Investoren, die Unternehmen mit schnellem Umsatzwachstum suchen, stapeln sich in Software-Aktien wie Microsoft Corp. (MSFT), Oracle Corp. (ORCL) und Workday Inc. (WDAY), die in diesem Jahr weit über den breiteren Markt hinausgewachsen sind. Auch die IPO Crowdstrike Inc. (CRWD) verzeichnete starke Zuwächse. Einige Analysten gehen jedoch davon aus, dass diese Zuwächse zu einer Blase bei Softwaretiteln führen können, selbst wenn die Einnahmen der Branche jährlich um durchschnittlich 25% steigen. Dies geht aus einer detaillierten Darstellung von Barron's hervor.
"Bubble" wie 2000
"Die Software-Bewertungen sind auf höchstem Niveau", sagte Sarah Hindlian, Software-Analystin bei Macquarie Research, und fügte hinzu: "Das Blasenrisiko steigt." Fred Hickey, Herausgeber des High-Tech Strategist-Newsletters, stimmt dem zu. "Es ist eine Blase, genau wie 2000", sagt er. "Diese Preis / Umsatz-Verhältnisse sind normalerweise das, was Sie als Preis / Gewinn-Verhältnisse sehen würden."
Viele Software-Unternehmen werden inzwischen mit dem 20-fachen des für 2019 prognostizierten Umsatzes bewertet, verglichen mit dem 4- bis 8-fachen des für große Tech-Unternehmen wie Apple Inc. (AAPL), Microsoft, Amazon.com Inc. (AMZN) und Facebook Inc. prognostizierten Umsatzes. (FB). Mittlerweile wird der S & P 500 Index (SPY) auf etwa das Zweifache des Umsatzes geschätzt.
Die Bewertungen schwindeln auch auf der Grundlage des Kurs-Gewinn-Verhältnisses. Der Cloud-Branchenführer Salesforce.com (CRM) ist eine Klasse für sich. Am Freitag notierte das Unternehmen mit dem rund 200-fachen des prognostizierten GAAP-Gewinns für das Geschäftsjahr bis Januar 2020. Auf Non-GAAP-Basis ist es immer noch mit dem 57-fachen des prognostizierten Gewinns pro Barron teuer.
Ein Großteil dieser teuren Software-Aktien muss noch Gewinne einfahren. Nehmen wir zum Beispiel den Cloud-Softwareanbieter Workday, der eine Marktkapitalisierung von fast 50 Milliarden US-Dollar aufweist, aber immer noch Verluste verbucht. Andere hoch geschätzte Softwareunternehmen, darunter ServiceNow Inc. (NOW), Okta Inc. (OKTA) und andere, haben laut Barron's nicht die Rentabilität erreicht.
Optimistische Software-Analysten sind bereit, einen Mangel an Standard-GAAP-Einnahmen zu übersehen, da sie auf eine größere Verlagerung der Branche hin zu Cloud-basierten Abonnements und weg von Hardware- und lokalen Rechenzentren setzen. John DiFucci, ein Software-Analyst bei Jefferies, sagt, dass starke wiederkehrende Einnahmen diese Aktien attraktiv machen. "Wir sehen das Geschäft mit Software so positiv wie nie zuvor", fügt er hinzu.
Vorausschauen
Angesichts dieser hohen Bewertungen müssen sich Anleger möglicherweise auf die Volatilität dieser Aktien einstellen. Der iShares Expanded Tech-Software-Sektor-ETF (IGV) beispielsweise legte in diesem Jahr um mehr als 30% zu und hat sich in den letzten drei Jahren verdoppelt. Viele einzelne Aktien des ETF sind jedoch massiven Schwankungen ausgesetzt, die auf Ankündigungen wie einem kleinen Verlust der Quartalsgewinne beruhen. "Software ist für Investoren sehr riskant", sagt Hickey vom High-Tech Strategist Newsletter. "Die Risiken spiegeln sich nicht in den Aktien wider."
