"The Interpretation of Financial Statements" ist das klassische Buch von Benjamin Graham. Benjamin Graham gilt als Begründer des Value-Investings und seine Prinzipien des Value-Investings haben sich auf zahlreiche Einzelpersonen ausgewirkt, von Warren Buffett bis Bruce Berkowitz. „Die Interpretation von Abschlüssen“ aus dem Jahr 1937 führt den Leser durch die Kernkonzepte von Bilanzen, Gewinn- und Verlustrechnungen und Finanzkennzahlen.
Wir werden uns sieben wichtige Ratschläge ansehen, die in diesem wesentlichen Leitfaden für Investitionen enthalten sind.
Working Capital Ratio
Das Working Capital wird berechnet, indem die kurzfristigen Verbindlichkeiten vom kurzfristigen Vermögen abgezogen werden. Dieses Verhältnis gibt die Fähigkeit eines Unternehmens an, seine Ausgaben in naher Zukunft zu bezahlen. Dies erfordert besondere Aufmerksamkeit, da es, wie Graham betont, nützlich ist, um die Stärke der Finanzlage eines Unternehmens zu bestimmen. Eine gesunde Betriebsmittelzahl schützt das Unternehmen davor, Forderungen zu erfüllen, Notfälle zu finanzieren und bei der pünktlichen Bezahlung von Rechnungen zu helfen.
Graham rät dem Einzelnen außerdem, das Betriebskapital über mehrere Jahre zu analysieren, um die entsprechende Steigung oder Abnahme zu beobachten.
Aktuelles Verhältnis
Das kurzfristige Verhältnis kann berechnet werden, indem die kurzfristigen Verbindlichkeiten vom kurzfristigen Vermögen geteilt werden. Wie Graham feststellt: „Wenn ein Unternehmen in einer soliden Position ist, übersteigen die kurzfristigen Vermögenswerte die kurzfristigen Verbindlichkeiten bei weitem, was darauf hinweist, dass das Unternehmen keine Schwierigkeiten haben wird, seine gegenwärtigen Schulden bei Fälligkeit zu begleichen.“ Jede Branche ist in Bezug auf das, was anders ist macht ein anständiges Stromverhältnis aus.
Bei den kurzfristigen Vermögenswerten, bei denen es sich um Barmittel und Forderungen ohne Vorräte handelt, wird im Allgemeinen ein höherer Wert als bei den kurzfristigen Verbindlichkeiten erwartet. Eine schnelle Aktivquote ergibt sich aus dem Umlaufvermögen abzüglich der Vorräte geteilt durch die kurzfristigen Verbindlichkeiten. Eine schnelle Asset Ratio von 1: 1 wird als vernünftige Zahl angesehen.
Immaterielle Vermögenswerte
Achten Sie bei der Betrachtung der immateriellen Vermögenswerte in der Bilanz eines Unternehmens besonders darauf, wie ein Unternehmen diese Zahl darstellt. Es ist zu berücksichtigen, wie hoch der Wert des Geschäfts- oder Firmenwerts ist oder überhaupt nicht. Graham erklärt weiter, dass die Unternehmen in Bezug auf die Darstellung des Goodwills in ihrer Bilanz dramatische Unterschiede aufweisen. Oft neigen Unternehmen dazu, den Wert des Goodwills zu übertreiben. Das kann aufschlussreich sein. Konservative Bilanzierungspraktiken können durch die Darstellung eines geringen Goodwills aufgedeckt werden.
Graham rät dem Leser im Wesentlichen, sich nicht mit der Bilanzbewertung von immateriellen Vermögenswerten zu befassen, sondern mit deren Beitrag zur Ertragskraft des Unternehmens.
Kasse
Es ist bemerkenswert zu beobachten, wie Unternehmen ihr Geldkonto zusammenstellen. In diesen Fällen geht es darum, die Darstellung des Geldkontos zu überprüfen.
In einigen Fällen können Unternehmen einen großen Teil des Inventars und des Forderungsanteils ihres Vermögens liquidieren, um mehr Bargeld auf ihrem Geldkonto zu speichern. Wenn ein Unternehmen über ein bedeutendes Geldkonto verfügt, kann sich dies als sehr attraktiv für Anleger erweisen. Warum? Dieser Überschuss an Barmitteln kann an die Aktionäre ausgeschüttet oder zu Gunsten des Geschäfts zurück investiert werden.
Anmerkungen zahlbar
Graham weist den Anleger darauf hin, dass Schuldverschreibungen der wichtigste Posten unter den kurzfristigen Verbindlichkeiten sind. Hierbei handelt es sich bei den zu zahlenden Schuldverschreibungen in der Regel um Bankdarlehen oder Darlehen von anderen Unternehmen oder Einzelpersonen. Falls die zu zahlenden Schuldverschreibungen im Laufe der Jahre schneller gestiegen sind als die Verkäufe, könnte dies ein negatives Zeichen für das Unternehmen sein, da dies auf eine übermäßige Abhängigkeit von Kreditaufnahmen bei der Bank hinweist.
Liquidationswert und Nettoumlaufvermögen
Ein hoher Prozentsatz des Umlaufvermögens über dem Anlagevermögen kann ein gutes Zeichen für die Beurteilung des Liquidationswerts oder des Nettoumlaufvermögens eines Unternehmens sein. Der Nettoumlaufvermögenwert wird berechnet, indem das Umlaufvermögen eines Unternehmens abgezogen wird und die gesamten Verbindlichkeiten und Vorzugsaktien abgezogen werden.
Dies ist wichtig, weil das Anlagevermögen in der Regel einen größeren Verlust erleidet als ein leicht zu liquidierendes Bargeld oder ein vergleichbares Guthaben in der aktuellen Anlagekategorie. Graham erinnert den Leser daran: "Wenn eine Aktie viel weniger als ihren aktuellen Nettoinventarwert verkauft, ist diese Tatsache immer von Interesse, obwohl es kein schlüssiger Beweis dafür ist, dass die Emission unterbewertet ist."
Gewinnspanne
Als wesentlicher Bestandteil der Wertanlage kann die Gewinnspanne (auch als Sicherheitsspanne bezeichnet) berechnet werden, indem das Betriebsergebnis durch den Umsatz dividiert wird. Die Gewinnspanne ist wichtig, weil sie den Anleger darüber informiert, wie effizient das Unternehmen arbeitet. Zum Beispiel zeigt eine gegebene Quote von 74%, dass das Unternehmen 74 Cent übrig hat, nachdem alle Betriebskosten für jeden Dollar ausgezahlt wurden. Hier würden Sie eine Firma im Wert von 1 USD für 74 Cent kaufen. Eine starke Gewinnspanne ist vorteilhaft und verschafft dem Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil.
Dies ist vielleicht einer der wichtigsten Grundsätze, die Grahams Anlagegrundsätze unterstreichen. Dies trägt nicht nur zur Minimierung des Abwärtsrisikos einer Investition bei, sondern hat sich auch als überdurchschnittlich rentabel erwiesen, da der Markt schließlich den beizulegenden Zeitwert des Unternehmens realisiert. Seth Klarman, ein legendärer Value-Investor, sagte: „Es gibt nur wenige Maßnahmen, die Anleger ergreifen können, um Risiken entgegenzuwirken: Angemessene Diversifizierung, Absicherung bei Bedarf und Investition mit einem gewissen Sicherheitsspielraum. Gerade weil wir nicht alle Risiken einer Anlage kennen und kennen können, streben wir danach, mit einem Abschlag zu investieren. Das Schnäppchenelement bietet ein Polster für den Fall, dass etwas schief geht. “
Die Quintessenz
Bei der Analyse von Abschlüssen sind die wichtigsten Kennzahlen für die Bestimmung der Stärke eines Unternehmens die Ertragskraft, der Vermögenswert, die Vergleichbarkeit des Unternehmens mit seiner Branche und die Ertragsentwicklung des Unternehmens über mehrere Jahre. Ziel von „The Interpretation of Financial Statements“ ist es, dem Anleger zu zeigen, wie er diese Faktoren unter dem Ziel der Erzielung intelligenter und angemessener Ergebnisse beurteilen kann.
