Die besten Dinge im Leben sind kostenlos, und das gilt auch für den Cashflow. Kluge Anleger lieben Unternehmen, die viel Free Cash Flow (FCF) produzieren. Es signalisiert die Fähigkeit eines Unternehmens, Schulden abzubauen, Dividenden zu zahlen, Aktien zurückzukaufen und das Wachstum des Unternehmens zu fördern. Der freie Cashflow ist zwar ein gutes Maß für die Gesundheit von Unternehmen, hat jedoch seine Grenzen und ist nicht immun gegen Bilanzierungsprobleme.
Was ist Free Cash Flow?
FCF ermittelt, wie viel Bargeld ein Unternehmen hat, nachdem es seine Rechnungen für laufende Aktivitäten und Wachstum bezahlt hat, und ist eine Maßnahme, die darauf abzielt, die Willkür und die Schätzungen, die mit den ausgewiesenen Erträgen verbunden sind, zu verringern. Unabhängig davon, ob ein Geldaufwand bei der Berechnung der Einnahmen als Aufwand berücksichtigt oder in der Bilanz als Vermögenswert ausgewiesen wird, wird der Geldfluss durch den Free Cashflow nachverfolgt.
Für die Berechnung des FCF können Anleger die Kapitalflussrechnung und die Bilanz verwenden. Dort finden Sie die Position Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (auch als "operativer Cashflow" bezeichnet). Subtrahieren Sie von dieser Zahl die geschätzten Investitionsausgaben, die für den laufenden Betrieb erforderlich sind:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie FCF = CFO - Kapitalausgaben überall:
Um es anders zu machen, können Anleger die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz verwenden. Beginnen Sie mit dem Nettoeinkommen und fügen Sie die Gebühren für Abschreibungen hinzu. Nehmen Sie eine zusätzliche Anpassung für Änderungen des Betriebskapitals vor, indem Sie die kurzfristigen Verbindlichkeiten vom kurzfristigen Vermögen abziehen. Ziehen Sie dann die Investitionsausgaben ab. Die Formel lautet wie folgt:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie FCF = Nettoeinkommen + DA − CC − Kapitalausgaben, wo: DA = Abschreibungen
Es mag seltsam erscheinen, die Abschreibungen zu addieren, da sie die Investitionsausgaben ausmachen. Der Grund für die Anpassung ist jedoch, dass der freie Cashflow dazu dient, den aktuellen Geldverbrauch zu messen und nicht die Transaktionen, die in der Vergangenheit stattgefunden haben. Dies macht den FCF zu einem nützlichen Instrument, um wachsende Unternehmen mit hohen Vorlaufkosten zu identifizieren, die sich jetzt auf die Gewinne auswirken, sich aber später auszahlen können.
Was zeigt der Free Cash Flow an?
Wachsende Free Cashflows sind häufig der Auftakt zu höheren Erträgen. Unternehmen, die aufgrund von Umsatzwachstum, Effizienzsteigerungen, Kostensenkungen, Aktienrückkäufen, Dividendenausschüttungen oder Schuldenerlass einen starken Anstieg des FCF verzeichnen, können Investoren morgen belohnen. Aus diesem Grund schätzen viele Investoren den FCF als Wertmaßstab. Wenn der Aktienkurs eines Unternehmens niedrig ist und der freie Cashflow steigt, stehen die Chancen gut, dass Gewinn und Aktienwert bald steigen werden.
Im Gegensatz dazu signalisiert das Schrumpfen des FCF Probleme. Unternehmen sind mangels angemessenen Free Cashflows nicht in der Lage, das Gewinnwachstum aufrechtzuerhalten. Ein unzureichender FCF für das Gewinnwachstum kann ein Unternehmen dazu zwingen, seine Verschuldung zu erhöhen. Schlimmer noch, ein Unternehmen ohne genügend FCF verfügt möglicherweise nicht über die Liquidität, um im Geschäft zu bleiben.
Tücken des Free Cash Flows
Obwohl es eine Fülle von wertvollen Informationen bietet, die Investoren wirklich zu schätzen wissen, ist FCF nicht unfehlbar. Handwerksbetriebe haben noch Handlungsspielraum bei der Rechnungslegung. Ohne einen aufsichtsrechtlichen Standard zur Bestimmung des FCF sind sich Anleger häufig nicht einig, welche Posten als Kapitalausgaben behandelt werden sollten und welche nicht.
Anleger müssen daher Unternehmen mit einem hohen FCF-Anteil im Auge behalten, um festzustellen, ob diese Unternehmen nicht genügend Investitionen tätigen und nicht über Forschung und Entwicklung verfügen. Unternehmen können den FCF auch vorübergehend steigern, indem sie ihre Zahlungen ausdehnen, die Richtlinien zum Einzug von Zahlungen verschärfen und Lagerbestände abbauen. Diese Aktivitäten verringern die kurzfristigen Verbindlichkeiten und die Veränderung des Working Capitals. Die Auswirkungen dürften jedoch nur vorübergehend sein.
Der Trick, Forderungen zu verstecken
Ein weiteres Beispiel für FCF-Dummheiten ist die genaue Berechnung der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen. Wenn ein Unternehmen Einnahmen meldet, erfasst es eine Forderung, die Bargeld darstellt, das noch nicht eingegangen ist. Die Einnahmen erhöhen dann das Nettoergebnis und den Cash from Operations. Dieser Anstieg wird jedoch in der Regel durch einen Anstieg der kurzfristigen Forderungen ausgeglichen, die dann vom Cash from Operations abgezogen werden. Wenn Unternehmen ihre Umsatzerlöse als solche erfassen, sollten die Nettoauswirkungen auf den operativen Cashflow und den Free Cashflow Null sein, da keine Zahlungsmittel eingegangen sind.
Was passiert, wenn ein Unternehmen beschließt, die Einnahmen zu erfassen, obwohl die Einnahmen nicht innerhalb eines Jahres eingehen? Die Forderung für einen verspäteten Barausgleich ist daher "langfristig" und kann in einer anderen Kategorie wie "sonstige Investitionen" begraben werden. Die Umsatzerlöse werden weiterhin verbucht und der Cash-from-Operations steigt, es werden jedoch keine kurzfristigen Forderungen zum Ausgleich der Umsatzerlöse verbucht. Der Cash-from-Operations-Effekt und der Free Cash-Flow werden daher stark, aber nicht gerechtfertigt gefördert. Tricks wie diese können schwer zu fassen sein.
Endeffekt
Leider ist es immer noch schwer, ein Allzweck-Tool zum Testen der Unternehmensgrundlagen zu finden. Wie alle Leistungsmetriken hat auch der FCF seine Grenzen. Auf der anderen Seite ist der freie Cashflow ein sehr guter Ort, um mit der Jagd zu beginnen, vorausgesetzt, die Anleger sind wachsam.
