Die Analyse von Investmentfonds besteht in der Regel aus einer sehr grundlegenden Analyse der Fondsstrategie (Wachstum oder Wert), der mittleren Marktkapitalisierung, der fortlaufenden Renditen, der Standardabweichung und möglicherweise einer Aufschlüsselung des Portfolios nach Sektoren, Regionen usw. Als Anleger entscheiden wir uns häufig für statistische Ergebnisse, ohne die zugrunde liegenden Treiber dieser Ergebnisse in Frage zu stellen, die in vielen Fällen einige sehr interessante Details enthüllen können.
Die folgende Zusammenfassung befürwortet nicht die Beseitigung statistischer Leistungsanalysen und die Bewertung von Risikokennzahlen, sondern die Ergänzung dieser Analysen durch einen strengeren Prozess, der die Fähigkeiten und Wertschöpfungsfähigkeiten eines Managers besser berücksichtigt. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie jede der unten diskutierten Metriken mit einer Vielzahl unterschiedlicher Software berechnet und interpretiert werden kann.
Monatliche Leistung
Wie in den meisten Fällen ist die Wertentwicklung eines Investmentfonds der erste interessante Punkt. Wir können die Renditen von einem Jahr, drei Jahren und fünf Jahren im Vergleich zu einer Benchmark und vergleichbaren Vergleichszahlen betrachten und eine Reihe von Managern finden, die eine gute Leistung erbracht haben. Was wir bei dieser Art von Analyse normalerweise nicht erfassen, ist, ob die Leistung eines Managers während des gesamten Bewertungszeitraums konstant war oder ob die Leistung von einigen Ausreißermonaten bestimmt wurde. Wir wissen auch nicht, ob die Leistung des Managers durch das Engagement in bestimmten Arten von Unternehmen oder Regionen beeinflusst wurde. Indem wir die monatliche Performance im Vergleich zu einer relativen Benchmark bewerten, können wir Hinweise finden, die zusätzliche Einblicke in die Performanceerwartung eines bestimmten Fonds gewähren.
Der beste Weg, um diese Analyse durchzuführen, besteht darin, die Performance des Fonds und der Benchmark nebeneinander aufzulisten und die relative Über- / Unterperformance des Fonds für jeden Monat zu vergleichen und entweder nach Monaten zu suchen, in denen die relative Performance viel größer oder kleiner war als der Durchschnitt oder nach bestimmten Mustern zu suchen. Sie können auch nach Monaten suchen, in denen die Performance extrem hoch oder niedrig war, unabhängig von der Performance der Benchmark. Ein Investmentfonds, der den Index für 11 von 12 Monaten nachahmt, den Index jedoch in einem Monat um 3% übertrifft, wird eine sehr attraktive Einjahresrendite erzielen. Als Investor ist es wichtig, die Performance eines bestimmten Monats zu verstehen und nicht nur zu wissen, was ihn angetrieben hat, sondern auch, ob er reproduzierbar ist. Mit anderen Worten: Verfügt der Fondsmanager über einen disziplinierten, methodischen Prozess, der weiterhin gute Anlagemöglichkeiten aufzeigt?
Oft kann ein Fondsmanager die Strategie oder den Prozess nicht artikulieren, was Zweifel aufkommen lässt, ob er die Wertentwicklung in Zukunft tatsächlich wiederholen kann. Wenn eines dieser Szenarien zusammen mit anderen Fällen einer Performance-Anomalie gefunden wird, kann dies ein wichtiges Thema sein, das während des Interviews mit dem Fondsmanager angesprochen werden sollte.
Up-Market- und Down-Market-Erfassung
Diese Analyse deckt die Sensibilität des Fonds für Marktbewegungen auf und ab Märkten auf. Alles in allem ist der Fonds mit einer höheren Marktkapitalisierungsquote und einer niedrigeren Marktkapitalisierungsquote attraktiver als andere Fonds. Viele Analysten verwenden diese einfache Berechnung für ihre breiteren Einschätzungen einzelner Anlageverwalter. Es gibt Fälle, in denen ein Anleger den anderen vorziehen mag, aber der Einfachheit halber werde ich mich strikt auf diese beiden Maßnahmen konzentrieren, da sie sich auf einander sowie auf die Vergleichszahlen eines Fonds beziehen.
Ein Anlageverwalter mit einer gehobenen Marktquote von mehr als 100 hat den Index im gehobenen Markt übertroffen. Ein Manager mit einem Up-Market-Capture-Verhältnis von 120 gibt beispielsweise an, dass der Manager den Markt im angegebenen Zeitraum um 20% übertroffen hat. Ein Manager mit einer Down-Market-Ratio von weniger als 100 hat im Down-Market eine Outperformance gegenüber dem Index erzielt. Ein Manager mit einer Down-Market-Capture-Ratio von 80 gibt beispielsweise an, dass das Portfolio des Managers im fraglichen Zeitraum nur um 80% gegenüber dem Index gesunken ist. Langfristig werden diese Fonds den Index übertreffen.
Wenn ein Fonds eine hohe Up-Market-Ratio aufweist, wäre er bei Markterhöhungen attraktiver als ein Fonds mit einer niedrigeren Up-Market-Ratio. Dies kann sich aus Investitionen in Aktien mit höherem Beta, überlegener Aktienauswahl, Hebelwirkung oder einer Kombination verschiedener Strategien ergeben, die den Markt übertreffen, wenn der Markt steigt. In den meisten Fällen weisen Investmentfonds mit hohen Up-Capture-Quoten auch höhere Down-Capture-Quoten auf, was sich in einer höheren Volatilität der Renditen niederschlägt. Ein guter Fondsmanager kann jedoch während eines Marktabschwungs defensiv werden und Wohlstand bewahren, indem er nicht einen hohen Anteil des Marktrückgangs erfasst.
Niedrigere Downmarket-Renditen können durch Investitionen in Aktien mit niedrigerem Beta, überlegene Aktienauswahl, größere Bargeldmengen oder eine Kombination verschiedener Strategien erzielt werden. Die Idee von sowohl Up-Capture- als auch Down-Capture-Metriken besteht darin, zu verstehen, wie gut ein Fondsmanager die Veränderungen im Geschäftszyklus steuern und die Renditen maximieren kann, wenn der Markt aufwärts ist, und gleichzeitig den Wohlstand zu erhalten, wenn der Markt abwärts ist.
Berechnung der Metriken
Es gibt eine Software auf dem Markt, die diese Metriken berechnen kann. Sie können jedoch Microsoft Excel verwenden, um beide Metriken zu berechnen, indem Sie die folgenden Schritte ausführen:
- Berechnen Sie die kumulative Rendite des Marktes nur für Monate, in denen der Markt positive Renditen erzielte. Berechnen Sie die kumulative Rendite des Fonds nur für Monate, in denen der Markt positive Renditen erzielte Ergebnis für die Marktrendite erhalten.
Um die Rendite für das Down-Capture zu berechnen, wiederholen Sie die obigen Schritte für Monate, in denen der Markt nachgab.
Beachten Sie, dass die Monatsrendite des Fonds in die Down-Capture-Berechnung und nicht in die Up-Capture-Berechnung einbezogen wird, selbst wenn der Fonds bei fallendem Markt eine positive Rendite erzielt hat.
Dies zeigt Folgendes:
- Asset Allocation: Wie gut der Manager bestimmte Positionen über- oder untergewichten kann, um die angegebene Benchmark zu übertreffen. Securities Selection: Die Fähigkeit des Managers, einzelne Wertpapiere auszuwählen, die die Marktbenchmark übertreffen.
Stilanalyse
Als Anleger haben Sie also sowohl quantitative Analysen durchgeführt als auch die Anlagestrategie des Investmentfonds, seine Fähigkeit, den Markt zu übertreffen, die Beständigkeit in guten wie auch in schlechten Zeiten und eine Vielzahl anderer Faktoren untersucht, die eine Anlage in den Fonds ausmachen gute möglichkeit.
Vor einer Anlage sollte ein Anleger jedoch eine Stilanalyse durchführen, um festzustellen, ob der Fondsmanager eine Rendite erzielt hat, die mit dem angegebenen Mandat und dem Anlagestil des Fonds vereinbar ist. Eine Stilanalyse könnte beispielsweise aufzeigen, ob ein Large-Cap-Wachstumsmanager eine Performance aufwies, die auf einen Large-Cap-Wachstumsmanager hindeutete, oder ob der Fonds Renditen erzielte, die eher Anlagen in anderen Anlageklassen oder in Unternehmen mit anderen Märkten entsprachen Kapitalisierung.
Eine Möglichkeit besteht darin, die monatlichen Renditen des Investmentfonds mit einer Reihe verschiedener Indizes zu vergleichen, die auf einen bestimmten Anlagestil hinweisen. Dies wird als Stilanalyse bezeichnet. Im folgenden Beispiel vergleichen wir die Renditen des Janus Advisor Forty Fund (JARTX) mit vier verschiedenen Indizes. Die Auswahl der Indizes kann je nach dem zu analysierenden Fonds variieren. Die X-Achse zeigt die Korrelation des Fonds mit internationalen Indizes oder US-amerikanischen Indizes. Die Y-Achse zeigt die Korrelation des Fonds zwischen Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung und Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung. Die US-Indizes waren der S & P 500 und der Russell 2000, während die internationalen Indizes der MSCI EAFE und der MSCI EM waren. Die Datenpunkte wurden mithilfe einer Optimierungsformel in Excel berechnet und mithilfe der Solver-Funktion angewendet.
Aus der Grafik geht hervor, dass JARTX in zunehmendem Maße mit dem S & P 500-Index korrelierte, was mit der Ausrichtung auf Large-Caps übereinstimmt. Die jüngsten Datenpunkte bewegten sich jedoch weiter nach links, was darauf hindeutet, dass der Fondsmanager möglicherweise in einen größeren Prozentsatz internationaler Unternehmen investiert.
Abbildung 1: Fondsanalyse
Der kleine Diamant repräsentiert die Ähnlichkeiten der Erträge von Investmentfonds mit jedem der vier Indizes für den Fünfjahreszeitraum, der vier Quartale vor dem letzten Monatsende endet. Jeder nachfolgende größere Diamant berechnet dieselbe Metrik für die fünfjährige Rollperiode für jedes nachfolgende Quartalsende. Der größte Diamant repräsentiert die jüngste fünfjährige Walzperiode. In diesem Beispiel verhielt sich der Fonds zunehmend wie ein globaler Fonds und nicht wie ein US-amerikanischer Large-Cap-Fonds. Die größeren Diamanten bewegten sich in der Grafik nach links, was auf eine sehr hohe Marktkapitalisierung bei US-amerikanischen und internationalen Unternehmen hinweist.
Dieser Trend ist nicht unbedingt gut oder schlecht. Es gibt dem Anleger lediglich eine weitere Information darüber, wie dieser Fonds seine Rendite erwirtschaftet hat und, was vielleicht noch wichtiger ist, wie er in einem diversifizierten Portfolio aufgeteilt werden sollte. Ein Portfolio, das zum Beispiel bereits eine hohe Allokation in internationalen Mega-Cap-Aktien aufweist, profitiert möglicherweise nicht von der Aufstockung dieses Fonds.
Die Quintessenz
Traditionelle Investmentfondsanalyse, die Sie in einem Morningstar-Bericht oder bei Yahoo! Finanzen kann ein wertvolles Instrument sein, um die Attraktivität eines Fonds im Vergleich zu seinen Mitbewerbern zu bestimmen. Eine detailliertere Analyse kann es einem Anleger jedoch ermöglichen, die Fähigkeiten eines Managers im Verhältnis zu seinem Mandat besser einzuschätzen und Portfolios effizienter zu verwalten, um die gewünschten Engagements zu erzielen. Die Analyse kann mehr Zeit für die Datenaufbereitung erfordern, aber die Vorteile, die sich aus den zusätzlichen Informationen ergeben, sind die Mühe wert. Es gibt eine Reihe zusätzlicher Messgrößen und qualitativer Faktoren, die ein Anleger auswerten kann, um die Wertentwicklung und Attraktivität eines Investmentfonds zu bestimmen. In diesem Artikel wurden lediglich einige zusätzliche Tools bereitgestellt, die leicht berechnet werden können und dennoch sehr nützliche Informationen enthalten.
