Ein Depositary Receipt (DR) ist eine Art handelbares (übertragbares) Finanzwertpapier, das an einer lokalen Börse gehandelt wird, jedoch ein Wertpapier darstellt, in der Regel in Form von Eigenkapital, das von einer börsennotierten ausländischen Gesellschaft ausgegeben wird. Die DR, ein physisches Zertifikat, ermöglicht es Anlegern, Aktien anderer Länder zu halten. Eine der häufigsten Arten von DRs ist der American Depositary Receipt (ADR), mit dem Unternehmen, Investoren und Händlern seit den 1920er Jahren weltweite Investitionsmöglichkeiten geboten werden.
Tutorial: ADR-Grundlagen
Seitdem haben sich DRs in Form von Global Depositary Receipts (DDRs) (die andere häufigste Art von DR), europäischen DRs und internationalen DRs in andere Teile der Welt ausgebreitet. ADRs werden in der Regel an einer nationalen US-Börse wie der New York Stock Exchange (NYSE) gehandelt, während DDRs häufig an europäischen Börsen wie der London Stock Exchange notiert sind. Sowohl ADRs als auch DDRs lauten normalerweise auf US-Dollar, können aber auch auf Euro lauten.
Wie funktioniert ein Depositary Receipt?
Die DR entsteht, wenn ein ausländisches Unternehmen seine bereits öffentlich gehandelten Aktien oder Schuldverschreibungen an einer ausländischen Börse notieren möchte. Bevor es an einer bestimmten Börse notiert werden kann, muss das betreffende Unternehmen zunächst bestimmte von der Börse festgelegte Anforderungen erfüllen. Börsengänge (IPOs) können jedoch auch einen DR ausgeben. DRs können öffentlich oder außerbörslich (OTC) gehandelt werden. Schauen wir uns ein Beispiel an, wie ein ADR erstellt und gehandelt wird:
Beispiel Angenommen, ein russisches Gasunternehmen hat die Anforderungen für die Notierung in der DR erfüllt und möchte nun seine börsennotierten Aktien in Form eines ADR an der NYSE notieren. Bevor die Aktien des Gasunternehmens an der Börse frei gehandelt werden, würde ein US-Broker über ein internationales Büro oder ein lokales Brokerhaus in Russland die inländischen Aktien vom russischen Markt kaufen und sie dann an den lokalen (russischen) Markt liefern lassen. Depotbank der Depotbank. Die Depotbank ist die amerikanische Institution, die die ADRs in Amerika ausgibt. In diesem Beispiel ist die Depotbank die Bank of New York. Sobald die lokale Depotbank der Bank of New York in Russland die Anteile erhält, überprüft diese die Lieferung der Anteile, indem sie die Bank of New York darüber informiert, dass die Anteile nun in den USA ausgegeben werden können. Die Bank of New York liefert die ADRs dann an den Makler, der sie ursprünglich gekauft hat. Basierend auf einem festgelegten ADR-Verhältnis kann jeder ADR als Repräsentant einer oder mehrerer lokaler russischer Aktien ausgegeben werden, und der Preis jedes ADR würde in US-Dollar ausgedrückt, umgerechnet vom russischen Gegenwert der von der Depotbank gehaltenen Aktien. Die ADRs repräsentieren nun die lokalen russischen Aktien, die von der Verwahrstelle gehalten werden, und können nun frei an der NYSE gehandelt werden. Nach dem Verfahren zur Herausgabe des neuen ADR des russischen Gasunternehmens kann der ADR frei zwischen Anlegern gehandelt und über ein als Intra-Market-Trading bezeichnetes Verfahren vom Käufer an den Verkäufer an der NYSE übertragen werden. Alle ADR-Transaktionen des russischen Gasunternehmens werden nun in US-Dollar abgewickelt und wie jede andere US-Transaktion an der NYSE abgewickelt. Der ADR-Investor besitzt Privilegien, wie sie den Aktionären von Stammaktien gewährt werden, wie Stimmrechte und Bardividenden. Die Rechte des ADR-Inhabers sind auf dem ADR-Zertifikat angegeben.
Depositary Receipt Pricing und Cross-Trading
Wenn ein DR gehandelt wird, ist der Broker bestrebt, den besten Preis für die betreffende Aktie zu finden. Sie werden daher den US-Dollar-Preis des ADR mit dem US-Dollar-Gegenwert des lokalen Anteils am Inlandsmarkt vergleichen. Wenn der ADR des russischen Gasunternehmens mit 12 USD pro Aktie und der Aktienhandel auf dem russischen Markt mit 11 USD pro Aktie (umgerechnet von russischen Rubeln in US-Dollar) gehandelt wird, würde ein Broker versuchen, mehr lokale Aktien aus Russland und Japan zu kaufen ADRs auf dem US-Markt ausgeben. Diese Aktion bewirkt dann, dass der lokale russische Preis und der Preis des ADR die Parität erreichen. Durch den fortwährenden Kauf und Verkauf auf beiden Märkten bleiben die Preise des ADR und des Wertpapiers auf dem Heimatmarkt jedoch in der Regel nahe beieinander. Aufgrund dieses minimalen Preisunterschieds werden die meisten ADRs im Intramarket-Handel gehandelt.
(Erfahren Sie mehr über ADRs in ADRs: Investieren Sie Offshore, ohne die Heimat zu verlassen .)
Ein US-Broker kann auch ADRs auf dem russischen Markt verkaufen. Dies wird als grenzüberschreitender Handel bezeichnet. In diesem Fall storniert die Verwahrstelle eine bestimmte Anzahl von ADRs, und die lokalen Anteile werden von der Depotbank freigegeben und an den russischen Makler zurückgegeben, der sie gekauft hat. Der russische Broker bezahlt sie in Rubel, die der US-Broker in Dollar umrechnet.
Die Vorteile von Hinterlegungsscheinen
Die DR fungiert als Mittel zur Steigerung des Welthandels, was wiederum dazu beitragen kann, nicht nur das Volumen auf lokalen und ausländischen Märkten, sondern auch den Austausch von Informationen, Technologien, Regulierungsverfahren sowie die Markttransparenz zu steigern. Anstatt wie in vielen Schwellenländern mit Hindernissen für Auslandsinvestitionen konfrontiert zu sein, können der DR-Investor und das Unternehmen von Investitionen im Ausland profitieren.
(Weitere Informationen zum Investieren in Schwellenländern finden Sie unter Aktienbewertung in Schwellenländern .)
Schauen wir uns die Vorteile genauer an:
Für die Firma
Ein Unternehmen kann sich für die Emission eines DR entscheiden, um ein größeres Engagement zu erzielen und Kapital auf dem Weltmarkt zu beschaffen. Die Emission von DRs hat den zusätzlichen Vorteil, dass die Liquidität der Aktie erhöht und gleichzeitig das Ansehen des Unternehmens auf dem lokalen Markt gestärkt wird ("das Unternehmen wird international gehandelt"). Depositary Receipts fördern eine internationale Aktionärsbasis und bieten im Ausland lebenden Expatriates eine einfachere Möglichkeit, in ihren Heimatländern zu investieren. Darüber hinaus hindern Hindernisse in vielen Ländern, insbesondere in Schwellenländern, ausländische Investoren häufig daran, in den lokalen Markt einzusteigen. Durch die Ausstellung einer DR kann ein Unternehmen weiterhin Investitionen aus dem Ausland fördern, ohne sich um Eintrittsbarrieren sorgen zu müssen, mit denen ein ausländischer Investor konfrontiert sein könnte.
Für den Investor
Der Kauf in eine DR verwandelt das Portfolio eines Anlegers sofort in ein globales. Anleger profitieren von der Diversifikation, wenn sie auf ihrem eigenen Markt unter bekannten Abwicklungs- und Abwicklungsbedingungen handeln. Noch wichtiger ist, dass DR-Anleger die Vorteile dieser Aktien mit normalerweise höherem Risiko und höherer Rendite nutzen können, ohne das zusätzliche Risiko eines direkten Markteintritts in ausländische Märkte eingehen zu müssen, was zu mangelnder Transparenz oder Instabilität führen kann, wenn sich die Regulierungsverfahren ändern. Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass ein Anleger immer noch ein gewisses Wechselkursrisiko trägt, das sich aus den Unsicherheiten in Schwellenländern und Gesellschaften ergibt. Andererseits kann der Anleger auch von wettbewerbsfähigen Wechselkursen profitieren, die der US-Dollar und der Euro gegenüber den meisten Fremdwährungen aufweisen.
Die Quintessenz
Wenn Sie die Möglichkeit haben, die Vorteile von Auslandsinvestitionen zu nutzen und gleichzeitig das unnötige Risiko einer Investition außerhalb Ihrer eigenen Grenzen zu umgehen, sollten Sie diese Wertpapiere in Ihr Portfolio aufnehmen. Wie bei jedem Wertpapier erfordert eine Investition in DRs jedoch ein Verständnis dafür, warum sie verwendet werden und wie sie ausgegeben und gehandelt werden.
