Es gibt eine Reihe attraktiver Investmentfonds und Fondsmanager, die sich sowohl langfristig als auch kurzfristig sehr gut entwickelt haben. Manchmal kann die Performance auf die überlegenen Aktienauswahlfähigkeiten und / oder Asset-Allokationsentscheidungen eines Investmentfondsmanagers zurückzuführen sein. Wir fassen zusammen, wie das Portfolio eines Investmentfonds analysiert wird und ob es bestimmte Performance-Treiber gibt. (Weitere Informationen finden Sie unter Auswählen eines Fonds mit einem Gewinner-Manager . )
TUTORIAL: Grundlagen des Investmentfonds
Portfolioanalyse
Alle Investmentfonds haben ein festgelegtes Anlagemandat, das angibt, ob der Fonds in große oder kleine Unternehmen investiert und ob diese Unternehmen Wachstums- oder Wertmerkmale aufweisen. Es wird davon ausgegangen, dass der Fondsmanager das angegebene Anlageziel einhält. Es ist ein guter Anfang, um das spezifische Anlagemandat des Fonds zu verstehen, aber es gibt noch mehr, um die Wertentwicklung des Fonds aufzuzeigen, was sich nur zeigen lässt, wenn man im Laufe der Zeit etwas tiefer in das Portfolio des Fonds eintaucht.
Sektorgewichte
Manchmal tendieren Fondsmanager zu bestimmten Sektoren, entweder weil sie tiefere Erfahrung in diesen Sektoren haben, oder weil die Eigenschaften, nach denen sie in Unternehmen suchen, sie in bestimmte Branchen zwingen. Durch die Abhängigkeit von einem bestimmten Sektor hat ein Manager möglicherweise nur eingeschränkte Möglichkeiten, wenn er sein Investmentnetz nicht erweitert hat.
Um das Sektorgewicht eines Fonds zu bestimmen, müssen wir entweder Analysesoftware oder Quellen wie Yahoo oder MSN verwenden. Unabhängig davon, wie die Informationen erhalten werden, muss der Anleger den Fonds mit seinen relevanten Indizes vergleichen, um festzustellen, wo der Fondsmanager seine Allokation in bestimmten Sektoren im Verhältnis zum Index erhöht oder verringert hat. Diese Analyse beleuchtet die Über- / Unterbelichtung des Managers in Bezug auf bestimmte Indizes (im Verhältnis zum Index), um zusätzliche Einblicke in die Tendenzen oder Performancetreiber des Fondsmanagers zu erhalten.
Die Analyse kann so einfach sein, dass der Fonds und die relevanten Indizes neben einer Aufschlüsselung nach Sektoren aufgelistet werden. Für einen Large-Cap-Manager ist es beispielsweise am einfachsten, die Sektorzuverlässigkeit zu bestimmen, indem die Sektoraufteilung des Fonds neben dem S & P 500 / Citigroup-Wachstumsindex und dem S & P 500 / Citigroup-Wertindex platziert wird. Beide Indizes weisen eine eindeutige Aufschlüsselung der Sektoren auf, da bestimmte Sektoren routinemäßig in die Wertkategorie fallen, während andere in die Wachstumskategorie fallen. Technologie, die eher als Wachstumssektor bekannt ist, wird im S & P / Citigroup-Wachstumsindex eine höhere Gewichtung haben als im S & P 500 / Citigroup-Wertindex. Industriewerte hingegen, die als Value-Sektor bezeichnet werden, werden im S & P 500 / Citigroup Value-Index ein höheres Gewicht haben als im S & P 500 / Citigroup Growth-Index. Ein Vergleich des Fonds in Bezug auf die Sektoraufteilung dieser beiden Indizes zeigt, ob der Fonds seinem angegebenen Mandat entspricht, und zeigt, ob eine Über- oder Unterallokation in einem bestimmten Sektor vorliegt. (Weitere Informationen finden Sie unter Benchmarking Ihrer Renditen mit Indizes .)
Der Schlüssel zu dieser Analyse besteht darin, sie anhand aktueller und historischer Daten durchzuführen, um mögliche Tendenzen des Fondsmanagers zu identifizieren. (Weitere Informationen finden Sie unter Verlagerung des Fokus auf die Sektorallokation .)
Attributionsanalyse
Es gibt Fondsmanager, die behaupten, einen Top-Down-Ansatz zu haben, und andere, die behaupten, einen Bottom-Up-Ansatz zur Aktienauswahl zu haben. Top-down zeigt an, dass ein Fondsmanager das wirtschaftliche Umfeld bewertet, um globale Trends zu identifizieren, und dann bestimmt, welche Regionen oder Sektoren von diesen Trends profitieren werden. Der Fondsmanager sucht dann nach bestimmten Unternehmen in den Regionen oder Sektoren, die attraktiv sind.
Bei einem Bottom-Up-Ansatz werden die makroökonomischen Faktoren bei der Suche nach Unternehmen, in die investiert werden soll, weitgehend ignoriert. Ein Manager, der eine Bottom-Up-Methode einsetzt, filtert das gesamte Universum von Unternehmen nach bestimmten Kriterien, z B. Bewertung, Ertrag, Größe, Wachstum oder eine Vielzahl von Kombinationen dieser Arten von Faktoren. Anschließend führen sie strenge Due Diligence-Prüfungen für die Unternehmen durch, die jede Phase des Filterprozesses durchlaufen.
Um zu bestimmen, ob ein Fondsmanager tatsächlich einen Wertzuwachs für die Wertentwicklung erzielt, basierend auf der Asset-Allokation oder der Aktienauswahl, muss ein Anleger eine Attributionsanalyse durchführen, die die Wertentwicklung eines Fonds basierend auf der Asset-Allokation im Vergleich zur Wertentwicklung basierend auf der Aktienauswahl ermittelt. Eine Attributionsanalyse kann zum Beispiel ergeben, dass ein Manager falsche Wetten auf Sektoren platziert hat, aber die besten Aktien in jedem Sektor ausgewählt hat. Anhand dieses Beispiels sollte dieser Manager einen Bottom-up-Ansatz verfolgen. Wenn das Mandat des Managers eine Top-Down-Methode beschreibt, kann dies Anlass zur Sorge geben, da wir festgestellt haben, dass der Fondsmanager bei der Asset-Allokation schlechte Arbeit geleistet hat (Top-Down).
Schauen wir uns als Beispiel ein Portfolio mit fünf Sektoren an:
In den folgenden Tabellen vergleichen wir ein Portefeuille von Investmentfonds mit seiner relevanten Benchmark und ermitteln, wie viel der Wertentwicklung des Portefeuilles auf die Asset-Allokation (Sektorgewichte) zurückzuführen war und wie viel auf eine überlegene Aktienauswahl zurückzuführen war.
In der ersten Grafik sehen wir die Sektorgewichte für das Portfolio des Fonds für jeden der fünf Sektoren. Die zweite Spalte in diesem Diagramm zeigt die Rendite jedes Sektors innerhalb dieses Portfolios, und die dritte Spalte berechnet den Beitrag jedes Sektors zur Gesamtrendite des Fonds (Gewicht x Rendite).
Schritt 1: Bestimmen Sie die Sektorgewichte für den Fonds und den Index.
Schritt 2: Berechnen Sie den Beitrag jedes Sektors für den Fonds, indem Sie das Sektorgewicht mit der Sektorrendite multiplizieren. Wiederholen Sie dies für den Index.
Schritt 3: Berechnen Sie die Rendite des Fonds, indem Sie den Beitrag jedes Sektors addieren. Wiederholen Sie dies für den Index. In diesem Fall erzielte der Fonds eine Rendite von 4, 38%. Die zweite Grafik zeigt die gleichen Berechnungen für den jeweiligen Benchmark. Wir konnten sehen, dass die Gesamtrendite der Benchmark 3, 55% betrug und dass der Fonds die Benchmark um 0, 83% übertraf. (Weitere Informationen finden Sie unter Benchmarking Ihrer Renditen mit Indizes.)
Schritt 4: Berechnen Sie den übergewichteten Betrag, indem Sie das Indexgewicht für jeden Sektor vom Fondsgewicht für jeden Sektor abziehen.
Schritt 5: Berechnen Sie die Performance, indem Sie die Indexrendite für jeden Sektor von der Fondsrendite für jeden Sektor abziehen. Beachten Sie, dass der Fonds in Sektor 1 30% und die Benchmark nur 20% gewichtet hatte. Als solches hat der Fondsmanager diesen Sektor zugeteilt, vorausgesetzt, er würde eine Outperformance erzielen. Wir sehen, dass die Rendite von 4, 2% für Sektor 1 innerhalb des Fonds 2% unter der Rendite für denselben Sektor innerhalb der Benchmark lag. Jetzt könnte es etwas kniffliger werden: Der Fondsmanager entschied sich für die Allokation in Sektor 1, da der Sektor für die Benchmark eine Rendite von 6, 2% erzielte, der höchste von allen fünf Sektoren. Die Titelauswahl innerhalb des Sektors war jedoch nicht sehr gut und daher erzielte der Fonds nur eine Rendite von 4, 2%.
Schritt 6: Berechnen Sie die Auswahlzuordnung, indem Sie das Benchmark-Gewicht mit dem Leistungsunterschied multiplizieren.
Schritt 7: Berechnen Sie die Allokationszuordnung, indem Sie die Indexrendite für jeden Sektor mit dem übergewichteten Betrag multiplizieren.
Schritt 8: Berechnen Sie die Interaktion, indem Sie die übergewichtete Spalte mit der Leistungsspalte multiplizieren.
Die dritte Grafik zeigt die Berechnung sowohl der Zuteilung als auch des Wertpapierauswahlbeitrags. In diesem Beispiel betrug der Managerbeitrag zur Performance für die Übergewichtung von Sektor 1 0, 62%, aber der Manager leistete bei der Wertpapierauswahl schlechte Arbeit, was zu einem Beitrag von -0, 4% führte.
Die letzte Tabelle zeigt den aktiven Managementeffekt von positiven 0, 88% abzüglich des ungeklärten Anteils von -0, 055, was zu einem aktiven Managementbeitrag von 0, 825% führt.
Wie Sie sehen, sind diese Informationen sehr nützlich, um zu bestimmen, ob ein Manager die Performance durch Asset-Allokation (Top-Down) oder Titelauswahl (Bottom-Up) -Analyse vorantreibt. Die Ergebnisse dieser Analyse sollten mit dem angegebenen Mandat des Fonds und dem Prozess des Fondsmanagers verglichen werden.
Die Quintessenz
Bei der Analyse des Portfolios eines Investmentfonds sind viele andere Faktoren zu berücksichtigen. Durch die Analyse der Sektorgewichte eines Fonds und der Zuordnung des Fondsmanagers zur Wertentwicklung kann ein Anleger die historische Wertentwicklung des Fonds besser nachvollziehen und nachvollziehen, wie er in einem diversifizierten Portfolio aus anderen Fonds eingesetzt werden sollte. Ein Anleger kann das Portfolio auch in Marktkapitalisierungsgruppen aufteilen und feststellen, ob der Fondsmanager besonders gut darin ist, Unternehmen mit bestimmten Größenmerkmalen auszuwählen.
Unabhängig davon, welchen Faktor oder welches Merkmal ein Anleger analysieren möchte, können die Ergebnisse wertvolle Einblicke in die Fähigkeiten eines Managers liefern und den Portfolioaufbauprozess des Anlegers weiter verbessern. Idealerweise wünscht sich ein Anleger eine Mischung aus guten Allokatoren und guten Stock Pickern sowie Fondsmanagern mit unterschiedlichem Fachwissen in bestimmten Sektoren. Diese Art der Analyse ist zwar zeitaufwändig, kann jedoch die Informationen liefern, die für die ordnungsgemäße Erstellung eines Portfolios erforderlich sind.
