Hohe Volatilität in Verbindung mit Börsenständen bietet Optionshändlern ein enormes Gewinnpotenzial, wenn die richtigen Handelskonfigurationen eingesetzt werden. Viele Trader kennen jedoch nur Optionskaufstrategien, die in einem Umfeld hoher Volatilität leider nicht sehr gut funktionieren.
Kaufstrategien - auch solche, die Bullen- und Bear-Debit-Spreads verwenden - sind im Allgemeinen bei hoher impliziter Volatilität mit einem schlechten Preis verbunden. Wenn endlich ein Tiefpunkt erreicht ist, nimmt der Einbruch hochpreisiger Optionen nach einem starken Rückgang der impliziten Volatilität einen Großteil des Gewinnpotenzials ab. Selbst wenn Sie einen korrekten Zeitpunkt für einen Markttiefstand festlegen, kann ein großer Umkehrschritt nach einem Kapitulationsabverkauf kaum oder gar keinen Gewinn bringen.
Durch einen Nettooptionsverkaufsansatz gibt es einen Weg, um dieses Problem zu umgehen. Hier sehen wir uns eine einfache Strategie an, die von sinkender Volatilität profitiert, unabhängig von der Marktrichtung ein Gewinnpotenzial bietet und bei Verwendung von Optionen auf Futures nur wenig Startkapital benötigt.
Den Grund finden
Der Versuch, einen Boden zu finden, ist selbst für versierte Markttechniker schwierig genug. Überverkauft Indikatoren können für eine lange Zeit überverkauft bleiben, und der Markt kann weiterhin niedriger handeln als erwartet. Der Rückgang der breiten Aktienmarktkennzahlen im Jahr 2009 ist ein gutes Beispiel. Die richtige Strategie für den Verkauf von Optionen kann jedoch den Handel mit einem Markttief erheblich erleichtern.
Die Strategie, die wir hier untersuchen, birgt kein oder nur ein geringes Abwärtsrisiko, wodurch das Bottom-Picking-Dilemma beseitigt wird. Diese Strategie bietet auch viel Gewinnpotenzial, wenn der Markt eine solide Rally erlebt, sobald Sie in Ihrem Handel sind. Wichtiger ist jedoch der zusätzliche Nutzen, der mit einem deutlichen Rückgang der impliziten Volatilität einhergeht, der in der Regel mit einem Tag der Kapitulationsumkehr und einer mehrwöchigen Folgerallye einhergeht. Durch eine kurze Volatilität oder ein kurzes Vega bietet die Strategie eine zusätzliche Dimension für den Gewinn.
Kurzschluss Vega
Der CBOE Volatility Index (VIX) verwendet die impliziten Volatilitäten einer breiten Palette von S & P 500-Indexoptionen, um die Markterwartung einer Volatilität von 30 Tagen aufzuzeigen. Ein hoher VIX bedeutet, dass Optionen aufgrund der erhöhten erwarteten Volatilität, die in Optionen eingepreist wird, extrem teuer geworden sind. Dies stellt ein Dilemma für Käufer von Optionen dar - egal ob Put- oder Call-Optionen -, da der Preis einer Option durch die implizite Volatilität so beeinflusst wird, dass Trader nur dann ein langes Vega haben, wenn sie ein Short-Vega sein sollten.
Vega ist ein Maß dafür, wie stark sich ein Optionspreis mit einer Änderung der impliziten Volatilität ändert. Wenn zum Beispiel die implizite Volatilität von Extremen auf ein normales Niveau abfällt und der Trader Long-Optionen (daher Long-Vega) ist, kann der Preis einer Option sinken, selbst wenn sich der Basiswert in die beabsichtigte Richtung bewegt.
Bei einer hohen impliziten Volatilität ist der Verkauf von Optionen daher die bevorzugte Strategie, insbesondere, weil Sie dadurch eine kurze Restlaufzeit haben und von einem unmittelbar bevorstehenden Rückgang der impliziten Volatilität profitieren können. Es ist jedoch möglich, dass die implizite Volatilität steigt (insbesondere wenn der Markt sinkt), was zu potenziellen Verlusten aufgrund einer noch höheren Volatilität führt. Indem wir eine Verkaufsstrategie anwenden, bei der die implizite Volatilität im Vergleich zu früheren Niveaus extrem ist, können wir zumindest versuchen, dieses Risiko zu minimieren.
Kalender-Spreads umkehren
Um das Gewinnpotenzial zu nutzen, das durch die Aufwärtsbewegung der wilden Märkte und den damit einhergehenden Einbruch der impliziten Volatilität aufgrund extremer Höchststände entsteht, wird die Strategie, die am besten funktioniert, als Reverse-Call-Kalender-Spread bezeichnet.
Normale Kalenderspreads sind neutrale Strategien, bei denen eine kurzfristige Option verkauft und eine längerfristige Option gekauft wird, in der Regel zum gleichen Ausübungspreis. Die Idee dabei ist, den Markt auf einen Bereich zu beschränken, sodass die kurzfristige Option, die ein höheres Theta (die Rate des zeitlichen Wertverfalls) aufweist, schneller an Wert verliert als die langfristige Option. In der Regel wird der Spread für eine Belastung (maximales Risiko) geschrieben. Eine andere Möglichkeit, Kalenderspreads zu verwenden, besteht darin, sie umzukehren: kurzfristig zu kaufen und langfristig zu verkaufen. Dies funktioniert am besten, wenn die Volatilität sehr hoch ist.
Der umgekehrte Kalenderspread ist nicht neutral und kann einen Gewinn generieren, wenn der Basiswert eine große Bewegung in eine der beiden Richtungen vollzieht. Das Risiko besteht in der Möglichkeit, dass der Basiswert ins Leere geht, wobei die kurzfristige Option schneller an Zeitwert verliert als die langfristige Option, was zu einer Spread-Ausweitung führt - genau das, was der neutrale Kalenderspreader wünscht. Nachdem wir uns mit dem Konzept eines normalen und umgekehrten Kalenders befasst haben, wenden wir letzteres auf S & P-Call-Optionen an.
Kalender-Spreads in Aktion umkehren
Bei volatilen Markttiefs dürfte der Basiswert kurzfristig am wenigsten stationär bleiben. Dies ist ein Umfeld, in dem umgekehrte Kalenderspreads gut funktionieren. Darüber hinaus ist eine Menge impliziter Volatilität zu verkaufen, was, wie oben erwähnt, das Gewinnpotenzial erhöht. Die Details unseres hypothetischen Handels sind in Abbildung 1 dargestellt.
Unter der Annahme, dass die S & P 500-Futures im Dezember nach einem Verkauf am Kapitulationstag bei 850 gehandelt werden, würden wir einen 850 Oct Call für 56 Punkte in der Prämie (- 14.000 USD) kaufen und gleichzeitig einen 850 Dec Call für 79, 20 Punkte in der Prämie ($ 19.800), wodurch ein Nettoguthaben von $ 5.800 vor Provisionen oder Gebühren verbleibt. Ein zuverlässiger Broker, der einen Limit-Auftrag unter Verwendung eines Limit-Preises für den Spread platzieren kann, sollte diesen Auftrag eingeben. Bei einem Reverse-Calendar-Call-Spread soll die Position weit vor Ablauf der kurzfristigen Option (Okt.-Ablauf) geschlossen werden. In diesem Beispiel betrachten wir das Ergebnis unter der Annahme, dass wir die Position 31 Tage nach der Eingabe halten, genau 30 Tage vor Ablauf der Call-Option vom Oktober 850 in unserem Spread.
Sollte die Position bis zum Ablauf der kurzfristigen Option offen bleiben, würde der maximale Verlust für diesen Trade etwas mehr als 7.500 USD betragen. Um mögliche Verluste zu begrenzen, sollte der Trader diesen Trade jedoch mindestens einen Monat vor Ablauf der kurzfristigen Option glattstellen. Wenn diese Position beispielsweise nicht länger als 31 Tage gehalten wird, sind die maximalen Verluste auf 1.524 USD begrenzt, sofern sich die implizite Volatilität nicht ändert und die S & P-Futures im Dezember nicht unter 550 gehandelt werden. Der maximale Gewinn ist in der Zwischenzeit auf beschränkt 5.286 USD, wenn die zugrunde liegenden S & P-Futures deutlich auf 1050 oder mehr steigen.
Um ein besseres Bild des Potenzials unseres Reverse-Call-Spreads zu erhalten, siehe Abbildung 2 unten, die die Gewinn- und Verlustraten innerhalb einer Preisspanne von 550 bis 1.150 der zugrunde liegenden S & P-Futures für Dezember enthält. (Wieder gehen wir davon aus, dass wir 31 Tage im Handel sind.) In Spalte 1 steigen die Verluste auf 974 USD, wenn der S & P bei 550 liegt, sodass das Abwärtsrisiko begrenzt ist, sollte sich der Marktboden als falsch herausstellen. Beachten Sie, dass bei kurzfristigem Verfall ein geringes Gewinnpotenzial nach unten besteht, wenn die zugrunde liegenden Futures weit genug fallen.
Das Aufwärtspotenzial ist indessen erheblich, insbesondere angesichts des Volatilitätsabfallpotenzials, das wir in den Spalten 2 (5% Rückgang) und 3 (10% Rückgang) zeigen.
Wenn zum Beispiel die S & P-Futures im Dezember ohne Änderung der Volatilität auf 950 steigen, würde die Position einen Gewinn von 1.701 USD ausweisen. Wenn jedoch die implizite Volatilität dieser Rallye um 5% sinkt, würde sich der Gewinn auf 2.851 USD erhöhen. Wenn wir bei der gleichen 100-Punkte-Rallye in den Dezember-Futures einen Rückgang der Volatilität um 10% berücksichtigen, würde der Gewinn auf 4.001 USD steigen. Angesichts der Tatsache, dass der Handel nur eine anfängliche Marge von 935 USD erfordert, ist die prozentuale Kapitalrendite recht hoch: 182%, 305% bzw. 428%.
Sollte sich andererseits die Volatilität erhöhen, was durch den anhaltenden Rückgang der zugrunde liegenden Futures geschehen könnte, könnten die oben beschriebenen Verluste in verschiedenen Zeitintervallen erheblich höher sein. Während der Reverse-Calendar-Spread möglicherweise profitabel ist oder nicht, ist er möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet.
Die Quintessenz
Ein Reverse Calendar Spreads bietet ein ausgezeichnetes risikoarmes Trading-Setup (vorausgesetzt, Sie schließen die Position vor Ablauf der kurzfristigen Option) mit Gewinnpotenzial in beide Richtungen. Diese Strategie profitiert jedoch am meisten von einem Markt, der sich schnell nach oben bewegt und mit einem Zusammenbruch der impliziten Volatilität einhergeht. Der ideale Zeitpunkt für die Bereitstellung von Reverse-Call-Kalender-Spreads liegt daher bei oder unmittelbar nach der Börsenkapitalisierung, wenn große Bewegungen des Basiswerts häufig recht schnell erfolgen. Schließlich erfordert die Strategie sehr wenig Startkapital, was sie für Händler mit kleineren Konten attraktiv macht.
