. Die Besonderheit von SPAN besteht darin, dass bei der Festlegung der Margin-Anforderungen das gesamte Portfolio und nicht nur der letzte Trade berücksichtigt werden.
Der Hauptvorteil von SPAN
Das Margining-System der Terminbörsen bietet den besonderen Vorteil, dass Schatzwechsel marginalisiert werden können. Ihre Performance-Anleihe wird verzinst (sofern es sich um eine T-Rechnung handelt), da die Börsen Schatzwechsel als marginalisierbare Instrumente betrachten. Diese T-Rechnungen erhalten jedoch einen "Haircut" (eine T-Rechnung in Höhe von 25.000 US-Dollar kann je nach Clearing-Stelle zwischen 23.750 und 22.500 US-Dollar gesenkt werden). Aufgrund ihrer Liquidität und ihres Risikos nahe Null werden T-Rechnungen als nahezu geldnahe Äquivalente angesehen. Aufgrund dieser Margining-Fähigkeit von T-Bills können die Zinserträge manchmal recht hoch sein, wodurch die Transaktionskosten, die während des Handels anfallen, vollständig oder zumindest teilweise ausgeglichen werden können - ein netter Bonus für Optionsschreiber.
SPAN selbst bietet Optionshändlern, die Calls kombinieren und Schreibstrategien festlegen, einen entscheidenden Vorteil. Nettooptionsverkäufer können häufig eine günstige Behandlung erhalten. Hier ist ein Beispiel, wie Sie eine Kante erhalten können. Wenn Sie einen S & P 500-Ein-Lot-Call-Credit-Spread abschließen, der innerhalb von drei Monaten bis zum Ablauf einen Beinahe-Stand von 15% des Geldes aufweist, werden Ihnen anfängliche SPAN-Margin-Anforderungen in Höhe von ca. 3.000 bis 4.000 USD in Rechnung gestellt. SPAN bewertet das gesamte Portfoliorisiko. Wenn Sie also einen Put-Credit-Spread mit einem ausgleichenden Delta-Faktor hinzufügen (dh der Call-Spread ist ein Netto-Short-Spread von 0, 06 und der Put-Spread ist ein Netto-Long-Spread von 0, 06), wird Ihnen im Allgemeinen keine höhere Margin berechnet, wenn Das Gesamtrisiko wird gemäß SPAN-Risiko-Arrays nicht erhöht.
Da SPAN logischerweise den ungünstigsten Richtungswechsel des nächsten Tages betrachtet, werden die Verluste der einen Seite weitgehend durch die Gewinne der anderen Seite ausgeglichen. Es ist jedoch nie eine perfekte Absicherung, da eine steigende Volatilität während einer extremen Limitverschiebung der Futures beide Seiten verletzen könnte und ein nicht neutrales Gamma die Delta-Faktoren verändert. Das SPAN-System berechnet Ihnen jedoch im Grunde genommen keine doppelte Gebühr für die anfängliche Marge bei dieser Art von Handel, die als gedeckter Short-Strangle bezeichnet wird, da das Risiko der einen Seite größtenteils durch die Gewinne der anderen Seite aufgehoben wird. Dies verdoppelt im Grunde Ihre Margin Power. Ein Aktien- oder Indexoptionshändler erhält diese günstige Behandlung nicht, wenn er mit derselben Strategie handelt.
Die Quintessenz
Während es andere Arten von Trades gibt, die die Vorteile von SPAN verdeutlichen würden, zeigt das abgedeckte Short-Strangle-Beispiel, warum Index- und Aktienoptionsschreiber weiterhin einen Wettbewerbsnachteil haben.
